HMM 주가 전망, 목표주가 28,000원 상향 이유는? 3분기 영업이익 1.4조·배당정책·2027년 전망 분석 26.11.13

국내 대표 해운기업 HMM(011200)이 2026년 3분기 시장 예상치를 크게 뛰어넘는 실적을 발표했습니다.

3분기 영업이익은 무려 1조 3,946억 원으로, 시장 기대치를 약 59% 웃돌았습니다. 컨테이너 운임 상승과 수송량 증가가 동시에 나타난 가운데 비용까지 감소하면서 수익성이 크게 개선됐습니다.

이에 미래에셋증권은 2026년 11월 13일 HMM의 목표주가를 기존 26,000원에서 28,000원으로 상향하고, 투자의견 매수(Buy)를 유지했습니다.

하지만 이번 리포트를 단순히 실적이 좋아졌다는 내용으로만 이해해서는 안 됩니다.

2026년 4분기에는 이익 감소가 예상되고, 2027년에도 운임과 공급 변화에 따라 실적이 달라질 수 있기 때문입니다.

이번 글에서는 미래에셋증권 리포트를 바탕으로 HMM의 3분기 실적, 원가 경쟁력, 배당정책 변경, 2027년 전망과 위험요인을 쉽게 정리해 보겠습니다.

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1. HMM 리포트 한눈에 보기

구분	내용
기업명	HMM(011200)
증권사	미래에셋증권
발행일	2026년 11월 13일
애널리스트	류제현
리포트 제목	독보적인 원가 경쟁력
투자의견	매수 유지
기존 목표주가	26,000원
변경 목표주가	28,000원
기준주가	20,700원(11월 12일)
목표주가 대비 상승여력	35.3%

미래에셋증권은 예상보다 좋은 3분기 실적을 반영해 HMM의 연간 영업이익 전망을 높였습니다.

목표주가도 약 7.7% 상향했지만, 향후 운임 변동과 환율 영향을 고려해 실적 전망 상향 폭만큼 크게 높이지는 않았습니다.

목표주가는 증권사의 추정치이며 실제 주가 상승을 보장하는 수치는 아닙니다.

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2. 이번 HMM 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

첫 번째. 3분기 영업이익 1조 3,946억 원, 시장 예상치를 크게 뛰어넘었습니다

HMM의 2026년 3분기 실적은 시장 예상치를 크게 웃돌았습니다.

구분	3분기 실적	전년 대비
매출액	4조 1,271억 원	+52.5%
영업이익	1조 3,946억 원	+369.8%
영업이익률	33.8%	+22.8%p
당기순이익	약 1조 5,352억 원	+405.8%

특히 영업이익은 시장 예상치인 약 8,758억 원보다 59% 높은 수준입니다.

영업이익률 33.8%는 매출 100원당 약 34원의 영업이익을 남겼다는 의미입니다.

해운업은 선박 운영비와 연료비 등 고정적·변동적 비용 부담이 큰 산업입니다. 따라서 운임이 상승하고 비용 관리까지 잘 이루어지면 이익이 빠르게 증가할 수 있습니다.

이번 3분기 실적은 이러한 해운업의 특징을 보여주는 사례입니다.

앞으로 확인할 점: 높은 영업이익률이 일시적인 운임 상승 효과인지, 구조적인 비용 경쟁력으로 어느 정도 유지될 수 있는지가 중요합니다.

두 번째. HMM의 진짜 경쟁력은 낮은 선박 운영비용입니다

이번 리포트의 핵심은 제목에도 등장하는 원가 경쟁력입니다.

HMM은 경쟁사보다 상대적으로 낮은 가격에 선박을 확보하고, 직접 보유한 선박을 활용해 운항비용을 낮추는 전략을 추진해 왔습니다.

리포트에 따르면 HMM은 경쟁사보다 선박을 먼저 발주하는 방식으로 동일한 선형의 선박을 약 10% 저렴하게 확보했습니다.

