롯데케미칼 주가 전망｜목표주가 75,000원 하향, 대산·여수 구조조정과 2027년 흑자 전환 가능성 26.11.09

 

1. 롯데케미칼 주가 전망, 석유화학 구조조정이 중요한 이유

롯데케미칼(011170)은 에틸렌, 프로필렌 등 기초화학 제품부터 합성수지, 첨단소재까지 다양한 화학제품을 생산하는 기업입니다.

최근 글로벌 석유화학 산업은 공급과잉과 수요 부진으로 어려움을 겪고 있습니다. 특히 대규모 생산설비를 운영하는 기업은 제품 판매가격이 낮아지더라도 설비 유지와 운영에 필요한 비용을 부담해야 합니다.

롯데케미칼 역시 이러한 영향을 받고 있습니다.

2026년 3분기 롯데케미칼은 매출액 약 5조 4,000억 원, 영업손실 2,814억 원을 기록했습니다. 전 분기 흑자에서 다시 적자로 돌아선 것입니다.

그러나 유진투자증권은 이번 리포트에서 실적 부진보다 대산·여수 석유화학 사업재편에 따른 재무구조 개선과 손실 축소 가능성에 주목했습니다.

2026년 11월 9일 유진투자증권은 롯데케미칼에 대한 투자의견 BUY를 유지했지만, 목표주가는 기존 106,000원에서 75,000원으로 하향했습니다.

이는 사업재편의 긍정적인 효과를 기대하면서도 석유화학 업황과 실적 회복에 대한 불확실성을 반영한 것으로 볼 수 있습니다.

이번 리포트의 핵심은 롯데케미칼이 언제 큰 폭의 이익을 내느냐보다, 구조조정을 통해 적자를 얼마나 줄이고 재무 부담을 낮출 수 있느냐에 있습니다.

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2. 롯데케미칼 리포트 한눈에 보기

구분	내용
기업명	롯데케미칼(011170)
증권사	유진투자증권
발행일	2026년 11월 9일
담당 연구원	황성현
리포트 제목	구조재편으로 손익 변동성 서서히 완화될 전망
투자의견	BUY(매수) 유지
기존 목표주가	106,000원
변경 목표주가	75,000원(하향)
기준주가	46,600원(11월 6일)
목표주가 상승여력	약 60.9%
핵심 전망	대산·여수 사업재편, 적자 축소, 2027년 영업흑자 전환 예상

유진투자증권은 목표주가를 약 29.2% 하향 조정했습니다.

새로운 목표주가는 2027년 예상 주당순자산가치(BPS)에 0.3배의 평가배수를 적용한 수준입니다.

목표주가와 기준주가의 차이는 크지만, 이것이 실제 주가 상승을 보장하는 것은 아닙니다. 특히 적자 기업은 재무구조와 향후 이익 회복 여부를 함께 확인해야 합니다.

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3. 이번 롯데케미칼 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 3분기 영업손실 2,814억 원, 왜 다시 적자로 돌아섰을까?

첫 번째 핵심은 2026년 3분기 실적이 악화된 원인입니다.

롯데케미칼은 2026년 2분기 약 1,100억 원의 영업이익을 기록했지만, 3분기에는 2,814억 원의 영업손실을 기록했습니다.

유진투자증권은 이번 실적 부진의 가장 큰 원인으로 석유화학 제품의 스프레드 축소를 지목했습니다.

스프레드는 제품 판매가격에서 원재료 가격을 뺀 차이입니다.

예를 들어 원재료를 100원에 구매해 제품을 130원에 판매하면 단순 가격 차이는 30원입니다. 그런데 제품 판매가격이 110원으로 떨어지면 가격 차이는 10원으로 줄어듭니다.

이처럼 스프레드가 축소되면 기업의 수익성이 악화될 수 있습니다.

유진투자증권에 따르면 3분기 영업손익에 영향을 준 주요 요인은 다음과 같습니다.

• 스프레드 악화: 약 4,900억 원의 부정적 영향
• 환율 및 운송비: 약 800억 원의 비용 부담
• 재고자산 평가손실 환입: 약 2,800억 원의 긍정적 영향

스프레드 악화와 비용 증가가 컸지만, 재고자산 평가손실 환입이 일부 부담을 상쇄했습니다.

여기서 재고자산 평가손실 환입은 이전에 재고 가치가 하락하면서 반영했던 손실이 일부 회복돼 회계상 이익으로 반영되는 것을 의미합니다.

