OCI홀딩스 주가 전망｜목표주가 30만 원, 미국 폴리실리콘 수요와 2027년 실적 성장 분석 26.11.05

1. OCI홀딩스 주가 전망, 미국 폴리실리콘 시장에서 기회가 생긴 이유

OCI홀딩스(010060)가 미국의 태양광 공급망 재편 과정에서 주목받고 있습니다.

2026년 11월 5일 iM증권은 OCI홀딩스에 대해 투자의견 BUY(매수)와 목표주가 300,000원을 제시하며 기업분석을 시작했습니다.

리포트 제목은 「미국 고객사의 폴리실리콘 초기 수요 대부분을 흡수할 수 있는 유일한 업체」입니다.

여기서 폴리실리콘은 태양광 발전에 사용되는 웨이퍼의 핵심 원재료입니다.

미국에서 중국산 태양광 소재에 대한 규제가 강화되면서 중국 이외 지역에서 생산된 폴리실리콘의 중요성이 높아지고 있습니다.

그런데 폴리실리콘은 공장을 새로 건설하는 데 많은 자금과 시간이 필요하고, 고순도 제품을 안정적으로 생산하기도 어렵습니다.

iM증권은 이러한 상황에서 이미 생산능력을 확보한 OCI홀딩스가 미국 고객사의 신규 수요를 상당 부분 흡수할 가능성이 있다고 분석했습니다.

특히 2026년 3분기에는 폴리실리콘 자회사 OCI TerraSus가 흑자 전환에 성공했습니다.

이번 리포트의 핵심은 미국의 비중국산 폴리실리콘 수요 증가가 OCI홀딩스의 판매량과 판매가격을 동시에 끌어올릴 수 있는지입니다.

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2. OCI홀딩스 리포트 한눈에 보기

구분	내용
기업명	OCI홀딩스(010060)
증권사	iM증권
발행일	2026년 11월 5일
담당 연구원	전유진
투자의견	BUY 신규 제시
목표주가	300,000원 신규 제시
기준주가	200,000원(11월 4일)
상승여력	50.0%(증권사 산정)
핵심 전망	미국 비중국산 폴리실리콘 수요 확대와 2027년 수익성 개선

참고: 리포트 본문과 목표주가 산정표에는 300,000원, 마지막 투자의견 이력표에는 280,000원이 기재되어 있습니다. 본문에서는 산정표에 근거한 300,000원을 사용했으며, 정확한 최종 수치는 증권사의 정정 여부를 확인할 필요가 있습니다.

목표주가는 증권사의 기업가치 평가 결과이며 실제 주가 상승을 보장하는 수치는 아닙니다.

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3. 이번 OCI홀딩스 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 미국의 중국산 배제 강화, 비중국산 폴리실리콘의 가치가 높아진다

첫 번째 핵심은 미국 태양광 산업의 공급망 변화입니다.

미국은 중국산 태양광 제품과 소재에 대한 규제를 강화하고 있습니다.

iM증권은 미국의 중국산 배제 정책과 최저수입가격(MIP) 제도 시행에 따라 2027년부터 비중국산 폴리실리콘의 가격 경쟁력이 더욱 높아질 것으로 전망했습니다.

이러한 변화가 중요한 이유는 태양광 제품을 생산하는 기업들이 중국산 소재를 대체할 공급처를 확보해야 하기 때문입니다.

하지만 폴리실리콘은 생산시설을 단기간에 늘리기 어렵습니다.

iM증권은 신규 폴리실리콘 공장 건설에 최소 5년 이상이 소요되며, 10만 톤 규모의 공장을 건설하려면 과거 Wacker 공장 투자비를 단순 환산할 때 약 125억 달러가 필요하다고 추정했습니다.

여기에 고순도 폴리실리콘을 안정적으로 생산하는 기술적 어려움도 존재합니다.

즉, 미국에서 비중국산 소재 수요가 빠르게 증가하더라도 신규 공급업체가 곧바로 등장하기는 어렵다는 것입니다.

이러한 환경에서 OCI홀딩스의 폴리실리콘 사업 자회사인 OCI TerraSus가 주목받고 있습니다.