특히 2020년에 확보한 선박은 현재 신조선 가격보다 1.5~2배 저렴한 수준으로 설명됩니다.

이것이 중요한 이유는 해운업의 수익 구조에 있습니다.

운임이 높을 때는 대부분의 해운사가 이익을 낼 수 있지만, 운임이 하락하면 선박을 운영하는 비용이 낮은 기업이 상대적으로 유리합니다.

미래에셋증권은 HMM이 이러한 원가 경쟁력을 바탕으로 주요 글로벌 해운사들이 적자를 기록했던 2025년 4분기와 2026년 1분기에도 흑자를 유지했다고 설명했습니다.

즉, HMM의 강점은 운임 상승기에 이익을 많이 내는 것뿐 아니라 운임 하락기에도 적자를 피할 수 있는 비용 구조에 있다는 평가입니다.

앞으로 확인할 점: 해운 운임이 낮아지는 상황에서도 HMM이 경쟁사보다 높은 영업이익률을 유지하는지 확인해야 합니다.

세 번째. 배당정책 변경, 배당수익률 5%가 보장되는 것은 아닙니다

HMM은 2026년 11월 12일 주주환원 정책을 변경했습니다.

기존 정책에는 배당성향 30%와 시가배당률 5% 중 작은 금액 이상이라는 기준이 포함돼 있었습니다.

변경된 정책은 2030년까지 배당성향 30% 이상을 주주환원한다는 내용으로 단순화됐습니다.

여기서 주의할 점은 주주환원과 현금배당이 동일하지 않다는 것입니다.

주주환원에는 현금배당뿐 아니라 자사주 매입과 소각도 포함될 수 있습니다.

따라서 배당성향 30% 이상이라는 기준이 반드시 순이익의 30%를 현금배당으로 지급한다는 뜻은 아닙니다.

미래에셋증권은 2026년 예상 순이익을 기준으로 최소 주주환원 규모를 약 9,626억 원으로 계산했습니다.

이를 주식 수로 나누면 주당 약 1,030원에 해당하며, 기준주가 20,700원 대비 약 5.1% 수준입니다.

다만 이는 증권사의 계산상 주당 환산 금액이며, 확정된 주당 현금배당금은 아닙니다.

앞으로 확인할 점: 실제 현금배당금, 자사주 매입·소각 규모, 배당 기준일과 이사회 결정을 확인해야 합니다.

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3. HMM 3분기 실적이 좋아진 이유

컨테이너 운임과 수송량이 동시에 증가했습니다

2026년 3분기 HMM의 컨테이너 부문 영업이익은 1조 2,515억 원을 기록했습니다.

영업이익률은 34.8%에 달했고, 전 분기보다 영업이익이 6배 이상 증가했습니다.

리포트에 따르면 컨테이너 수송량은 전 분기 대비 10.4% 증가했고, 평균운임도 48.2% 상승했습니다.

이는 더 많은 화물을 운송하면서 화물당 받는 운임까지 높아졌다는 의미입니다.

운송량과 운임이 함께 증가하면 매출 확대 효과가 커질 수 있습니다.

매출이 증가했는데 매출원가는 감소했습니다

더 주목할 부분은 비용입니다.

HMM의 3분기 매출원가는 2조 6,049억 원으로, 전 분기보다 9.3% 감소했습니다.

매출은 증가했지만 원가는 감소하면서 원가율은 63.1%까지 낮아졌습니다.

다만 원가 감소를 모두 구조적인 비용 절감 성과로 해석해서는 안 됩니다.

리포트의 실적발표 질의응답에 따르면 달러 기준 비용은 전 분기와 비슷했으며, 환율 하락으로 원화 환산 비용이 줄어든 영향도 있었습니다.

또한 해운업은 항차 진행률에 따라 매출과 비용을 인식하기 때문에 분기별 차이가 발생할 수 있습니다.

따라서 3분기 원가율 개선에는 선박 운영 경쟁력과 환율·회계상 시점 차이 등이 함께 영향을 미쳤다고 이해하는 것이 적절합니다.

