한미약품 주가 전망｜목표주가 72만원 상향, 머크 비만치료제와 파브리병 신약 분석 26.11.02

1. 한미약품, 이번 리포트에서 주목해야 할 변화

한미약품(128940)이 글로벌 제약사와의 신약 기술수출 성과를 바탕으로 기업가치 재평가 가능성을 주목받고 있습니다.

2026년 11월 2일 미래에셋증권은 「올해만 세번째 증명, 이제 머크의 시간」이라는 리포트를 발표하며 한미약품의 목표주가를 기존 700,000원에서 720,000원으로 상향했습니다.

이번 리포트에서 중요한 것은 단순한 목표주가 상향보다 신약 개발 성과가 실제 계약으로 이어졌다는 점입니다.

특히 파브리병 치료제 HM15421의 기술수출과 머크(MSD)가 개발 중인 대사질환 치료제의 임상 결과가 향후 기업가치에 영향을 줄 핵심 변수로 제시됐습니다.

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2. 한미약품 리포트 한눈에 보기

구분	내용
기업명	한미약품(128940)
증권사	미래에셋증권
발행일	2026년 11월 2일
투자의견	매수 유지
목표주가	720,000원(기존 700,000원)
기준주가	415,000원(10월 30일)
상승여력	73.5%(증권사 산정)
핵심 전망	파브리병 치료제 기술수출, 머크 임상 결과, 신약 파이프라인 가치 확대

목표주가는 증권사의 추정치이며 실제 주가 상승을 보장하지 않습니다.

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3. 이번 한미약품 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 파브리병 치료제 HM15421, 글로벌 기술수출 성과

한미약품은 글로벌 바이오기업 바이오마린(BioMarin)에 파브리병 치료제 후보물질 HM15421을 기술수출했습니다.

계약 규모는 총 3억 1,740만 달러이며, 리포트 기준 약 4,689억 원입니다. 이 중 계약금은 3,500만 달러로 전체 계약의 14.7%입니다.

여기서 중요한 점은 총계약금액이 모두 확정 수익은 아니라는 것입니다. 계약금 이후의 금액은 개발과 허가, 상업화 과정에서 조건을 충족해야 받을 수 있습니다.

그렇다면 바이오마린이 HM15421에 주목한 이유는 무엇일까요?

파브리병은 특정 효소가 부족해 체내에 유해 물질이 축적되는 희귀 유전질환입니다. 기존 치료에는 효소를 정맥으로 투여하는 효소대체요법(ERT)이 사용됩니다.

HM15421은 월 1회 피하주사를 목표로 개발되고 있습니다. 기존 정맥주사 치료와 비교해 투여 편의성을 개선할 가능성이 있습니다.

미래에셋증권은 바이오마린의 기존 파브리병 치료제 사업과 HM15421의 개발 방향이 서로 보완적인 관계가 될 수 있다고 평가했습니다.

다만 치료 편의성과 효과의 개선 여부는 향후 임상시험에서 검증되어야 합니다.

앞으로 확인할 것은 HM15421의 임상 진전, 기존 치료제 대비 효과와 안전성, 추가 마일스톤 수취 여부입니다.

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② 머크의 에피노페그듀타이드, MASH 임상 결과가 중요하다

두 번째 핵심은 한미약품이 글로벌 제약사 머크(MSD)에 기술수출한 에피노페그듀타이드(efinopegdutide)입니다.

이 물질은 GLP-1과 글루카곤 수용체에 함께 작용하는 신약 후보물질로, 머크가 대사이상 관련 지방간염(MASH) 치료제로 개발하고 있습니다.

MASH는 간에 지방이 쌓이고 염증이 발생하는 질환으로, 심해지면 간섬유화로 진행할 수 있습니다.

미래에셋증권은 머크가 AASLD 2026 학회에서 에피노페그듀타이드의 임상 2b상 결과를 공개할 예정이라는 점에 주목했습니다.

임상에서 중요한 것은 단순한 체중 감소뿐 아니라 간의 염증과 섬유화가 실제로 개선되는지입니다.

긍정적인 결과가 확인된다면 후속 임상 진행 가능성이 높아질 수 있고, 한미약품이 보유한 기술수출 자산의 가치평가에도 영향을 줄 수 있습니다.

다만 임상 2b상 결과가 좋다고 해서 임상 3상 성공이나 신약 허가가 확정되는 것은 아닙니다.

앞으로는 머크의 임상 2b상 데이터, 간섬유화 개선 효과, 임상 3상 진입 여부를 확인해야 합니다.

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③ 목표주가 72만원 상향, 신약 가치가 얼마나 반영됐을까?

미래에셋증권은 한미약품 목표주가를 700,000원에서 720,000원으로 약 2.9% 상향했습니다.

이번 상향에는 새롭게 기술수출한 HM15421의 가치가 반영됐습니다.

리포트는 HM15421의 신약 가치를 약 2,201억 원으로 평가했습니다.

이 금액은 기술수출 계약 규모를 그대로 더한 것이 아닙니다. 신약 개발 성공 가능성, 향후 시장 규모와 매출 전망 등을 반영한 추정 가치입니다.

또한 한미약품은 자체 비만치료제 에페글레나타이드와 차세대 비만치료제 HM15275 등 다양한 파이프라인을 개발하고 있습니다.

이처럼 한미약품의 기업가치는 현재 판매 중인 의약품 사업뿐 아니라 향후 신약 개발 성과에도 영향을 받습니다.

하지만 임상 성공 확률이나 상업화 일정이 변경되면 파이프라인의 추정 가치도 달라질 수 있습니다.

