한국항공우주 주가 전망｜미래에셋증권 목표주가 17만 3천 원 하향, KF-21 납품과 수주 전망

1. 한국항공우주, 목표주가 하향에도 매수 의견을 유지한 이유

한국항공우주(KAI, 047810)가 2026년 3분기 영업이익 증가와 신규 수주 성과를 발표했습니다.

2026년 11월 4일 미래에셋증권은 「실적과 수주에서 가능성 확인」이라는 기업분석 리포트를 발행했습니다.

미래에셋증권은 한국항공우주의 투자의견을 매수(BUY)로 유지했지만, 목표주가는 기존 186,000원에서 173,000원으로 약 7% 하향했습니다.

목표주가를 낮춘 이유는 실적 전망이 크게 악화됐기 때문이 아닙니다. 미래에셋증권은 일부 매출과 순이익 전망을 낮추면서도 영업이익 전망은 오히려 높였습니다.

그렇다면 왜 목표주가를 낮췄을까요?

증권사는 최근 주가 하락과 방산업종의 기업가치 평가 변화를 반영해 보다 보수적인 기준을 적용했습니다.

하지만 2026년 4분기 KF-21 납품 확대와 2027년 이후 완제기 사업 성장을 긍정적으로 평가했습니다.

이번 리포트에서 중요한 것은 단기적인 목표주가 변화보다 KF-21 양산이 실제 매출로 이어지는 시점과 신규 수주가 얼마나 확대되는지입니다.

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2. 한국항공우주 리포트 한눈에 보기

구분	내용
기업명	한국항공우주(047810)
증권사	미래에셋증권
발행일	2026년 11월 4일
담당 연구원	정세훈
투자의견	매수 유지
목표주가	186,000원 → 173,000원 하향
기준주가	97,300원(11월 3일)
목표주가 대비 상승여력	77.8%(증권사 산정)
핵심 전망	4분기 KF-21 납품 확대, 완제기 수출 성장, 신규 수주 기대

목표주가 173,000원과 상승여력 77.8%는 미래에셋증권의 분석 결과이며, 실제 주가가 해당 수준에 도달한다는 의미는 아닙니다.

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3. 이번 한국항공우주 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 3분기 영업이익 794억 원, 매출은 예상보다 낮았다

첫 번째 핵심은 3분기 실적에서 매출액과 영업이익이 서로 다른 흐름을 보였다는 점입니다.

한국항공우주의 2026년 3분기 매출액은 1조 643억 원으로 전년 동기 대비 51.6% 증가했습니다.

영업이익은 794억 원으로 전년 동기 대비 31.9% 증가했습니다.

그러나 미래에셋증권의 기존 예상치와 비교하면 매출액은 18.7% 낮았고, 영업이익은 13.7% 높았습니다.

매출이 예상보다 적었는데도 영업이익은 더 많이 발생한 것입니다.

그 이유는 무엇일까요?

먼저 국내 납품과 말레이시아 FA-50M 사업의 진행률이 예상보다 낮아 매출 인식이 제한적이었습니다.

반면 3분기 원화 강세에 따른 예정원가 조정으로 완제기 수출 부문의 수익성이 개선됐습니다.

예정원가란 항공기 제작과 납품에 앞으로 들어갈 것으로 예상되는 비용입니다. 장기간 진행되는 항공기 사업에서는 이러한 비용 추정치가 바뀌면 회계상 영업이익도 영향을 받을 수 있습니다.

미래에셋증권은 환율 관련 예정원가 조정 효과로 완제기 수출 부문의 매출총이익률(GPM)이 20% 중반 수준을 기록했다고 설명했습니다.

다만 이러한 수익성 개선이 앞으로도 매 분기 반복된다고 볼 수는 없습니다.

따라서 이번 3분기 실적은 매출 성장과 영업이익 개선이라는 긍정적인 부분이 있지만, 일부 수익성 개선이 원가 추정 변화의 영향을 받았다는 점도 함께 살펴봐야 합니다.

