1. 금호석유화학 주가 전망, 3분기 적자에서 4분기 흑자 전환할까?
금호석유화학(011780)은 합성고무, 합성수지, 페놀유도체, EPDM 등 다양한 석유화학 제품을 생산하는 기업입니다.
2026년 3분기에는 매출액 약 1조 9,210억 원, 영업손실 208억 원을 기록하면서 시장의 기대에 미치지 못하는 실적을 발표했습니다.
그러나 유진투자증권은 이번 적자가 제품 수요 부진뿐 아니라 원재료 가격 급락, 환율 하락, 해상운임 상승 등이 복합적으로 작용한 결과라고 분석했습니다.
특히 원재료 가격 변동에 따른 일시적인 수익성 악화가 컸다는 점에 주목했습니다.
2026년 11월 9일 유진투자증권은 「3Q 적자가 4Q 흑자로」라는 리포트를 발행하고, 금호석유화학에 대한 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 177,000원을 유지했습니다.
이번 리포트의 핵심은 3분기 적자가 일시적인 원가 부담 때문인지, 그리고 4분기부터 수익성이 실제로 회복되는지 확인하는 것입니다.
2. 금호석유화학 리포트 한눈에 보기
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 기업명 | 금호석유화학(011780) |
| 증권사 | 유진투자증권 |
| 발행일 | 2026년 11월 9일 |
| 담당 연구원 | 황성현 |
| 리포트 제목 | 3Q 적자가 4Q 흑자로 |
| 투자의견 | BUY(매수) 유지 |
| 목표주가 | 177,000원 유지 |
| 기준주가 | 92,500원(2026년 11월 6일) |
| 목표주가 상승여력 | 약 91.4% |
| 핵심 전망 | 4분기 흑자 전환, 합성고무 수익성 회복, MDI 생산능력 확대 |
목표주가와 기준주가의 차이는 크지만, 이를 곧바로 주가 상승 가능성이 높다는 의미로 받아들여서는 안 됩니다.
실제로 유진투자증권은 2026년 영업이익 전망을 하향 조정했습니다. 목표주가를 유지한 이유는 실적 전망뿐 아니라 재무구조, 향후 증설 효과, 기업가치 평가 수준 등을 종합적으로 고려했기 때문입니다.
3. 이번 금호석유화학 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지
① 3분기 영업적자 208억 원, 원인은 무엇일까?
첫 번째 핵심은 금호석유화학이 2026년 3분기에 적자로 전환한 이유입니다.
금호석유화학은 2026년 2분기 약 3,390억 원의 영업이익을 기록했지만, 3분기에는 208억 원의 영업손실을 기록했습니다.
한 분기 사이 수익성이 크게 악화된 것입니다.
유진투자증권은 다음 세 가지를 주요 원인으로 분석했습니다.
- 원재료 가격 급락: 높은 가격에 매입한 원재료가 제품 생산에 투입되면서 수익성 악화
- 원·달러 환율 하락: 수출 매출의 원화 환산 금액과 수익성에 부담
- 해상운임 상승: 3분기 운임이 2분기보다 약 40% 상승하면서 비용 증가
이 가운데 가장 주목할 부분은 역래깅(Reverse Lagging) 현상입니다.
석유화학 기업은 원재료를 구매한 뒤 제품을 생산하고 판매하기까지 시간이 필요합니다.
그런데 원재료 가격이 빠르게 하락하면 이미 비싸게 구매한 원재료를 사용하면서도 완제품은 낮아진 시장가격에 판매해야 하는 상황이 발생할 수 있습니다.
이때 제품 판매가격과 원재료 투입원가 사이의 차이가 줄어들어 이익이 감소합니다.
유진투자증권은 이러한 영향이 2026년 2분기 말부터 시작돼 7월과 8월 초에 집중됐다고 설명했습니다.
또한 원재료 가격의 변동성이 커지면서 고객사들이 필요한 물량만 구매하는 관망세도 나타났습니다.
사업부별로 보면 페놀유도체 부문이 가장 큰 영향을 받았습니다.
2026년 3분기 페놀유도체 부문의 영업손실은 약 625억 원, 영업이익률은 -15% 수준이었습니다.
반면 전 분기에는 약 551억 원의 영업이익을 기록했습니다.