OCI홀딩스는 2026년 8월 미국 신규 고객사와 공급계약을 체결했으며, iM증권은 이르면 2027년 1분기부터 점진적인 출하가 시작될 것으로 예상했습니다.

리포트에는 해당 신규 고객사를 테슬라 또는 스페이스X로 추정하는 표현이 등장하지만, 이는 증권사의 추정으로 계약 상대방이 공식적으로 확정됐다는 의미는 아닙니다.

중요한 것은 고객사 이름 자체보다 실제 공급 물량과 판매가격입니다.

판매량이 증가하면서 비중국산 제품에 대한 가격 프리미엄까지 확대된다면 OCI TerraSus의 수익성은 크게 개선될 수 있습니다.

앞으로는 미국 신규 고객사의 실제 가동 시점, 2027년 폴리실리콘 출하량, 비중국산 폴리실리콘 가격을 확인해야 합니다.

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② 3분기 OCI TerraSus 흑자 전환, 판매량과 가격이 동시에 개선됐다

두 번째 핵심은 2026년 3분기 실적입니다.

OCI홀딩스의 3분기 연결 영업이익은 684억 원을 기록했습니다.

전분기 대비 37% 감소했으며 시장 예상치인 716억 원도 소폭 밑돌았습니다.

연결 실적만 보면 아쉬운 결과입니다.

하지만 폴리실리콘 사업에서는 중요한 변화가 나타났습니다.

OCI TerraSus의 3분기 매출액은 1,622억 원, 영업이익은 208억 원으로 흑자 전환했습니다.

영업이익률도 12.8%를 기록했습니다.

리포트에 따르면 폴리실리콘 판매량이 전분기 대비 45% 증가했고 판매가격도 상승했습니다.

이는 기업 실적을 개선하는 두 가지 요소인 판매량(Q)과 판매가격(P)이 동시에 좋아졌다는 의미입니다.

특히 OCI TerraSus는 2026년 1분기와 2분기에 영업적자를 기록했습니다.

그런데 3분기에는 판매량과 가격이 개선되면서 흑자로 돌아선 것입니다.

iM증권은 이러한 변화가 하반기 업황 회복의 초기 신호라고 평가했습니다.

다만 한 분기의 흑자 전환만으로 장기적인 실적 개선이 확정된 것은 아닙니다.

4분기와 2027년에도 판매량 증가와 가격 상승 효과가 이어져야 합니다.

앞으로는 OCI TerraSus의 분기별 영업이익과 영업이익률, 판매량 증가세가 지속되는지 확인하는 것이 중요합니다.

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③ 2027년 OCI TerraSus 영업이익 1,954억 원 전망, 생산능력 확대가 핵심

세 번째 핵심은 2027년 이후 실적 성장 가능성입니다.

iM증권은 OCI TerraSus의 영업이익이 2026년 155억 원에서 2027년 1,954억 원으로 증가할 것으로 전망했습니다.

약 12.6배에 해당하는 규모입니다.

이처럼 높은 이익 성장을 예상하는 이유는 폴리실리콘 판매량 확대와 판매가격 상승이 동시에 반영되기 때문입니다.

리포트의 생산능력 전망은 다음과 같습니다.

연도	폴리실리콘 생산능력	장기계약 비중 전망
2026년	35,000톤	60%
2027년	35,000톤	68%
2028년	40,000톤	83%
2029년	70,000톤	61%

자료: iM증권 리포트 5페이지. 생산능력과 장기계약 비중은 증권사 추정 및 계획을 반영한 수치입니다.

2029년 생산능력은 2026년의 두 배 수준으로 확대될 것으로 예상됩니다.

장기 공급계약(LTA) 비중이 높아지면 향후 판매할 물량을 미리 확보하는 데 도움이 됩니다.

다만 2029년에는 생산능력이 크게 증가하면서 장기계약 비중이 61%로 낮아질 것으로 추정됩니다.