앞으로는 완제기 납품 지연 물량이 실제 매출로 반영되는지, 예정원가 조정 효과를 제외한 수익성이 개선되는지 확인해야 합니다.

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② 4분기 매출 1조 7,904억 원 전망, KF-21 납품 확대가 핵심

두 번째 핵심은 2026년 4분기 실적 전망입니다.

미래에셋증권은 한국항공우주의 4분기 매출액을 1조 7,904억 원, 영업이익을 1,533억 원으로 예상했습니다.

매출액은 전년 동기 대비 22.1%, 영업이익은 26.4% 증가할 것으로 전망했습니다.

4분기 실적 개선의 가장 중요한 요인은 국내 완제기 납품 확대입니다.

리포트에 따르면 4분기에는 KF-21 블록1 양산사업 관련 납품 확대가 예상됩니다.

특히 기존 추정치보다 KF-21의 납품 가능성이 높아졌다고 평가했습니다.

• LAH: 2~3대 납품 예상
• KF-21: 6대 이상 납품 가능성 제시, 기존 추정 7대
• 4분기 국내사업 매출: 약 1조 990억 원 전망

여기서 중요한 부분은 KF-21입니다.

KF-21은 개발 단계에서 양산과 실제 납품 단계로 넘어가면서 한국항공우주의 매출 성장을 이끌 것으로 기대되는 사업입니다.

항공기 제작 기업은 계약을 체결했다고 해서 계약금액이 모두 즉시 매출로 반영되는 것은 아닙니다.

사업 진행률과 납품 일정에 따라 매출 인식 시점이 달라질 수 있습니다.

따라서 4분기에 KF-21 납품이 계획대로 진행된다면 국내사업 매출이 크게 증가할 가능성이 있습니다.

다만 미래에셋증권은 4분기에도 환율 효과가 제한적일 것으로 예상했고, 3분기 초도 납품에서 발생한 비용이 일부 반영될 가능성도 언급했습니다.

앞으로는 KF-21 실제 납품 대수와 4분기 국내사업 매출 1조 990억 원 달성 여부를 확인해야 합니다.

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③ 3분기 신규 수주 1조 5,806억 원, 수주잔고가 미래 실적의 기반

세 번째 핵심은 신규 수주와 수주잔고입니다.

한국항공우주는 2026년 3분기 1조 5,806억 원의 신규 수주를 기록했습니다.

주요 수주 내역은 다음과 같습니다.

• 국내사업: 1,231억 원
• 완제기 수출: 1조 4,575억 원

특히 완제기 수출 비중이 높았다는 점이 중요합니다.

리포트에 따르면 2025년 6월 필리핀 FA-50 12대 계약 이후 대규모 완제기 수출 수주가 다시 확인됐습니다.

미래에셋증권은 기존에 거론되던 동남아시아 국가들과의 추가 계약도 기대하고 있습니다.

또한 연내 LAH 3차 양산사업 약 3조 원과 KF-21 계약 약 4조 원을 통한 신규 수주 가능성도 제시했습니다.

다만 이러한 추가 계약은 리포트 발행 시점의 전망으로, 이미 확정된 수주와 구분해야 합니다.

수주잔고는 기업이 계약을 체결했지만 아직 매출로 모두 반영하지 않은 일감의 규모를 의미합니다.

한국항공우주처럼 항공기 생산 기간이 긴 기업에서는 수주잔고가 향후 매출의 기반이 됩니다.

다만 수주잔고가 많다고 해서 단기간에 모든 금액이 매출로 반영되는 것은 아닙니다.

실제 생산 일정과 고객사의 인도 계획에 따라 수년에 걸쳐 매출로 반영될 수 있습니다.

앞으로는 추가 완제기 수출 계약의 확정 여부와 국내 KF-21·LAH 신규 계약 규모, 수주잔고의 실제 매출 전환 속도를 확인해야 합니다.