유진투자증권은 두 분기의 손익을 함께 고려하면 일시적인 원가 변동의 영향이 크다고 평가했습니다.
다만 BPA와 에폭시의 주요 수요처인 가전·도료 산업의 부진과 공급과잉 문제는 여전히 남아 있습니다.
앞으로는 원재료 가격 변동성이 줄어드는지, 페놀유도체 사업이 다시 흑자로 돌아서는지 확인해야 합니다.
② 4분기 영업이익 530억 원, 흑자 전환 가능성은?
두 번째 핵심은 2026년 4분기 실적 전망입니다.
유진투자증권은 4분기 금호석유화학의 매출액을 약 1조 8,050억 원, 영업이익을 약 530억 원으로 전망했습니다.
3분기 영업손실 208억 원에서 흑자로 전환한다는 예상입니다.
흑자 전환의 근거는 크게 세 가지입니다.
첫째, 역래깅에 따른 원가 부담 완화입니다.
3분기에 집중됐던 원재료 가격 급락의 영향이 줄어들면서 제품 판매가격과 투입원가의 차이가 정상화될 가능성이 있습니다.
둘째, 합성고무 원재료 가격의 안정과 제품 가격 반영입니다.
유진투자증권은 합성고무 원료인 부타디엔(BD)과 스티렌모노머(SM) 가격이 강보합 흐름을 보일 것으로 전망했습니다.
기업 설명회 내용에 따르면 10월 이후 유가와 BD 가격 상승분이 제품 가격에 반영되고 있는 것으로 나타났습니다.
셋째, NB라텍스(NBL) 판매량 증가입니다.
유진투자증권은 4분기 NBL 판매 물량이 약 17% 증가할 것으로 예상했습니다.
NBL은 의료용·산업용 장갑 등에 사용되는 합성고무 소재입니다.
원재료 공급이 개선되면서 3분기 가동률은 75~80% 수준까지 회복됐고, 4분기에는 약 80%를 유지할 계획입니다.
다만 4분기에는 에너지 사업과 페놀 사업의 정기보수가 예정되어 있습니다.
정기보수는 설비 점검과 유지관리를 위해 생산시설을 일시적으로 멈추는 작업입니다.
정기보수 비용이 얼마나 발생할지는 리포트에서도 구체적으로 예측하기 어렵다고 설명했습니다.
따라서 4분기 영업이익 530억 원 달성 여부뿐 아니라 합성고무와 페놀유도체 사업의 수익성이 실제로 개선되는지 살펴봐야 합니다.
③ MDI 생산능력 확대, 2027년 새로운 성장 동력이 될까?
세 번째 핵심은 금호미쓰이화학의 MDI 생산능력 확대입니다.
MDI는 폴리우레탄의 원료로 사용되는 화학제품으로, 단열재와 자동차 내장재 등 다양한 산업에 활용됩니다.
유진투자증권에 따르면 금호미쓰이화학은 2026년 4분기 MDI 생산능력 확대를 완료할 예정입니다.
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 기존 MDI 생산능력 | 연간 61만 톤 |
| 증설 후 생산능력 | 연간 71만 톤 |
| 증가 규모 | 연간 10만 톤, 약 16.4% |
| 증설 완료 예정 | 2026년 4분기 |
| 품질 승인 계획 | 2027년 1분기 |
| 본격 판매 예상 | 2027년 2분기 |
유진투자증권은 MDI 증설 효과가 본격화되면 분기 400억 원 이상의 실적 기여를 기대한다고 밝혔습니다.
여기서 중요한 점은 금호미쓰이화학이 금호석유화학의 지분법 적용 대상이라는 것입니다.
지분법 이익은 투자한 기업에서 발생한 이익 중 보유 지분에 해당하는 금액을 재무제표에 반영하는 방식입니다.
따라서 MDI 증설로 발생하는 이익은 금호석유화학의 연결 영업이익이 아니라 주로 영업외손익인 지분법손익에 영향을 줄 수 있습니다.
실제로 유진투자증권은 금호석유화학의 지분법손익이 2026년 약 1,530억 원에서 2027년 약 1,910억 원으로 증가할 것으로 전망했습니다.
즉, MDI 증설은 영업이익뿐 아니라 당기순이익을 함께 살펴봐야 하는 투자 포인트입니다.