벌크 부문도 이익에 기여했습니다

벌크 부문의 3분기 영업이익은 1,391억 원, 영업이익률은 28.4%를 기록했습니다.

벌크선은 철광석, 석탄, 원유 등 대량의 원자재를 운송하는 선박을 의미합니다.

컨테이너 사업이 전체 이익을 크게 끌어올린 가운데 벌크 부문도 높은 수익성을 기록했다는 점은 긍정적입니다.

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4. 4분기 HMM 실적 전망, 왜 이익 감소가 예상될까요?

3분기 실적은 매우 좋았지만, 미래에셋증권은 4분기 영업이익이 감소할 것으로 예상했습니다.

구분	3분기 실적	4분기 전망
매출액	약 4조 1,271억 원	약 3조 7,490억 원
영업이익	1조 3,946억 원	8,541억 원
영업이익률	33.8%	22.8%

자료: 미래에셋증권. 4분기는 증권사 전망치입니다.

4분기 예상 영업이익 8,541억 원은 3분기보다 약 39% 감소한 수준입니다.

주요 원인은 세 가지입니다.

• 컨테이너 평균운임이 전 분기 대비 약 2% 하락할 것으로 예상됩니다.
• 원/달러 환율 하락으로 원화 환산 매출에 부담이 발생할 수 있습니다.
• 계절적 비수기로 화물 운송량이 감소할 가능성이 있습니다.

다만 4분기 영업이익이 감소한다고 해서 곧바로 적자 전환을 의미하는 것은 아닙니다.

미래에셋증권은 운임이 급락하기보다는 약보합 흐름을 보일 것으로 예상했으며, 4분기에도 20%를 넘는 영업이익률을 전망했습니다.

중요한 것은 3분기와 같은 이례적으로 높은 이익이 반복되는지보다 운임이 안정화되는 상황에서도 충분한 이익을 유지할 수 있는지입니다.

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5. HMM 2026년·2027년·2028년 실적 전망

미래에셋증권은 2026년 3분기 실적을 반영해 연간 영업이익 전망을 크게 높였습니다.

구분	2025년	2026년(E)	2027년(E)	2028년(E)
매출액	10.89조	14.00조	13.75조	13.70조
영업이익	1.46조	2.87조	2.68조	2.48조
영업이익률	13.4%	20.5%	19.5%	18.1%
순이익	1.88조	3.20조	2.92조	2.78조

자료: 미래에셋증권. 단위는 조 원이며 반올림했습니다. 2026~2028년은 전망치입니다.

2026년 예상 영업이익은 약 2조 8,719억 원으로, 2025년보다 크게 증가할 것으로 전망됩니다.

하지만 2027년에는 약 2조 6,770억 원, 2028년에는 약 2조 4,770억 원으로 점진적인 감소가 예상됩니다.

이는 HMM이 구조적인 원가 경쟁력을 갖췄더라도 해운업의 경기 변동을 완전히 피할 수는 없다는 의미입니다.

특히 해운업은 글로벌 교역량, 신규 선박 공급, 운임, 환율에 따라 실적이 크게 달라질 수 있습니다.

따라서 투자자는 2026년의 높은 이익만 보기보다 2027년 이후 이익이 어느 수준에서 유지되는지를 함께 살펴봐야 합니다.

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6. HMM의 장기 성장 전략, 컨테이너와 벌크를 6대 4로

이번 리포트에는 HMM의 장기 선대 운영 전략도 자세히 소개돼 있습니다.

HMM은 선박 수량을 기준으로 컨테이너선과 벌크선의 비중을 6대 4 수준으로 구성하는 방향을 제시했습니다.

현재 HMM의 이익은 컨테이너 부문에 크게 의존하고 있습니다.

그러나 컨테이너 운임은 글로벌 물동량과 선박 공급에 따라 변동성이 큰 편입니다.