따라서 재고 평가손실 환입이 발생했다고 해서 제품 판매 자체의 수익성이 개선됐다고 판단하기는 어렵습니다.

특히 기초화학 부문은 3분기 약 2,166억 원의 영업손실을 기록했습니다.

높은 가격에 구매한 납사가 생산에 투입되는 동안 제품 판매가격이 하락하는 역래깅 현상이 나타났기 때문입니다.

여기에 원·달러 환율 하락까지 겹치면서 수출 제품의 원화 기준 판매가격에 부담이 발생했습니다.

첨단소재 부문 역시 약 154억 원의 영업손실을 기록했습니다.

첨단소재 사업은 매출의 약 80%가 수출에서 발생하기 때문에 환율과 해상운임 변화에 민감한 구조입니다.

앞으로는 제품 스프레드가 회복되는지, 고가 원재료 투입 부담이 줄어드는지, 첨단소재 사업이 다시 흑자로 전환하는지 확인해야 합니다.

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② 대산·여수 사업재편, 차입금과 적자를 줄일 수 있을까?

두 번째 핵심은 롯데케미칼이 추진하는 석유화학 사업구조 개편입니다.

이번 리포트에서 가장 중요한 변화라고 볼 수 있습니다.

롯데케미칼은 석유화학 업황 부진에 대응하기 위해 국내 주요 생산거점인 대산과 여수 사업의 구조조정을 추진하고 있습니다.

먼저 대산 사업재편은 2026년 9월 1일 완료됐습니다.

롯데대산석화와 현대케미칼의 합병을 통해 H&L Advanced가 출범했으며, 이 과정에서 연결재무제표상 차입금이 약 1조 5,000억 원 감소하는 효과가 발생했습니다.

여기서 중요한 것은 차입금 감소의 원인입니다.

사업재편에 따라 해당 사업의 연결 범위가 변경되면서 연결재무제표에 포함되는 차입금이 줄어든 것입니다.

따라서 이를 영업활동으로 현금을 벌어 기존 차입금을 모두 상환한 것과 동일하게 이해해서는 안 됩니다.

그럼에도 연결재무제표상 부채 부담과 손익 변동성이 줄어들 수 있다는 점은 긍정적인 변화입니다.

여수 사업재편도 진행 중입니다.

유진투자증권에 따르면 여수 사업은 정부의 사업재편 승인을 받았으며, 물적분할을 거쳐 2027년 상반기 중 여천NCC와의 통합법인 출범을 목표로 세부 협의가 진행되고 있습니다.

리포트의 기업설명회 내용에서는 대산과 여수의 각 통합 프로젝트별로 약 3,000억 원의 현금흐름 개선 효과를 기대한다고 설명했습니다.

다만 이는 향후 운영 효율화에 따른 기대 효과이며, 실제 개선 금액과 시점은 사업재편 진행 상황에 따라 달라질 수 있습니다.

그렇다면 이러한 구조조정이 중요한 이유는 무엇일까요?

석유화학 산업은 생산설비 규모가 크고 고정비 부담이 높은 산업입니다.

수요가 부진한 상황에서 각 기업이 설비를 따로 운영하면 생산량 조절과 비용 절감에 한계가 있을 수 있습니다.

반면 생산시설을 통합하거나 운영을 효율화하면 중복 비용을 줄이고 생산설비의 가동 효율을 높일 가능성이 있습니다.

유진투자증권은 이러한 구조조정을 통해 롯데케미칼의 연결 적자 규모가 점진적으로 줄어들고, 신용등급 및 금융비용에 대한 우려도 완화될 수 있다고 평가했습니다.

앞으로는 여수 통합법인 출범 여부, 실제 차입금과 금융비용의 변화, 구조조정에 따른 현금흐름 개선이 핵심 확인 사항입니다.

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③ 2027년 영업흑자 전환 전망, 본격적인 실적 회복일까?

세 번째 핵심은 롯데케미칼의 향후 실적 전망입니다.

유진투자증권은 2026년 4분기에도 영업적자가 이어질 것으로 예상했습니다.

다만 적자 규모는 3분기보다 줄어들 것으로 전망했습니다.

2026년 4분기 예상 매출액은 약 4조 7,290억 원, 영업손실은 약 1,490억 원입니다.