앞으로는 MDI 증설 완료, 품질 승인, 실제 판매 개시, 지분법 이익 증가 여부를 순서대로 확인하는 것이 중요합니다.
4. 금호석유화학 2026년 분기별 실적 변화
금호석유화학의 2026년 분기별 실적을 살펴보면 수익성 변동이 매우 크게 나타납니다.
| 구분 | 1분기 | 2분기 | 3분기 | 4분기(E) |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 1조 7,800억 | 2조 2,680억 | 1조 9,210억 | 1조 8,050억 |
| 영업이익 | 590억 | 3,390억 | -208억 | 530억 |
| 영업이익률 | 3.3% | 14.9% | -1.1% | 3.0% |
자료: 유진투자증권 금호석유화학 리포트 4페이지. 4분기는 전망치이며 일부 금액은 반올림했습니다.
2분기 영업이익률은 14.9%까지 상승했지만 3분기에는 -1.1%로 급락했습니다.
4분기 예상 영업이익률은 3.0%입니다.
이는 흑자 전환이 예상되더라도 2분기의 높은 수익성이 바로 회복되는 것은 아니라는 의미입니다.
따라서 4분기 흑자 전환을 실적 회복의 시작으로 볼 수는 있지만, 본격적인 수익성 정상화 여부는 이후 분기까지 확인할 필요가 있습니다.
5. 금호석유화학 2026~2028년 실적 전망
유진투자증권은 2026년 금호석유화학의 영업이익이 전년보다 증가할 것으로 전망했습니다.
하지만 2027년과 2028년에는 영업이익이 다시 감소할 것으로 예상했습니다.
| 구분 | 2025년 | 2026년(E) | 2027년(E) | 2028년(E) |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 6조 9,150억 | 7조 7,750억 | 7조 3,780억 | 7조 4,000억 |
| 영업이익 | 2,720억 | 4,310억 | 3,610억 | 2,450억 |
| 당기순이익 | 2,910억 | 4,490억 | 4,390억 | 3,640억 |
| 영업이익률 | 3.9% | 5.5% | 4.9% | 3.3% |
자료: 유진투자증권 리포트 5페이지. 2026~2028년은 증권사 추정치입니다.
2026년 예상 영업이익은 4,310억 원으로 전년 대비 약 58.5% 증가하지만, 2027년에는 3,610억 원으로 약 16.3% 감소할 것으로 전망됩니다.
이는 2026년 4분기의 흑자 전환 전망과 별개로, 석유화학 업황과 제품별 수익성에 대한 중장기 불확실성이 남아 있다는 의미입니다.
또한 유진투자증권은 이번 리포트에서 2026년 영업이익 전망을 기존 5,130억 원에서 4,310억 원으로 낮췄습니다.
반면 2027년 영업이익 전망은 기존 2,510억 원에서 3,610억 원으로 높였습니다.
즉, 단기 실적 기대치는 낮아졌지만 2027년 실적 전망은 개선된 것입니다.
다만 2027년 전망치가 상향됐더라도 2026년 예상 실적보다는 낮다는 점은 함께 고려해야 합니다.
6. 금호석유화학이 앞으로 좋아질 수 있는 이유
① 합성고무 가격 상승 가능성
유진투자증권은 이상기후에 따른 천연고무 생산 감소와 가격 상승이 합성고무 가격에 긍정적으로 작용할 수 있다고 분석했습니다.
천연고무와 합성고무는 일부 용도에서 서로 대체 관계에 있습니다.
천연고무 가격이 상승하면 합성고무에 대한 수요가 늘거나 합성고무 가격이 후행적으로 상승할 가능성이 있습니다.
다만 실제 수익성 개선을 위해서는 제품 판매가격 상승 폭이 원재료 가격 상승 폭을 웃돌아야 합니다.
② NB라텍스 판매량 회복
NB라텍스는 공급과잉과 원재료 수급 문제로 부진했지만, 3분기 가동률이 75~80% 수준까지 회복됐습니다.
유진투자증권은 2027년 가동률과 판매량이 증가하면서 수익성이 개선될 것으로 기대했습니다.
공급과잉이 실제로 해소되는지 확인하는 것이 중요합니다.