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4. 한국항공우주 2026년 분기별 실적 분석

구분	1분기	2분기	3분기(P)	4분기(F)
매출액	1조 930억	1조 1,680억	1조 640억	1조 7,900억
영업이익	670억	480억	790억	1,530억
영업이익률	6.2%	4.1%	7.5%	8.5%

자료: 미래에셋증권 리포트 2페이지. 표의 금액은 십억 원 단위 자료를 억 원으로 환산했으며, 3분기 본문 발표치와 반올림 차이가 있습니다. 4분기는 증권사 전망입니다.

분기별 실적에서 가장 주목할 부분은 4분기 매출액이 3분기보다 크게 증가할 것으로 예상된다는 점입니다.

특히 4분기 국내사업 매출이 약 1조 990억 원으로 전망돼 KF-21 양산과 납품 확대가 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다.

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5. 한국항공우주 2025~2028년 연간 실적 전망

구분	2025년	2026년(F)	2027년(F)	2028년(F)
매출액	3조 6,960억	5조 1,150억	6조 8,440억	8조 5,560억
영업이익	2,690억	3,480억	5,960억	8,870억
영업이익률	7.3%	6.8%	8.7%	10.4%
EPS	1,907원	2,053원	4,131원	6,570원

자료: 미래에셋증권 리포트 1·5페이지. 2026~2028년은 증권사 추정치입니다.

미래에셋증권은 2027년 매출액이 전년 대비 약 33.8%, 영업이익은 약 71.3% 증가할 것으로 전망했습니다.

매출보다 영업이익이 더 빠르게 증가한다는 것은 완제기 양산 확대와 함께 수익성 개선이 기대된다는 의미입니다.

다만 이는 납품 일정과 사업별 원가가 증권사 예상에 부합한다는 가정에 기반한 전망입니다.

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6. 한화투자증권과 미래에셋증권, 같은 종목인데 목표주가가 다른 이유

한국항공우주에 대해 2026년 11월 4일 두 증권사가 각각 기업분석 리포트를 발표했습니다.

두 증권사는 모두 매수 의견을 유지하고 있으며, 2027년 KF-21과 FA-50 양산 확대를 긍정적으로 평가하고 있습니다.

그러나 목표주가와 실적 전망에는 차이가 있습니다.

구분	한화투자증권	미래에셋증권
발행일	2026.11.04	2026.11.04
투자의견	매수 유지	매수 유지
목표주가	150,000원	173,000원
목표주가 변경	140,000원에서 상향	186,000원에서 하향
2027년 예상 매출액	6조 9,070억	6조 8,440억
2027년 예상 영업이익	5,980억	5,960억

자료: 한화투자증권 및 미래에셋증권, 2026년 11월 4일 발행 리포트.

표를 보면 흥미로운 점이 있습니다.

2027년 예상 영업이익은 한화투자증권이 5,980억 원, 미래에셋증권이 5,960억 원으로 차이가 약 20억 원에 불과합니다.

두 증권사가 전망하는 영업이익 규모는 거의 비슷하지만 목표주가는 23,000원 차이가 발생합니다.

그 이유는 목표주가를 계산하는 방식에 있습니다.

한화투자증권은 2027년 예상 EPS 4,924원에 목표 PER 30.4배를 적용했습니다.

반면 미래에셋증권은 2027~2028년 평균 EPS를 기준으로 목표 PER 32.4배를 적용했습니다.

미래에셋증권은 2028년까지의 이익 성장 전망을 목표주가 계산에 반영한 것입니다.

따라서 두 증권사의 목표주가 차이는 단순히 어느 한쪽이 더 긍정적이기 때문이라기보다 적용한 실적 기간과 주당순이익 추정치, 기업가치 평가 방식이 다르기 때문이라고 이해할 수 있습니다.