3분기 영업손실 2,814억 원과 비교하면 적자 규모가 약 1,324억 원 축소되는 것입니다.

유진투자증권은 3분기에 집중됐던 원재료 역래깅 부담이 완화되고 대산 사업재편에 따른 연결 제외 효과가 본격적으로 반영될 것으로 예상했습니다.

하지만 유가와 원재료 가격의 변동성이 여전히 크고, 연말에는 화학제품 수요가 계절적으로 둔화될 수 있습니다.

따라서 4분기 적자 축소 전망을 곧바로 업황 회복으로 해석하기는 어렵습니다.

2027년에는 연간 영업이익이 약 60억 원으로 흑자 전환할 것으로 전망했습니다.

2026년 예상 영업손실 약 2,470억 원과 비교하면 상당한 개선입니다.

그러나 2027년 예상 영업이익률은 약 0.03%에 불과합니다.

사실상 손익분기점에 가까운 수준입니다.

또한 2027년 당기순손실은 약 2,350억 원으로 예상됩니다.

영업이익이 소폭 흑자로 전환하더라도 이자비용과 영업외손익 등을 반영한 최종 순이익은 여전히 적자일 수 있다는 의미입니다.

즉, 유진투자증권의 2027년 전망은 본격적인 고수익 회복보다 적자에서 벗어나는 초기 단계에 가깝습니다.

앞으로는 2027년 영업흑자 전환 여부뿐 아니라 영업이익률, 금융비용, 당기순손실 축소 여부를 함께 확인해야 합니다.

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4. 롯데케미칼 2026년 분기별 실적 변화

롯데케미칼의 2026년 분기별 실적을 보면 석유화학 제품 가격과 원재료 가격 변동에 따라 수익성이 크게 달라지고 있습니다.

구분	1분기	2분기	3분기	4분기(E)
매출액	4조 9,910억	5조 6,860억	5조 3,950억	4조 7,290억
영업이익	730억	1,100억	-2,814억	-1,490억
영업이익률	1.5%	1.9%	-5.2%	-3.2%

자료: 유진투자증권 롯데케미칼 리포트 1·4페이지. 4분기는 전망치이며, 3분기 영업손실은 본문 수치를 사용했습니다.

2026년 상반기에는 소폭 흑자를 기록했지만, 3분기에는 영업이익률이 -5.2%까지 하락했습니다.

4분기에는 영업이익률이 -3.2%로 개선될 것으로 예상되지만, 여전히 적자 상태입니다.

따라서 중요한 것은 매출액이 증가하는지보다 제품 스프레드 개선과 구조조정으로 영업손실이 실제로 축소되는지입니다.

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5. 롯데케미칼 2026~2028년 실적 전망

유진투자증권은 롯데케미칼이 2026년까지 연간 영업적자를 기록한 뒤 2027년부터 소폭 흑자로 전환할 것으로 전망했습니다.

구분	2025년	2026년(E)	2027년(E)	2028년(E)
매출액	18조 4,830억	20조 8,010억	19조 2,950억	19조 5,460억
영업이익	-9,430억	-2,470억	60억	660억
당기순이익	-2조 4,760억	-3,070억	-2,350억	-1,330억
영업이익률	-5.1%	-1.2%	약 0.03%	0.3%

자료: 유진투자증권 리포트 5페이지. 2026~2028년은 증권사 추정치입니다.

2025년 약 9,430억 원이었던 영업손실은 2026년 약 2,470억 원으로 줄어들 것으로 예상됩니다.

2027년에는 영업이익 약 60억 원으로 흑자 전환하고, 2028년에는 약 660억 원까지 증가할 것으로 전망됩니다.

다만 2028년에도 예상 영업이익률이 0.3%에 불과하다는 점은 주목해야 합니다.

영업흑자 전환 자체는 긍정적이지만, 매출액 대비 이익이 매우 작은 수준이기 때문에 원재료 가격이나 제품 가격이 조금만 불리하게 변해도 다시 적자로 돌아설 수 있습니다.

또한 당기순이익은 2028년까지 적자가 지속될 것으로 예상됩니다.

따라서 향후 실적을 평가할 때는 영업흑자 전환과 함께 순이익 적자 축소, 현금흐름 개선을 확인해야 합니다.