③ MDI와 EPDM 생산능력 확대
MDI는 2027년 2분기부터 증설 물량 판매가 본격화될 것으로 예상됩니다.
EPDM 역시 연간 7만 톤의 증설을 완료했지만, 글로벌 시장 상황으로 판매가 부진한 상태입니다.
회사 측은 2027년부터 EPDM 증설 물량의 본격적인 판매를 기대하고 있습니다.
다만 생산능력이 늘어났다는 사실만으로 실적 증가가 확정되는 것은 아닙니다. 실제 판매량과 제품 가격이 함께 개선되어야 합니다.
④ 양호한 재무구조와 주주환원 가능성
유진투자증권은 금호석유화학이 순현금 재무구조를 유지하고 있다는 점을 긍정적으로 평가했습니다.
리포트의 2026년 예상 순차입금은 -2,540억 원입니다.
순차입금이 음수라는 것은 계산상 보유 현금성 자산 등이 차입금을 웃도는 상태를 의미합니다.
또한 회사는 기존 주주환원 정책에 따라 배당성향 25%, 자사주 매입·소각 15% 이상을 추진하고 있습니다.
2027~2029년 주주환원 정책은 2027년 초 발표될 예정입니다.
향후 주주환원 정책이 강화된다면 투자자들의 관심을 높이는 요인이 될 수 있지만, 새로운 정책의 구체적인 내용은 아직 확정되지 않았습니다.
7. 금호석유화학 목표주가 177,000원 유지, 저평가된 것일까?
유진투자증권은 금호석유화학의 목표주가를 177,000원으로 유지했습니다.
2026년 11월 6일 기준주가 92,500원과 비교하면 약 91.4% 높은 수준입니다.
리포트에 제시된 주요 기업가치 평가 지표는 다음과 같습니다.
| 구분 | 2026년(E) | 2027년(E) |
|---|---|---|
| PER | 5.4배 | 5.5배 |
| PBR | 0.4배 | 0.4배 |
| ROE | 7.0% | 6.4% |
| 예상 배당수익률 | 3.2% | 2.7% |
자료: 유진투자증권 리포트 1·5페이지.
특히 PBR 0.4배는 주가가 장부상 순자산가치보다 낮은 수준에서 평가되고 있다는 의미입니다.
유진투자증권은 금호석유화학의 주가가 과거 PBR 밴드의 하단에 위치해 있다고 분석했습니다.
하지만 PBR이 낮다고 해서 반드시 저평가 상태라고 단정할 수는 없습니다.
석유화학 산업은 경기와 원재료 가격, 제품 공급과잉 등에 따라 이익 변동이 크기 때문입니다.
특히 2027년과 2028년 영업이익 감소가 예상되는 상황에서는 낮은 PBR이 업황에 대한 우려를 반영한 결과일 가능성도 고려해야 합니다.
따라서 낮은 PBR만으로 투자 판단을 내리기보다는 실제 수익성 회복과 자본효율성 개선 여부를 함께 확인해야 합니다.
8. 금호석유화학 투자자가 체크해야 할 위험요인
① 석유화학 제품의 공급과잉
페놀유도체 사업은 BPA와 에폭시 등의 공급과잉으로 수익성 회복에 어려움을 겪고 있습니다.
가전과 도료 등 주요 수요 산업의 회복이 지연되면 제품 가격과 수익성이 예상보다 낮을 수 있습니다.
② 원재료 가격과 환율 변동
3분기 적자의 주요 원인 중 하나가 원재료 가격 변동에 따른 역래깅이었습니다.
원재료 가격이 다시 급격하게 움직이거나 환율 변동성이 확대되면 실적 예측이 어려워질 수 있습니다.
③ 부타디엔(BD) 공급 불확실성
합성고무의 주요 원료인 BD는 여수 NCC 구조조정에 따른 공급 변화 가능성이 있습니다.
회사 측은 기존에 약 40%를 수입으로 조달하고 있으며, S-Oil 샤힌 프로젝트 물량을 통해 공급 공백을 보완할 계획입니다.
다만 새로운 공급처 확보 일정과 실제 조달 조건은 확인이 필요합니다.
④ 정기보수와 증설 물량 판매 지연
2026년 4분기에는 에너지와 페놀 사업의 정기보수가 예정되어 있습니다.