이는 신규 증설 물량에 대해 추가적인 장기 공급계약을 확보할 여지가 있다는 의미이기도 합니다.

iM증권은 2029년 기준 약 2만 5천 톤 내외의 추가 장기계약 체결 여력이 있다고 분석했습니다.

다만 생산능력 확대 계획과 실제 가동, 신규 계약 체결은 구분해서 봐야 합니다.

앞으로는 2027년 신규 고객사 공급계약의 실제 출하량, 2028~2029년 증설 진행 상황, 추가 장기계약 체결 여부를 확인해야 합니다.

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4. OCI홀딩스 2026년 분기별 실적 변화

구분	1분기	2분기	3분기	4분기(E)
연결 매출액	8,924억	1조 232억	1조 642억	9,262억
연결 영업이익	109억	1,081억	684억	887억
영업이익률	1.2%	10.6%	6.4%	9.6%
TerraSus 영업이익	-266억	-35억	208억	248억

자료: iM증권 리포트 3페이지. 4분기는 증권사 전망치입니다.

연결 영업이익은 2분기에 크게 증가한 뒤 3분기에는 감소했지만, 폴리실리콘 사업의 수익성은 개선됐습니다.

iM증권은 4분기 연결 영업이익을 887억 원으로 전망했습니다.

OCI TerraSus의 이익 개선과 함께 미국 태양광 프로젝트 개발 자회사인 OCI Enterprise의 발전소 매각이 실적에 기여할 것으로 예상했기 때문입니다.

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5. OCI홀딩스 2025~2028년 연간 실적 전망

구분	2025년	2026년(E)	2027년(E)	2028년(E)
매출액	3조 3,800억	3조 9,060억	4조 1,270억	4조 4,610억
영업이익	-580억	2,760억	4,540억	6,250억
영업이익률	-1.7%	7.1%	11.0%	14.0%
지배주주순이익	-900억	1,070억	1,850억	2,640억

자료: iM증권 리포트 1·7페이지. 십억 원 단위 재무제표를 억 원으로 환산했으며, 2026~2028년은 증권사 추정치입니다.

iM증권은 OCI홀딩스가 2025년 영업적자에서 2026년 흑자로 전환하고, 2027년에는 영업이익이 약 64.4% 증가할 것으로 전망했습니다.

특히 2028년 영업이익률은 14.0%까지 높아질 것으로 예상했습니다.

매출액 증가율보다 영업이익 증가율이 높은 것은 폴리실리콘 판매가격 상승과 생산량 확대에 따른 수익성 개선 기대가 반영됐기 때문입니다.

다만 이는 증권사의 전망치로 실제 업황과 계약 이행 상황에 따라 달라질 수 있습니다.

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6. 폴리실리콘만 있는 기업이 아니다, OCI Enterprise의 성장 가능성

OCI홀딩스는 폴리실리콘 외에도 미국 태양광 발전 프로젝트 개발사업을 운영하고 있습니다.

이 사업을 담당하는 주요 자회사가 OCI Enterprise입니다.

태양광 발전 프로젝트 개발사업은 발전소를 개발한 뒤 투자자에게 매각하거나 직접 운영하면서 수익을 창출하는 사업입니다.

iM증권은 2026년 4분기에 약 250MW 규모의 발전소 매각이 예정돼 있다고 설명했습니다.

이를 바탕으로 OCI Enterprise의 4분기 영업이익을 약 275억 원으로 예상했습니다.

또한 리포트 4페이지에 따르면 OCI Energy는 개발 중인 태양광 및 에너지저장장치(BESS) 프로젝트 자산을 합산해 약 7.1GW 규모의 파이프라인을 보유하고 있습니다.

다만 파이프라인은 개발을 추진 중인 사업 규모를 의미하며, 모두 완공되거나 매각이 확정됐다는 뜻은 아닙니다.

향후 프로젝트 매각과 운영사업이 확대된다면 폴리실리콘 외에도 추가적인 수익원이 될 수 있습니다.

하지만 발전소 매각사업은 거래 시점에 따라 분기별 실적 변동이 크게 나타날 수 있다는 점도 고려해야 합니다.

