[종목리포트] 공급과잉 산업 내 모범답안 - DL

이 리포트는 25년 5월 13일 대신증권에서 발표한 '공급과잉 산업 내 모범답안 - DL' 리포트를 정리하였습니다.

 

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1. 1분기 실적 요약 – 라이선스 수익 반영으로 어닝 서프라이즈

DL은 2025년 1분기 연결 기준 영업이익 1,054억 원을 기록하며, 당초 추정치(757억 원)를 +39.2% 상회했습니다.

특히 mLLDPE 라이선스 수익 약 150억 원이 일시적으로 반영되며 실적을 견인했습니다.

• DL케미칼: 폴리부텐 판매량 증가, 영업이익 434억 원
• Kraton: 전 부문 흑자 전환, 영업이익 33억 원
• 신규 mLLDPE 라이선스 계약(300억 원 규모) 체결로 하반기 추가 수익 기대

 

2. 하반기 실적 전망 – 상저하고 구간 진입

2025년 연간 영업이익은 4,116억 원으로 예상되며, 2분기를 저점으로 하반기 반등이 예상됩니다.

• DL케미칼: 태양광용 POE → 타 용도 확대(10% → 30%)
• 가격 프리미엄 구조: 일반 PE 대비 +200~300달러
• 목표 판매량: 연간 16만 톤 (+40% YoY)

 

3. 자회사 실적 흐름 – 전방위적 회복세 확인

• Cariflex: 신규 공장 효과로 영업이익 91억 원 (YoY +30%)
• Kraton: 가동률 정상화 및 스프레드 개선으로 흑자 전환
• 기타 부문 (DL모터스, GLAD호텔, DL에너지)도 전년 대비 실적 안정세 유지

 

4. 중장기 실적 전망 및 밸류에이션

 

 

5. 종합 평가 및 투자 포인트

강점 요약

• 라이선스 기반 수익화 모델 안착 (촉매 및 기술료 수익 지속)
• 자회사 Kraton, Cariflex의 수익성 개선
• POE 제품군의 용도 다변화에 따른 ASP 상승
• 미국 수요 회복 + 성수기 진입 효과 가시화

리스크 요인

• DL이앤씨, YNCC 등 관계사 실적 지분법 손실 지속
• 태양광 수요 변동성 및 PE 계열 가격 경쟁 심화

DL은 저평가된 종합 화학 그룹으로, 기술 중심의 수익 구조를 강화하며 회복 흐름에 올라타고 있습니다. 하반기 이익 모멘텀이 기대되는 만큼, 턴어라운드 중소형 화학주로의 관심이 유효합니다.

 

이 글은 리포트를 바탕으로 주요 내용을 간단하게 요약한 것입니다. 투자에 관한 의사결정은 각자의 책임 하에 이루어져야 하며, 본 글에서 다룬 정보는 참고용일 뿐입니다. 자세한 내용은 증권사 리포트를 참고하시기 바랍니다. 추천 종목의 목표가는 리포트를 직접 참고해 주세요. 본 글에서는 목표가보다는 전망에 초점을 맞춰 정리하였음을 알려드립니다.