또한 미래에셋증권은 최근 주가 조정을 반영해 목표주가를 낮췄지만, 2027~2028년 성장 전망은 긍정적으로 유지했습니다.

이처럼 같은 기업에 대한 리포트라도 목표주가보다 그 가격을 산정한 근거를 비교하는 것이 중요합니다.

관련 글: 한국항공우주 주가 전망｜한화투자증권 목표주가 15만 원 상향, KF-21·FA-50 수출과 2027년 실적 분석

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7. 한국항공우주가 앞으로 좋아질 수 있는 이유

KF-21 양산 확대에 따른 매출 성장

2026년 4분기부터 KF-21 블록1 양산 관련 납품이 확대될 것으로 예상됩니다.

개발사업 중심에서 실제 양산과 납품 중심으로 사업이 확대되면 매출 성장에 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다.

FA-50 해외 수출 확대

필리핀 FA-50 계약 이후 동남아시아 국가들과의 추가 계약 가능성이 거론되고 있습니다.

신규 계약이 체결된다면 장기적인 수주잔고 확보에 도움이 될 수 있습니다.

국내 방산사업 신규 수주 기대

미래에셋증권은 LAH 3차 양산사업과 KF-21 관련 계약이 향후 수주잔고 확대에 기여할 것으로 전망했습니다.

이러한 수주가 실제 계약으로 확정되면 향후 생산과 납품 계획을 구체화하는 기반이 될 수 있습니다.

2027~2028년 영업이익률 개선

미래에셋증권은 영업이익률이 2026년 6.8%에서 2027년 8.7%, 2028년 10.4%로 개선될 것으로 예상했습니다.

양산 확대에 따른 매출 성장과 수익성 개선이 함께 나타난다면 기업의 이익 창출 능력이 높아질 수 있습니다.

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8. 한국항공우주 투자자가 체크해야 할 위험요인

① 항공기 납품 일정 지연

3분기에는 국내 납품과 말레이시아 FA-50M 사업의 진행률이 예상보다 낮아 매출이 증권사 전망을 밑돌았습니다.

향후 KF-21과 FA-50의 납품 일정이 지연되면 매출 인식 시점도 늦어질 수 있습니다.

② 환율과 예정원가 변동

3분기 영업이익에는 환율 변화에 따른 예정원가 조정 효과가 반영됐습니다.

이러한 효과는 매 분기 동일하게 발생하는 것이 아니며, 반대 방향의 원가 조정이 나타날 가능성도 있습니다.

③ 신규 수주 기대와 실제 계약의 차이

동남아시아 국가들과의 추가 완제기 계약, LAH 3차 양산 및 KF-21 관련 신규 계약은 향후 성장 가능성을 높이는 요인입니다.

하지만 계약 체결이 지연되거나 조건이 변경되면 예상 수주 규모와 실적 전망이 달라질 수 있습니다.

④ 높은 기업가치 평가

미래에셋증권은 목표주가 산정에 PER 32.4배를 적용했습니다.

이는 향후 성장에 대한 기대가 반영된 평가배수입니다.

실제 실적이 예상에 미치지 못하거나 시장의 방산업종 평가가 낮아지면 주가 변동성이 커질 수 있습니다.

⑤ 현금흐름과 재무 부담

미래에셋증권은 2027년 영업활동 현금흐름을 약 2,460억 원, 잉여현금흐름(FCF)을 약 -480억 원으로 예상했습니다.

영업이익이 증가하더라도 운전자본이나 투자 지출에 따라 실제 현금흐름은 다르게 나타날 수 있습니다.

따라서 영업이익 증가뿐 아니라 현금흐름의 개선 여부도 함께 확인할 필요가 있습니다.

 

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9. 초보 투자자가 알아둘 내용

수주잔고란 무엇인가요?

수주잔고는 계약을 체결했지만 아직 매출로 모두 반영하지 않은 일감의 규모입니다.