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7. 목표주가 300,000원은 어떻게 산정했을까?

iM증권은 OCI홀딩스의 목표주가를 SOTP 방식으로 산정했습니다.

SOTP는 여러 사업을 운영하는 기업의 자회사별 가치를 따로 계산한 뒤 합산하는 기업가치 평가 방식입니다.

리포트에서는 2027년 예상 EBITDA를 기준으로 주요 자회사의 가치를 평가했습니다.

사업부문	추정 기업가치
OCI TerraSus	약 4조 3,972억 원
OCI Enterprise	약 1조 7,712억 원
OCI SE	약 995억 원
DCRE	약 2,879억 원
OCI 지분가치	약 673억 원

자료: iM증권 리포트 2페이지. 자회사별 가치는 증권사의 평가액이며, 상장시장에 형성된 실제 거래가격이 아닙니다.

여기에 투자자산가치를 더하고 순차입금 등을 차감해 적정 시가총액을 약 5조 5,930억 원으로 산정했습니다.

이를 발행주식 수로 나누어 적정주가 약 300,705원을 계산하고 목표주가 300,000원을 제시했습니다.

특히 OCI TerraSus의 평가가치가 전체 사업가치에서 가장 큰 비중을 차지합니다.

따라서 폴리실리콘 가격과 판매량에 대한 전망이 달라지면 목표주가 산정에도 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 증권사는 OCI TerraSus에 비교기업 평균 대비 20% 높은 가치평가 배수를 적용했습니다. 이는 비중국산 고순도 폴리실리콘 공급업체로서의 경쟁력을 긍정적으로 평가한 것으로 볼 수 있지만, 성장 기대가 실제 실적으로 확인되지 않으면 기업가치 평가가 낮아질 위험도 있습니다.

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8. OCI홀딩스 투자자가 체크해야 할 위험요인

① 미국 신규 고객사의 가동 일정 지연

iM증권은 신규 고객사에 대한 폴리실리콘 출하가 이르면 2027년 1분기부터 시작될 것으로 전망했습니다.

그러나 고객사의 공장 가동과 생산량 확대가 지연되면 OCI홀딩스의 공급 물량도 예상보다 늦어질 수 있습니다.

② 비중국산 폴리실리콘 가격 변동

OCI TerraSus의 수익성 개선 전망에는 폴리실리콘 판매가격 상승이 반영돼 있습니다.

미국 정책 변화나 글로벌 태양광 수요 둔화로 가격 프리미엄이 축소된다면 예상 영업이익에 영향을 줄 수 있습니다.

③ 장기계약 및 증설 계획의 불확실성

iM증권은 2029년 폴리실리콘 생산능력이 70,000톤까지 확대될 것으로 예상했습니다.

하지만 실제 증설 과정에서는 투자비 증가, 공사 지연, 고객사 확보 등의 변수가 발생할 수 있습니다.

특히 추가 장기계약 체결 가능 물량은 아직 확정 계약과 구분해서 살펴봐야 합니다.

④ 현금흐름과 투자 부담

리포트의 재무제표에 따르면 2027년 예상 영업활동 현금흐름은 약 7,120억 원입니다.

반면 유형자산 취득에 약 7,500억 원이 지출될 것으로 예상됩니다.

폴리실리콘과 태양광 사업의 성장을 위해 투자가 확대되는 과정에서 현금흐름 부담이 발생할 수 있습니다.

순부채비율도 2026년 18.5%에서 2028년 23.0%로 상승할 것으로 전망됐습니다.

⑤ 목표주가에 반영된 성장 기대

iM증권의 목표주가 300,000원은 2027년 이후의 이익 성장을 상당 부분 반영한 평가입니다.

실제 수요 증가와 판매가격 상승이 예상보다 느리게 진행된다면 목표주가에 반영된 기업가치도 낮아질 수 있습니다.

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9. 초보 투자자가 알아둘 내용

폴리실리콘이란 무엇인가요?

폴리실리콘은 태양광 전지와 반도체 등에 사용되는 고순도 실리콘 소재입니다.

