팬오션 주가 전망｜목표주가 8,500원 유지, 2027년 VLCC 확대와 탱커 사업 성장 분석 26.11.03

1. 팬오션 주가 전망, 벌크를 넘어 탱커로 성장하는 이유

국내 해운기업 팬오션(028670)이 2026년 3분기 시장 예상치를 웃도는 실적을 기록했습니다.

2026년 11월 3일 유안타증권은 「벌크를 넘어 탱커로」라는 기업분석 리포트를 발표했습니다.

유안타증권은 팬오션의 투자의견을 BUY(매수)로 유지하고, 목표주가 역시 8,500원을 유지했습니다.

2026년 3분기 영업이익은 1,974억 원으로 전년 동기 대비 57.7% 증가했습니다. 철광석과 보크사이트를 운송하는 벌크 사업의 수익성이 예상보다 좋았기 때문입니다.

하지만 이번 리포트의 핵심은 3분기 실적 개선 자체가 아닙니다.

팬오션이 초대형 원유운반선(VLCC)을 확대하면서 기존 벌크선 중심의 사업 구조를 변화시키고 있다는 점입니다.

특히 2027년에는 탱커 사업의 영업이익이 크게 증가할 것으로 예상됩니다.

앞으로 팬오션을 분석할 때는 벌크선 운임뿐 아니라 유조선 운임과 탱커 선대 확대에 따른 이익 변화를 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

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2. 팬오션 리포트 한눈에 보기

구분	내용
기업명	팬오션(028670)
증권사	유안타증권
발행일	2026년 11월 3일
담당 연구원	최지운
투자의견	BUY(매수) 유지
목표주가	8,500원 유지
기준주가	5,870원(11월 2일)
상승여력	약 45%(증권사 산정)
핵심 전망	벌크 운송 호조, VLCC 선대 확대, 2027년 탱커 이익 성장

목표주가 8,500원과 상승여력 45%는 유안타증권의 분석 결과입니다. 실제 주가가 해당 수준까지 상승한다는 의미는 아닙니다.

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3. 이번 팬오션 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 3분기 영업이익 1,974억 원, 벌크 운송이 실적 개선을 이끌었다

첫 번째 핵심은 벌크 사업의 수익성 개선입니다.

팬오션의 2026년 3분기 연결 매출액은 2조 973억 원으로 전년 동기 대비 65.2% 증가했습니다.

영업이익은 1,974억 원으로 전년 동기 대비 57.7% 증가했으며, 시장 예상치를 약 2% 웃돌았습니다.

특히 벌크 사업의 영업이익은 1,006억 원으로 전년 동기 대비 82.6% 증가했습니다.

벌크선은 철광석, 석탄, 곡물, 보크사이트처럼 포장하지 않은 원자재를 대량으로 운송하는 선박입니다.

벌크선 운임을 보여주는 대표적인 지표가 BDI(발틱운임지수)입니다.

2026년 3분기 평균 BDI는 3,041포인트로 전년 동기 대비 약 54% 상승했습니다.

그렇다면 벌크 운임은 왜 상승했을까요?

유안타증권은 기니 보크사이트와 시만두 철광석을 중심으로 장거리 물동량이 확대된 점을 주요 원인으로 설명했습니다.

여기서 중요한 것은 단순히 운송하는 화물의 양만이 아닙니다.

같은 양의 화물을 운송하더라도 운송 거리가 길어지면 선박을 더 오랫동안 사용해야 합니다.

이는 해운시장에서 이용 가능한 선박 공급을 상대적으로 줄이는 효과를 만들어 운임 상승에 영향을 줄 수 있습니다.

팬오션은 이러한 장거리 운송 수요 증가의 수혜를 받으면서 벌크 사업의 영업이익률을 9.9%까지 높였습니다.

다만 벌크 운임은 글로벌 원자재 수요와 선박 공급에 따라 변동성이 크다는 점을 기억해야 합니다.

앞으로는 BDI 수준과 기니 보크사이트·시만두 철광석의 장거리 운송 수요가 유지되는지 확인해야 합니다.

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② 2027년 탱커 영업이익 2,500억 원 전망, VLCC 확대가 핵심

두 번째 핵심은 팬오션의 탱커 사업 확대입니다.

이번 리포트 제목이 「벌크를 넘어 탱커로」인 이유도 여기에 있습니다.

