[종목리포트] 가시적인 성장성에도 불구하고 - 두산테스나

이번 리포트는 2026년 8월 20일 교보증권에서 발표한 「가시적인 성장성에도 불구하고 - 두산테스나」 리포트를 정리하였습니다.

 

두산테스나, 2분기 실적은 확실히 좋아졌다

두산테스나의 2026년 2분기 매출액은 809억 원으로 전년 동기 대비 6.6% 증가했고, 영업이익은 99억 원을 기록하며 흑자전환했습니다. 영업이익률도 12.2%까지 올라왔습니다.

스마트폰 등 SET 수요 부진으로 CIS와 AP 제품군은 다소 부진했지만, 서버용 컨트롤러와 자동차용 반도체 테스트 매출이 성장하면서 수익성을 끌어올렸습니다. 교보증권은 하반기에도 서버향 테스트 매출 확대를 중심으로 이익 개선이 이어질 것으로 전망했습니다.

 

 

핵심은 2027년, AI SoC가 새로운 성장동력

이번 리포트에서 가장 중요한 부분은 당장의 실적보다 2027년 성장 가능성입니다.

회사가 이미 진행하고 있는 시설투자를 바탕으로 선단 AI용 SoC 매출이 2026년 4분기부터, 신규 CIS 관련 매출은 2027년 2분기부터 본격적으로 반영될 전망​입니다. 여기에 자동차용 차세대 제품 테스트 물량 확대도 기대되고 있습니다. 특히 기존 제품을 독점적으로 테스트하고 있어 향후에도 퍼스트 벤더 지위를 유지할 가능성이 있다고 교보증권은 평가했습니다.

이러한 신규 고부가 제품이 계획대로 매출에 반영된다면 두산테스나의 매출액은 2026년 3,471억 원에서 2027년 4,968억 원으로 약 43% 증가​할 것으로 예상됩니다. 영업이익 역시 423억 원에서 1,140억 원​으로 크게 증가하면서 영업이익률이 12.2%에서 약 23%까지 상승할 것으로 전망됩니다.

 

 

성장 전망은 좋은데, 왜 목표주가는 낮췄을까?

흥미로운 부분은 이렇게 높은 성장성이 예상됨에도 교보증권이 BUY 의견은 유지하면서 목표주가를 기존 19만 원에서 13만 5천 원으로 낮췄다는 점입니다.

이유는 회사의 실적 전망이 크게 나빠졌다기보다는 시장 투자심리 변화에 있습니다. 최근 투자자들의 관심이 국내 비메모리·파운드리 밸류체인보다 메모리 밸류체인에 집중되고 있고, 스마트폰 등 SET 관련 매출 역시 아직 부진하기 때문입니다.

따라서 두산테스나가 다시 높은 평가를 받으려면 단순한 기대를 넘어 하반기 실제 실적 개선과 2027년 성장에 대한 구체적인 가이던스가 확인될 필요가 있다는 것이 교보증권의 판단입니다.

 

 

결론 : 2026년보다 2027년을 봐야 하는 기업

이번 리포트에서 두산테스나의 핵심 투자포인트는 2027년의 높은 실적 성장 가능성이라고 볼 수 있습니다.

2026년 하반기부터 서버향 테스트와 AI SoC 매출이 확대되고, 2027년에는 CIS와 자동차용 반도체 테스트까지 더해지면서 매출과 수익성이 동시에 개선될 것으로 예상됩니다. 실제 교보증권 전망치 기준 영업이익률은 2025년 -0.3% → 2026년 12.2% → 2027년 23.0%로 빠르게 개선되는 그림입니다.

다만 아직은 AI SoC의 구체적인 매출 규모를 예측하기 어렵고 SET 관련 수요도 부진합니다. 따라서 지금 당장의 숫자보다는 앞으로 ① AI SoC 매출 발생 여부, ② CIS 신규 물량, ③ Auto 테스트 확대, ④ 영업이익률 개선​이 실제로 나타나는지를 확인하는 것이 중요해 보입니다.

한 줄 정리

두산테스나는 2026년 실적 회복을 넘어 AI SoC·CIS·Auto를 기반으로 2027년 본격적인 성장을 준비하고 있지만, 이제는 기대를 실제 실적으로 증명해야 할 시점이다.

 

※ 투자 유의사항

본 글은 증권사에서 발간한 리포트를 바탕으로 주요 내용을 개인 투자자가 이해하기 쉽도록 요약·재구성한 글입니다.

리포트에 포함된 실적 전망 및 각종 예상 수치는 향후 시장 상황과 기업 실적에 따라 달라질 수 있으며, 본 글의 내용은 특정 종목에 대한 매수·매도 또는 투자를 권유하기 위한 것이 아닙니다.

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