항공기 제작처럼 생산 기간이 긴 산업에서는 향후 매출의 기반을 판단하는 중요한 지표입니다.

다만 수주잔고 전체가 곧바로 매출로 반영되는 것은 아닙니다.

양산과 납품은 어떤 차이가 있나요?

양산은 개발을 마친 제품을 본격적으로 반복 생산하는 단계입니다.

납품은 생산한 제품을 계약 조건에 따라 고객에게 인도하는 과정입니다.

항공기 사업에서는 생산 진행률과 납품 일정이 매출 인식에 중요한 영향을 미칩니다.

목표주가를 하향했는데 왜 매수 의견을 유지하나요?

목표주가 하향은 증권사가 예상하는 적정주가를 이전보다 낮췄다는 의미입니다.

하지만 하향된 목표주가가 현재 주가보다 높고, 향후 성장 가능성을 긍정적으로 평가한다면 매수 의견을 유지할 수 있습니다.

미래에셋증권은 목표주가를 173,000원으로 낮췄지만, 기준주가 97,300원 대비 상승여력이 있다고 판단했습니다.

다만 이는 증권사의 의견이지 주가 상승을 보장하는 것은 아닙니다.

PER이란 무엇인가요?

PER(주가수익비율)은 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 값입니다.

미래에셋증권은 2027~2028년 예상 EPS 평균에 목표 PER 32.4배를 적용해 목표주가를 계산했습니다.

이처럼 미래 실적을 기준으로 계산한 목표주가는 실제 이익이나 평가배수가 달라지면 함께 변경될 수 있습니다.

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10. 핵심 정리｜한국항공우주에서 앞으로 확인해야 할 숫자

이번 미래에셋증권 리포트는 한국항공우주의 목표주가를 하향하면서도 KF-21 양산 확대와 신규 수주를 긍정적으로 평가했습니다.

• 목표주가: 186,000원에서 173,000원으로 약 7% 하향
• 2026년 3분기 영업이익: 794억 원, 전년 대비 31.9% 증가
• 2026년 3분기 신규 수주: 1조 5,806억 원
• 2026년 4분기 매출액: 1조 7,904억 원 전망
• 2026년 4분기 영업이익: 1,533억 원 전망
• 2027년 영업이익: 5,960억 원 전망
• 2028년 영업이익: 8,870억 원 전망

한국항공우주의 향후 기업가치를 판단할 때 중요한 것은 목표주가 173,000원 자체보다 KF-21 양산과 납품 확대가 실제 매출 증가로 이어지는지입니다.

특히 4분기 KF-21 납품 대수, 신규 완제기 수출 계약, 2027년 영업이익 성장률을 확인할 필요가 있습니다.

같은 날 발표된 한화투자증권 리포트 역시 2027년 영업이익 성장을 긍정적으로 평가했습니다.

두 증권사의 목표주가는 다르지만, 완제기 양산과 인도 확대가 향후 성장의 핵심이라는 점에서는 공통된 의견을 제시하고 있습니다.

함께 읽으면 좋은 글: 한국항공우주 한화투자증권 리포트 분석 - 목표주가 15만 원 상향 이유

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자료 출처 및 투자 유의사항

주요 자료: 미래에셋증권 리서치센터, 정세훈 연구원, 「한국항공우주(047810) - 실적과 수주에서 가능성 확인」, 2026년 11월 4일.

비교 자료: 한화투자증권 리서치센터, 채운샘 연구원, 「한국항공우주(047810) - 3Q26 Review: 기대치 부합. 이제 전투기도 봐야 하는 이유」, 2026년 11월 4일.

본 글은 증권사 기업분석 리포트를 바탕으로 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다.

목표주가, 실적 전망, 신규 수주 가능성 및 항공기 납품 일정에는 증권사의 의견과 추정이 포함돼 있으며 실제 결과와 차이가 발생할 수 있습니다.

본 글은 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.