탱커는 원유나 석유제품 등 액체 화물을 운송하는 선박입니다.

그중 VLCC는 초대형 원유운반선으로, 대규모 원유를 장거리 운송하는 데 사용됩니다.

팬오션은 SK해운으로부터 VLCC를 인수하면서 탱커 선대를 확대하고 있습니다.

리포트에 따르면 인수한 VLCC는 2026년 3분기 말 7척에서 리포트 발행 시점 9척으로 증가했습니다.

2026년 11월에는 총 10척의 인도가 완료될 예정입니다.

또한 12월부터는 글로벌 원자재 거래기업 Trafigura와 체결한 VLCC 1척의 3년 장기대선계약이 시작될 예정입니다.

여기에 2027년에는 신규 선박이 추가됩니다.

• 2026년 11월: SK해운 인수 VLCC 총 10척 인도 완료 예정
• 2026년 12월: Trafigura향 VLCC 1척 장기대선계약 시작 예정
• 2027년 4월·6월: 신조 VLCC 2척 추가 인도 예정
• 2027년 4월·7월: MR 탱커 2척 추가 인도 예정

유안타증권은 이러한 선대 확대를 바탕으로 탱커 사업의 2027년 영업이익이 크게 증가할 것으로 예상했습니다.

구분	2025년	2026년(F)	2027년(F)
탱커 매출액	2,980억	5,600억	7,890억
탱커 영업이익	780억	1,640억	2,500억
영업이익률	26.1%	29.4%	31.7%

자료: 유안타증권, 2026년 11월 3일. 2026~2027년은 증권사 추정치.

2027년 탱커 영업이익 전망치 2,500억 원은 2026년 예상치 1,640억 원보다 약 52% 증가한 규모입니다.

특히 2027년 벌크 사업 영업이익은 전년 대비 감소할 것으로 예상되는 반면, 탱커 사업은 높은 성장세를 유지할 것으로 전망됩니다.

이는 팬오션의 이익 구조가 벌크 운임에만 의존하지 않는 방향으로 변화하고 있다는 의미입니다.

다만 VLCC 선대가 늘어나더라도 실제 수익성은 운임과 선박 운영비, 장기계약 조건 등에 영향을 받습니다.

앞으로는 VLCC 인도 일정과 탱커 영업이익 증가율, 장기계약 확대 여부를 확인해야 합니다.

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③ 2027년 배당정책 발표, 주주환원 확대 가능성

세 번째 핵심은 배당정책입니다.

유안타증권에 따르면 팬오션은 2027년 2월 신규 3개년 배당정책을 발표할 예정입니다.

증권사는 향후 주주환원이 확대된다면 기업가치 평가에도 긍정적으로 작용할 수 있다고 판단했습니다.

해운업은 경기와 운임 변화에 따라 실적 변동성이 큰 산업입니다.

따라서 투자자는 높은 영업이익이 발생하더라도 그 이익이 얼마나 안정적으로 유지되고, 주주에게 어느 정도 환원되는지 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

리포트의 재무 전망에 따르면 팬오션의 주당배당금(DPS)은 다음과 같습니다.

• 2025년: 주당 150원
• 2026년 예상: 주당 165원
• 2027년 예상: 주당 165원

2026~2027년 예상 배당금은 유안타증권의 추정치이며, 아직 신규 배당정책에 따른 확정 금액은 아닙니다.

또한 신규 배당정책이 발표된다고 해서 반드시 배당금이 증가하는 것은 아닙니다.

실제 배당 확대 여부는 회사의 투자 계획, 현금흐름, 재무상태와 배당정책에 따라 달라질 수 있습니다.

앞으로는 2027년 2월 발표 예정인 배당정책에서 배당성향, 주당배당금, 주주환원 확대 방안이 어떻게 제시되는지 확인해야 합니다.

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4. 팬오션 2026년 분기별 실적 분석

구분	1분기	2분기	3분기(P)	4분기(F)
매출액	1조 5,090억	1조 9,140억	2조 973억	1조 9,270억
영업이익	약 1,410억	약 1,940억	1,974억	1,930억
영업이익률	9.3%	10.1%	9.4%	10.0%

자료: 유안타증권 리포트 1~2페이지. 3분기는 리포트 본문 수치, 1~2분기는 표의 반올림 수치, 4분기는 증권사 추정치입니다.