태양광 산업에서는 폴리실리콘을 이용해 잉곳과 웨이퍼를 만들고, 이후 태양전지 셀과 모듈을 생산합니다.

폴리실리콘 가격이 변하면 관련 소재기업의 매출과 수익성에도 영향을 줄 수 있습니다.

비중국산 프리미엄이란 무엇인가요?

중국 이외 지역에서 생산된 소재가 공급망 규제나 고객사의 조달 조건 때문에 중국산보다 높은 가격에 거래되는 현상을 의미합니다.

다만 비중국산이라는 이유만으로 모든 제품이 항상 높은 가격에 판매되는 것은 아닙니다.

LTA란 무엇인가요?

LTA(Long-Term Agreement)는 장기 공급계약을 의미합니다.

공급업체는 일정 기간 판매할 물량을 확보할 수 있고, 구매기업은 필요한 소재를 안정적으로 공급받을 수 있다는 장점이 있습니다.

다만 실제 계약조건에 따라 판매가격과 물량 조정 가능성은 달라집니다.

EBITDA란 무엇인가요?

EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비 등을 차감하기 전의 이익을 나타내는 지표입니다.

설비투자가 많은 산업에서 기업의 영업 성과를 비교할 때 자주 활용됩니다.

하지만 EBITDA가 높다고 해서 실제 현금이 같은 금액만큼 남는 것은 아닙니다.

SOTP란 무엇인가요?

SOTP(Sum of the Parts)는 기업이 보유한 여러 사업의 가치를 각각 평가한 뒤 합산하는 방식입니다.

OCI홀딩스처럼 폴리실리콘, 태양광 프로젝트 개발, 에너지 등 여러 사업을 운영하는 기업의 가치를 분석할 때 활용됩니다.

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10. 핵심 정리｜OCI홀딩스에서 앞으로 확인해야 할 숫자

이번 iM증권 리포트는 OCI홀딩스가 미국 태양광 공급망 재편의 수혜를 받을 수 있다는 점에 주목하고 있습니다.

• 목표주가: 300,000원 신규 제시(본문·산정표 기준)
• 2026년 3분기 연결 영업이익: 684억 원
• 2026년 3분기 OCI TerraSus 영업이익: 208억 원, 흑자 전환
• 2026년 4분기 연결 영업이익 전망: 887억 원
• 2027년 OCI TerraSus 영업이익 전망: 1,954억 원
• 2027년 연결 영업이익 전망: 약 4,540억 원
• 2029년 폴리실리콘 생산능력 전망: 70,000톤

OCI홀딩스의 향후 실적에서 가장 중요한 것은 미국의 비중국산 폴리실리콘 수요 증가가 실제 판매량 확대와 판매가격 상승으로 연결되는지입니다.

특히 2027년 1분기부터 예상되는 신규 고객사 출하, OCI TerraSus의 영업이익률, 장기 공급계약 확대 여부를 확인해야 합니다.

또한 미국 태양광 발전 프로젝트 매각이 계획대로 진행되는지도 연결 실적의 중요한 변수입니다.

iM증권은 OCI홀딩스를 향후 우주 태양광 관련 소재기업으로도 재평가할 가능성을 제시했습니다.

다만 이는 증권사의 중장기 성장 시나리오이며, 실제 우주 태양광 사업에서 발생하는 매출이 확인됐다는 의미는 아닙니다.

따라서 새로운 성장 기대뿐 아니라 실제 계약과 출하, 영업이익 개선을 함께 확인하는 것이 중요합니다.

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자료 출처 및 투자 유의사항

주요 자료: iM증권 리서치본부, 전유진 연구원, 「OCI홀딩스(010060) - 미국 고객사의 폴리실리콘 초기 수요 대부분을 흡수할 수 있는 유일한 업체」, 2026년 11월 5일.

본 글은 증권사 기업분석 리포트를 바탕으로 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다.

목표주가, 실적 전망, 폴리실리콘 판매가격 상승, 미국 신규 고객사 공급 확대 및 생산능력 증설에는 증권사의 의견과 추정이 포함돼 있으며 실제 결과와 차이가 발생할 수 있습니다.

본 글은 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.