반면 장기계약을 기반으로 운영하는 벌크선은 상대적으로 안정적인 수익을 기대할 수 있습니다.

따라서 벌크선 비중을 확대하면 컨테이너 운임이 하락할 때 전체 실적의 감소 폭을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다.

2030년까지 장기계약 기반 벌크 선단 확대

HMM은 2030년까지 장기계약을 기반으로 운영하는 벌크 선단 비중을 40% 이상으로 높일 계획입니다.

리포트에서는 브라질 광산기업 발레(Vale)와 체결한 25년·8척 규모의 장기 운송계약을 사례로 제시했습니다.

장기 운송계약은 일정 기간 화물을 운송하기로 계약하는 방식으로, 단기 운임 변동에 따른 위험을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다.

HMM은 원유 운반선인 VLCC와 철광석 등을 운송하는 케이프사이즈급 대형 벌크선에 투자를 집중할 계획입니다.

자체 소형선 확보로 운송비용 절감

HMM은 대형 항만에서 주변 항만으로 화물을 운송하는 피더선도 직접 확보하고 있습니다.

기존에는 외부 선박을 빌려 운송하는 비중이 있었지만, 자체 소형선을 확보하면 외부 용선료를 줄일 수 있습니다.

리포트에 따르면 1,700~2,900TEU급 소형선을 직접 발주해 2028~2029년부터 피더망과 신규 아프리카 항로에 활용할 계획입니다.

이러한 전략은 단순히 선박 수를 늘리는 것이 아니라 운송망의 유연성과 비용 경쟁력을 높이기 위한 투자로 이해할 수 있습니다.

친환경 선박 투자 확대

HMM은 친환경 연료를 사용하는 선박도 확대하고 있습니다.

메탄올 추진 9,000TEU급 선박 9척은 인도가 완료됐으며, 2028~2031년에는 LNG 이중연료 13,000TEU급 선박 12척 등을 순차적으로 도입할 계획입니다.

친환경 선박은 환경규제 대응과 운항 효율성 측면에서 경쟁력을 높이는 데 도움이 될 수 있습니다.

다만 대규모 선박 투자는 초기 자금 부담이 크기 때문에 향후 투자 규모와 현금흐름도 함께 확인해야 합니다.

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7. HMM 배당 전망, 주당 1,030원을 받을 수 있을까요?

배당을 중요하게 생각하는 투자자라면 이번 주주환원 정책 변경을 주의 깊게 살펴볼 필요가 있습니다.

미래에셋증권은 2026년 예상 실적을 바탕으로 최소 주주환원 규모를 약 9,626억 원으로 추정했습니다.

이를 발행주식 수로 나누면 주당 약 1,030원 수준입니다.

하지만 실제 현금배당금이 주당 1,030원으로 확정된 것은 아닙니다.

리포트의 별도 재무 전망표에서는 2026년 예상 주당배당금(DPS)을 1,020원으로 제시하고 있습니다.

두 숫자는 계산 방식과 반올림 등에 따라 차이가 있으며, 모두 증권사의 전망 또는 환산 수치입니다.

또한 변경된 주주환원 정책은 현금배당뿐 아니라 자사주 매입과 소각을 포함합니다.

따라서 배당 투자자는 예상 배당수익률만으로 판단하기보다 실제 배당 결의와 자사주 관련 공시를 확인해야 합니다.

특히 해운업은 이익 변동이 큰 산업이기 때문에 향후 순이익이 감소하면 주주환원 규모에도 변화가 발생할 수 있습니다.

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8. HMM 목표주가 28,000원, 왜 상향했을까요?

미래에셋증권은 HMM의 목표주가를 기존 26,000원에서 28,000원으로 상향했습니다.

가장 큰 이유는 2026년과 2027년 영업이익 전망을 크게 높였기 때문입니다.

리포트에 따르면 2026년 영업이익 전망은 기존 약 1조 2,680억 원에서 약 2조 8,720억 원으로 상향됐습니다.