유안타증권은 4분기 영업이익을 1,930억 원으로 전망했습니다. 벌크 사업은 계절적 비수기로 전 분기 대비 이익이 감소할 것으로 예상되지만, 탱커 사업의 수익성 개선이 이를 일부 보완할 것으로 판단했습니다.

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5. 팬오션 2025~2028년 연간 실적 전망

구분	2025년	2026년(F)	2027년(F)	2028년(F)
매출액	5조 4,330억	7조 4,470억	7조 8,250억	8조 2,110억
영업이익	4,920억	7,250억	7,620억	8,090억
영업이익률	9.1%	9.7%	9.7%	9.8%
EPS	564원	1,051원	1,107원	1,208원

자료: 유안타증권 리포트 4페이지. 2026~2028년은 증권사 추정치입니다.

유안타증권은 2026년 영업이익이 전년 대비 47.4% 증가할 것으로 예상했습니다. 다만 2027년 영업이익 증가율은 5.1%로 둔화될 전망입니다. 벌크 사업의 이익 감소를 탱커 사업 성장으로 보완하는 구조가 예상되기 때문입니다.

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6. 팬오션이 앞으로 좋아질 수 있는 이유

VLCC 확대에 따른 탱커 사업 성장

SK해운으로부터 인수한 VLCC가 순차적으로 투입되고, 2027년에는 신규 VLCC와 MR 탱커가 추가 인도될 예정입니다.

이러한 선대 확대는 원유 및 석유제품 운송 매출을 늘리는 요인이 될 수 있습니다.

글로벌 석유제품 장거리 운송 증가

유안타증권은 글로벌 디젤 공급 부족과 장거리 석유제품 운송 증가로 MR 탱커 운임이 다시 상승하는 흐름에 주목했습니다.

MR 탱커는 주로 석유제품을 운송하는 중형 유조선입니다.

운송 수요 증가와 운임 상승이 함께 나타난다면 탱커 사업의 수익성 개선에 도움이 될 수 있습니다.

LNG 장기계약 기반의 안정적인 이익

팬오션의 LNG 사업은 장기계약을 기반으로 비교적 안정적인 수익을 창출하고 있습니다.

유안타증권은 2026년 LNG 사업 영업이익을 약 1,840억 원으로 예상했습니다.

벌크 사업과 달리 장기계약 기반의 수익이 존재한다는 점은 사업 포트폴리오를 다변화하는 데 도움이 됩니다.

신규 배당정책에 따른 주주환원 기대

2027년 2월 발표 예정인 신규 3개년 배당정책도 중요한 변수입니다.

배당 확대가 실제로 결정된다면 주주환원 측면에서 긍정적으로 평가될 가능성이 있습니다.

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7. 팬오션 투자자가 체크해야 할 위험요인

① BDI 하락에 따른 벌크 사업 수익성 악화

벌크 사업은 글로벌 철광석, 석탄, 곡물 등의 운송 수요와 선박 공급에 영향을 받습니다.

BDI가 하락하면 벌크 운송 수익성이 악화될 수 있습니다.

유안타증권은 2027년 벌크 영업이익이 2026년보다 약 6.7% 감소할 것으로 예상했습니다.

② 탱커 운임 변동과 선박 운영비 부담

2026년 3분기 탱커 사업은 매출이 크게 증가했지만, MR 운임 조정과 대선항차 비용 부담으로 전 분기 대비 수익성이 낮아졌습니다.

탱커 선대가 확대되더라도 운임 하락이나 비용 증가가 발생하면 기대한 만큼 이익이 증가하지 않을 수 있습니다.

③ 신규 선박 인도 및 운용 계획의 불확실성

2027년 신규 VLCC와 MR 탱커의 인도가 예정돼 있지만, 실제 운항 개시 시점과 계약 조건에 따라 매출 및 이익 기여도가 달라질 수 있습니다.

특히 신규 VLCC 2척은 장기계약 또는 스팟시장 투입 등 운용 방안을 검토 중입니다.

④ 차입금과 선박 투자 부담

유안타증권은 팬오션의 순차입금이 2025년 약 3조 4,410억 원에서 2026년 약 4조 140억 원으로 증가할 것으로 예상했습니다.

2026년 설비투자(CAPEX)도 약 7,180억 원으로 전망했습니다.

선박 확보는 미래 매출을 늘릴 수 있지만, 동시에 차입금과 금융비용 부담을 확대할 수 있습니다.