또한 MDI와 EPDM 증설 물량의 판매가 예상보다 늦어지면 실적 개선 시점도 지연될 수 있습니다.
⑤ 2027~2028년 영업이익 감소 전망
유진투자증권은 2026년 영업이익을 4,310억 원으로 예상하지만, 2027년 3,610억 원, 2028년 2,450억 원으로 감소할 것으로 전망했습니다.
이는 4분기 흑자 전환만으로 중장기 실적 개선이 보장되는 것은 아니라는 점을 보여줍니다.
9. 초보 투자자가 알아둘 핵심 용어
역래깅(Reverse Lagging)
원재료를 비싸게 구매한 뒤 제품 판매가격이 하락하면서 수익성이 악화되는 현상입니다.
원재료 가격이 급격하게 하락할 때 발생할 수 있습니다.
BD(부타디엔)
합성고무를 만드는 데 사용되는 주요 원료입니다.
BD 가격은 합성고무 제품의 원가와 수익성에 중요한 영향을 미칩니다.
NBL(NB라텍스)
니트릴 부타디엔 라텍스의 약자로 의료용·산업용 장갑 등에 사용되는 합성고무 소재입니다.
EPDM
내열성과 내후성이 우수한 특수 합성고무입니다.
자동차 부품, 건축자재 등 다양한 산업에서 사용됩니다.
MDI
폴리우레탄을 생산하는 데 사용되는 화학 원료입니다.
단열재, 자동차 내장재 등 여러 분야에 활용됩니다.
지분법 이익
기업이 투자한 다른 회사에서 발생한 이익 중 보유 지분에 해당하는 금액을 반영한 것입니다.
금호미쓰이화학의 실적이 개선되면 금호석유화학의 지분법손익에도 긍정적으로 작용할 수 있습니다.
PBR(주가순자산비율)
주가를 주당순자산가치로 나눈 지표입니다.
PBR이 1배보다 낮으면 주가가 장부상 순자산가치보다 낮게 평가되고 있다는 의미지만, 반드시 저평가 상태를 뜻하지는 않습니다.
10. 핵심 정리｜금호석유화학에서 앞으로 확인해야 할 숫자
이번 유진투자증권 리포트는 금호석유화학의 3분기 적자 원인과 4분기 흑자 전환 가능성에 주목하고 있습니다.
- 2026년 3분기 영업손익: -208억 원
- 2026년 4분기 예상 영업이익: 530억 원, 흑자 전환 전망
- 2026년 예상 연간 영업이익: 4,310억 원
- 2027년 예상 연간 영업이익: 3,610억 원
- MDI 생산능력: 연간 61만 톤에서 71만 톤으로 확대 예정
- MDI 증설 물량 판매: 2027년 2분기부터 본격화 예상
- 2026년 예상 PBR: 0.4배
- 목표주가: 177,000원 유지
이번 리포트에서 긍정적인 부분은 원재료 가격 변동에 따른 일시적인 수익성 악화가 완화되면서 4분기 흑자 전환이 가능할 것으로 전망된다는 점입니다.
또한 MDI 생산능력 확대와 NB라텍스 판매량 회복, 합성고무 가격 상승 가능성은 향후 실적 개선을 기대할 수 있는 요인입니다.
하지만 석유화학 산업의 공급과잉 문제가 해결된 것은 아니며, 유진투자증권은 2027년과 2028년의 연간 영업이익이 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
결국 금호석유화학의 향후 기업가치를 판단할 때는 4분기 흑자 전환 여부, 합성고무와 페놀유도체의 수익성 회복, MDI 증설에 따른 지분법 이익 증가를 함께 확인하는 것이 중요합니다.
자료 출처 및 투자 유의사항
주요 자료: 유진투자증권 Research Center, 황성현 연구원, 「금호석유화학(011780) - 3Q 적자가 4Q 흑자로」, 2026년 11월 9일.
본 글은 유진투자증권 기업분석 리포트를 바탕으로 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다.
목표주가, 2026~2028년 실적, 4분기 흑자 전환, MDI 증설 효과 등은 증권사의 전망 또는 회사의 계획으로 실제 결과와 차이가 발생할 수 있습니다.
본 글은 특정 종목에 대한 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