2027년 영업이익 전망도 기존 약 1조 2,430억 원에서 약 2조 6,770억 원으로 높아졌습니다.

그럼에도 목표주가 상승 폭은 약 7.7%에 그쳤습니다.

미래에셋증권은 환율 변동에 따른 표시통화환산손 등으로 실적 전망 상향 폭만큼 기업가치 평가가 높아지지는 않았다고 설명했습니다.

목표주가 산정에는 PBR 0.9배가 적용됐습니다.

PBR은 주가를 주당순자산으로 나눈 지표입니다.

쉽게 말해 기업이 보유한 순자산에 비해 주식시장에서 얼마의 가치를 인정받고 있는지를 나타냅니다.

리포트 기준 HMM의 주가는 2026년 예상 실적 대비 PER 6.1배, PBR 약 0.71배 수준입니다.

이러한 지표가 낮다고 해서 반드시 저평가됐다고 판단할 수는 없습니다.

해운업처럼 이익 변동이 큰 산업에서는 현재 이익이 높은 시점에 PER이 낮게 나타날 수 있기 때문입니다.

따라서 HMM의 기업가치를 평가할 때는 현재 이익뿐 아니라 향후 운임과 장기 수익성을 함께 고려해야 합니다.

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9. HMM 주가 전망에서 체크해야 할 위험요인

수에즈 운하 정상화에 따른 운임 하락 가능성

리포트에서는 수에즈 운하 항로 복귀가 중요한 변수로 제시됐습니다.

선박이 우회 항로를 이용하면 같은 화물을 운송하는 데 더 많은 선박과 시간이 필요할 수 있습니다.

반대로 수에즈 운하를 통한 운항이 정상화되면 항해 거리가 짧아지면서 실질적인 선박 공급이 증가할 수 있습니다.

리포트는 수에즈 운하 복귀 시 유럽 항로의 공급이 약 8% 증가할 수 있다고 추정했습니다.

또한 2027년 스팟 운임이 30% 하락할 수 있다는 외부 전망도 소개했습니다.

다만 이는 확정된 운임 전망이 아니라 시장에서 제시되는 시나리오 중 하나입니다.

수에즈 운하 정상화 속도와 글로벌 선박 공급 변화는 앞으로 중요한 관찰 대상입니다.

글로벌 물동량 감소와 신규 선박 공급

해운업은 글로벌 교역량에 민감합니다.

세계 경기 둔화로 수출입 물량이 감소하거나 신규 선박 공급이 빠르게 늘어나면 운임이 하락할 수 있습니다.

리포트 6페이지에서는 컨테이너선 발주 잔량과 비활동 선박 비중을 주요 지표로 제시하고 있습니다.

이러한 지표는 향후 해운 공급이 얼마나 늘어날 수 있는지 살펴보는 데 도움이 됩니다.

환율 변동

HMM은 국제 해운업을 영위하기 때문에 달러와 원화의 환율 변동에 영향을 받습니다.

이번 3분기에도 환율 하락이 원화 기준 매출원가 감소에 영향을 미쳤습니다.

하지만 환율은 매출과 비용, 외화 관련 손익에 서로 다른 영향을 줄 수 있으므로 원화 강세가 항상 유리하다고 단정할 수는 없습니다.

대규모 선박 투자 부담

HMM은 벌크선 확대와 친환경 선박 도입을 추진하고 있습니다.

장기적으로는 경쟁력 강화에 도움이 될 수 있지만, 단기적으로는 자금 지출이 증가할 수 있습니다.

미래에셋증권은 2026년 자유현금흐름을 약 1조 1,920억 원으로 전망했습니다.

자유현금흐름은 기업이 영업활동으로 현금을 벌어들인 뒤 투자 등에 사용하고 남는 현금을 의미합니다.

향후 선박 투자가 확대되는 과정에서도 충분한 현금흐름을 유지할 수 있는지 살펴봐야 합니다.