⑤ 신규 배당정책에 대한 기대와 실제 결정의 차이

주주환원 확대는 아직 확정된 내용이 아닙니다.

배당정책이 시장 기대에 미치지 못하거나 선박 투자로 현금 지출이 늘어나면 배당 확대 여력이 제한될 수 있습니다.

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8. 초보 투자자가 알아둘 내용

BDI란 무엇인가요?

BDI(Baltic Dry Index)는 철광석, 석탄, 곡물 등 건화물의 해상 운송 운임을 나타내는 대표적인 지표입니다.

일반적으로 BDI가 상승하면 벌크선 운임 환경이 개선됐다고 해석할 수 있습니다.

다만 팬오션의 실제 수익은 장기계약 비중과 선박 운영 구조 등에 따라 BDI와 다르게 움직일 수도 있습니다.

VLCC와 MR 탱커의 차이

VLCC(Very Large Crude Carrier)는 원유를 대량으로 운송하는 초대형 유조선입니다.

MR(Medium Range) 탱커는 주로 경유와 휘발유 등 석유제품을 운송하는 중형 유조선입니다.

운송하는 화물과 시장 구조가 다르기 때문에 운임 흐름도 서로 다르게 나타날 수 있습니다.

장기대선계약이란 무엇인가요?

선박을 일정 기간 다른 기업에 빌려주고 계약 조건에 따라 대선료를 받는 방식입니다.

장기계약은 단기 운임 변동의 영향을 줄이는 데 도움이 될 수 있지만, 계약 조건에 따라 수익성과 비용 부담이 달라집니다.

스팟시장과 장기계약은 무엇이 다른가요?

스팟시장은 비교적 단기적인 운송 수요에 따라 계약을 체결하는 시장입니다.

운임이 상승할 때는 높은 수익을 얻을 가능성이 있지만, 운임이 하락하면 수익성이 빠르게 악화될 수 있습니다.

반면 장기계약은 일정 기간의 운임이나 대선료 조건을 정하기 때문에 상대적으로 수익 예측이 용이합니다.

PER과 PBR은 무엇인가요?

PER은 주가를 주당순이익으로 나눈 주가수익비율이며, PBR은 주가를 주당순자산으로 나눈 주가순자산비율입니다.

유안타증권이 제시한 팬오션의 2027년 예상 PER은 5.3배, PBR은 0.5배입니다.

다만 해운업은 경기와 운임 변화에 따라 이익 변동이 크기 때문에 낮은 PER과 PBR만으로 저평가 여부를 판단하기는 어렵습니다.

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9. 핵심 정리｜팬오션에서 앞으로 확인해야 할 숫자

이번 유안타증권 리포트는 팬오션의 벌크 사업 실적 개선을 긍정적으로 평가하면서도, 향후 성장의 핵심은 탱커 사업 확대에 있다고 설명했습니다.

• 목표주가: 8,500원 유지
• 2026년 3분기 영업이익: 1,974억 원, 전년 대비 57.7% 증가
• 3분기 벌크 영업이익: 1,006억 원, 전년 대비 82.6% 증가
• 3분기 평균 BDI: 3,041포인트, 전년 대비 약 54% 상승
• 2027년 탱커 영업이익: 2,500억 원 전망
• 2027년 연결 영업이익: 7,620억 원 전망
• 2027년 2월: 신규 3개년 배당정책 발표 예정

팬오션의 향후 기업가치를 판단할 때 중요한 것은 벌크선 운임 상승 자체보다, 2027년 VLCC 선대 확대가 실제 탱커 영업이익 증가로 이어지는지입니다.

특히 2027년 탱커 영업이익 2,500억 원 달성 여부와 신규 선박 인도 일정, 벌크 사업 수익성 변화, 신규 배당정책을 함께 확인할 필요가 있습니다.

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자료 출처 및 투자 유의사항

자료 출처: 유안타증권 리서치센터, 최지운 연구원, 「팬오션(028670) - 벌크를 넘어 탱커로」, 2026년 11월 3일.

본 글은 증권사 기업분석 리포트를 바탕으로 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다.

목표주가, 실적 전망, 선박 인도 일정, 탱커 사업 성장과 배당정책 관련 내용에는 증권사의 의견과 추정이 포함돼 있으며 실제 결과와 차이가 발생할 수 있습니다.

본 글은 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.