앞으로는 추가 기술수출 성과와 주요 임상 일정, 파이프라인 가치평가의 근거가 실제 데이터로 확인되는지 살펴봐야 합니다.

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4. 한미약품 2026년 분기별 실적

구분	1분기	2분기	3분기	4분기(E)
매출액	3,929억	4,672억	3,774억	6,698억
영업이익	536억	1,311억	378억	3,318억
영업이익률	13.7%	28.1%	10.0%	49.5%

자료: 미래에셋증권, 2026년 11월 2일. 4분기는 증권사 추정치입니다.

4분기 영업이익이 크게 증가할 것으로 예상되는 이유는 기술수출 관련 수익이 반영되기 때문입니다. 따라서 기존 의약품 판매에서 발생하는 반복적인 영업이익과 구분할 필요가 있습니다.

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5. 한미약품 연간 실적 전망

구분	2025년	2026년(E)	2027년(E)
매출액	1조 5,475억	1조 9,073억	1조 7,942억
영업이익	2,578억	5,544억	2,761억
영업이익률	16.7%	29.1%	15.4%

자료: 미래에셋증권 리포트. 2026~2027년은 증권사 추정치입니다.

2026년 영업이익이 5,544억 원까지 증가한 뒤 2027년에는 2,761억 원으로 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 2026년에 반영된 대규모 기술료 수익의 영향이 줄어들기 때문으로, 영업이익 감소를 곧바로 기존 의약품 사업의 악화로 해석해서는 안 됩니다.

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6. 한미약품이 앞으로 좋아질 수 있는 이유

글로벌 제약사와의 협력 확대

머크와 바이오마린 등 글로벌 제약사와의 협력은 한미약품의 신약 개발 기술을 외부 기업이 평가하고 있다는 점에서 의미가 있습니다.

계약 이후 임상 진전과 추가 마일스톤 수취가 이어진다면 신약 개발 성과가 실제 수익으로 연결될 수 있습니다.

비만·대사질환 시장의 성장 가능성

한미약품은 에페글레나타이드와 HM15275 등 비만·대사질환 분야에서 여러 신약 후보물질을 개발하고 있습니다.

향후 임상에서 경쟁력 있는 효능과 안전성이 확인된다면 새로운 성장동력으로 발전할 가능성이 있습니다.

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7. 한미약품 투자자가 체크해야 할 위험요인

① 신약 임상 결과의 불확실성

신약은 임상시험 과정에서 기대했던 효과가 나타나지 않거나 안전성 문제가 발생할 수 있습니다. 이 경우 개발 일정이 지연되거나 중단될 수 있습니다.

② 기술수출 계약 규모와 실제 수익의 차이

총계약금액에는 향후 개발 단계에 따라 지급되는 마일스톤이 포함됩니다. 모든 계약금액이 확정적으로 수취되는 것은 아닙니다.

③ 일회성 기술료에 따른 실적 변동

2026년 예상 영업이익에는 대규모 기술료가 포함돼 있습니다. 향후 실적을 비교할 때는 반복 가능한 의약품 판매 수익과 일회성 수익을 구분해야 합니다.

④ 신약 가치평가 변동

목표주가에는 임상 성공 가능성과 미래 매출에 대한 가정이 반영됩니다. 실제 임상 결과나 출시 일정이 달라지면 기업가치 평가도 변경될 수 있습니다.

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8. 초보 투자자가 알아둘 용어

기술수출과 마일스톤

기술수출은 제약사가 신약 후보물질의 개발·판매 권리 등을 다른 기업에 제공하는 계약입니다.

마일스톤은 임상 성공이나 품목허가 등 정해진 조건을 달성했을 때 받는 단계별 기술료를 의미합니다.

파이프라인

제약회사가 연구개발 중인 신약 후보물질을 뜻합니다. 개발 단계가 진전될수록 가치가 높아질 수 있지만, 실패 가능성도 존재합니다.

ERT와 피하주사

ERT는 부족한 효소를 외부에서 공급하는 효소대체요법입니다.

피하주사는 피부 아래에 약물을 주입하는 방식으로, 약물 특성에 따라 정맥주사보다 투여 편의성을 높일 수 있습니다.

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9. 핵심 정리｜한미약품에서 앞으로 확인해야 할 것

이번 미래에셋증권 리포트는 한미약품의 신약 개발 성과가 글로벌 기술수출 계약으로 이어지고 있다는 점을 긍정적으로 평가했습니다.

• 목표주가 720,000원: 기존 700,000원에서 상향
• HM15421 기술수출: 총계약 규모 약 4,689억 원
• 파브리병 치료제: 월 1회 피하주사 개발과 임상 진전 여부
• 머크 에피노페그듀타이드: MASH 임상 2b상 결과 및 후속 개발 여부
• 2026년 예상 영업이익 5,544억 원: 기술료 수익 반영
• 2027년 예상 영업이익 2,761억 원: 일회성 기술료 효과 감소 이후의 실적 수준

한미약품의 장기적인 기업가치를 판단할 때는 기술수출 계약 규모보다 임상 성공 가능성과 추가 기술료 수취, 신약 상업화 성과를 확인하는 것이 중요합니다.

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자료 출처 및 투자 유의사항

자료 출처: 미래에셋증권 리서치센터, 김승민 연구원, 「한미약품(128940) - 올해만 세번째 증명, 이제 머크의 시간」, 2026년 11월 2일.

본 글은 증권사 기업분석 리포트를 바탕으로 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다.

목표주가, 실적 전망, 임상 일정 및 신약 파이프라인 가치는 증권사의 의견과 추정치를 포함하며 실제 결과와 차이가 발생할 수 있습니다.

본 글은 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.