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10. 초보 투자자가 알아둘 해운업 용어

TEU란 무엇인가요?

TEU는 20피트 길이의 표준 컨테이너 1개를 의미하는 단위입니다.

해운업에서는 선박의 적재 능력이나 화물 운송량을 표시할 때 사용합니다.

SCFI란 무엇인가요?

SCFI는 상하이컨테이너운임지수로, 상하이에서 출발하는 주요 컨테이너 항로의 운임 수준을 나타내는 지표입니다.

해운업의 운임 흐름을 살펴볼 때 자주 활용되지만 HMM이 실제로 받는 운임과 완전히 일치하는 것은 아닙니다.

사선과 용선의 차이

사선은 해운사가 직접 소유한 선박을 의미합니다.

용선은 다른 선주가 소유한 선박을 빌려 사용하는 방식입니다.

사선은 선박 구입에 큰 자금이 필요하지만, 적절한 시기에 저렴하게 확보했다면 장기적으로 운항비용 경쟁력을 가질 수 있습니다.

반면 용선은 선박을 직접 구입하지 않고 운송 능력을 확보할 수 있지만, 용선료가 높아지면 비용 부담이 커질 수 있습니다.

벌크선과 컨테이너선의 차이

컨테이너선은 표준화된 컨테이너에 담긴 화물을 운송합니다.

벌크선은 철광석, 석탄, 곡물, 원유 등 대량의 원자재를 운송합니다.

두 사업은 운임 결정 요인과 계약 구조가 다르기 때문에 함께 운영하면 수익 구조를 다변화하는 데 도움이 될 수 있습니다.

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11. 핵심 정리, 앞으로 HMM에서 확인해야 할 숫자는?

이번 미래에셋증권 리포트의 핵심은 HMM의 높은 3분기 영업이익 자체보다 운임이 하락해도 이익을 지킬 수 있는 원가 경쟁력에 있습니다.

3분기 영업이익은 1조 3,946억 원으로 시장 기대치를 크게 웃돌았지만, 4분기에는 약 8,541억 원으로 감소할 것으로 예상됩니다.

또한 2027년과 2028년에는 연간 영업이익이 점진적으로 줄어들 수 있다는 전망도 제시됐습니다.

따라서 앞으로는 다음 항목을 확인하는 것이 중요합니다.

• 컨테이너 운임: 운임이 약보합 수준에서 안정화되는지, 큰 폭으로 하락하는지
• 영업이익률: 3분기 33.8%에서 낮아진 이후에도 높은 수익성을 유지하는지
• 수에즈 운하: 정상화 속도에 따라 유럽 항로의 선박 공급이 얼마나 증가하는지
• 벌크 사업: 장기계약 기반 선박 확대가 안정적인 이익으로 이어지는지
• 주주환원: 실제 현금배당과 자사주 매입·소각 규모가 어떻게 결정되는지
• 2027년 실적: 미래에셋증권의 예상 영업이익 약 2조 6,770억 원에 근접하는지

HMM은 이번 분기에 높은 수익성을 보여줬지만, 해운업은 운임과 물동량에 따라 이익이 크게 달라지는 산업입니다.

따라서 단기 실적만으로 주가 방향을 판단하기보다는 운임 변화, 원가 경쟁력, 장기 선대 전략, 실제 주주환원 규모를 함께 확인하는 것이 중요합니다.

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12. 자료 출처 및 투자 유의사항

자료 출처: 미래에셋증권 리서치센터, 「HMM(011200) - 독보적인 원가 경쟁력」, 2026년 11월 13일.

본 글의 2026년 4분기 및 2027~2028년 실적 전망, 목표주가, 예상 배당금 등은 미래에셋증권의 추정치이며 실제 결과와 차이가 발생할 수 있습니다.

본 글은 증권사 리서치 리포트를 바탕으로 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보 제공 목적의 콘텐츠입니다. 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 주가 및 실적 전망은 시장 상황에 따라 변경될 수 있습니다. 모든 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.