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6. 롯데케미칼이 앞으로 좋아질 수 있는 이유

① 국내 석유화학 구조조정에 따른 공급 부담 완화

롯데케미칼은 대산과 여수 NCC 통합을 통해 생산시설의 운영 효율성을 높이는 방안을 추진하고 있습니다.

NCC는 납사를 고온에서 분해해 에틸렌과 프로필렌 등 기초화학 원료를 생산하는 설비입니다.

국내 석유화학 기업들의 구조조정이 진행되면 중복 설비 운영과 공급 부담이 완화될 가능성이 있습니다.

유진투자증권은 기초유분의 외부 판매가 감소하면서 에틸렌과 프로필렌 시황이 점진적으로 개선될 수 있다고 평가했습니다.

다만 S-Oil의 샤힌 프로젝트 가동이 예정되어 있어 공급 부담이 단기간에 크게 줄어들기는 어려울 것으로 전망했습니다.

② 글로벌 신규 공급 계획 축소

리포트에 따르면 2026년 초 예상됐던 글로벌 NCC 신규 증설 물량은 약 1,700만 톤이었습니다.

그러나 중동 전쟁 이후 신규 증설이 지연되면서 예상 공급 물량은 약 1,000만~1,100만 톤으로 줄었습니다.

공급 증가 속도가 느려지면 제품 가격에 가해지는 압력이 완화될 가능성이 있습니다.

다만 2027년에도 이연된 물량을 포함해 약 1,100만 톤의 신규 공급이 예상되므로 공급과잉 문제가 빠르게 해소된다고 단정하기는 어렵습니다.

③ 첨단소재 부문의 수익성 회복 가능성

2026년 3분기 첨단소재 부문은 스프레드 축소와 환율 하락, 해상운임 상승으로 적자 전환했습니다.

유진투자증권은 4분기부터 고가 원재료 투입에 따른 역래깅 부담이 완화될 것으로 전망했습니다.

회사는 물류비 상승분을 판매가격에 반영하고, 고부가가치 제품인 스페셜티 제품의 판매를 확대하는 방안을 추진하고 있습니다.

리포트의 세부 추정표에서는 첨단소재 부문이 2026년 3분기 약 150억 원의 영업손실에서 4분기 약 390억 원의 영업이익으로 전환할 것으로 예상했습니다.

다만 고객사의 수요 부진과 연말 재고 조정으로 회복 속도는 점진적일 것으로 전망했습니다.

④ 신용등급 및 금융비용 부담 완화 가능성

대산 사업재편으로 연결 차입금이 약 1조 5,000억 원 감소한 것은 재무 부담 완화 측면에서 의미가 있습니다.

여수 사업재편까지 진행되면 연결 손익과 현금흐름의 변동성이 추가로 줄어들 가능성이 있습니다.

유진투자증권은 이를 통해 신용등급 관련 우려와 금융비용 부담이 점진적으로 완화될 수 있다고 평가했습니다.

다만 사업재편에 따른 회계상 연결 차입금 감소와 실제 현금 상환은 구분해야 하며, 전체 재무제표에서 순차입금이 어떻게 변하는지 계속 확인해야 합니다.

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7. 롯데케미칼 목표주가 75,000원, PBR 0.2배는 저평가일까?

유진투자증권은 롯데케미칼의 목표주가를 기존 106,000원에서 75,000원으로 낮췄습니다.

2026년 11월 6일 기준주가 46,600원과 비교하면 목표주가까지의 상승여력은 약 60.9%입니다.

목표주가 산정에는 2027년 예상 BPS에 0.3배의 PBR을 적용했습니다.

리포트에 제시된 2027년 예상 BPS는 252,695원입니다.

이를 0.3배로 계산하면 약 75,809원이 나오며, 증권사는 목표주가를 75,000원으로 제시했습니다.

또한 리포트의 2026년과 2027년 예상 PBR은 각각 약 0.2배입니다.

PBR이 0.2배라는 것은 시장에서 평가하는 주가가 장부상 주당순자산가치의 약 20% 수준이라는 의미입니다.

표면적으로는 매우 낮은 평가를 받고 있는 것처럼 보일 수 있습니다.

하지만 PBR이 낮다고 해서 반드시 저평가됐다고 판단할 수는 없습니다.

롯데케미칼은 2026년에도 연간 영업적자가 예상되며, 2027년과 2028년에도 당기순손실이 지속될 것으로 전망되기 때문입니다.

수익성이 낮고 자본이 지속적으로 감소하는 기업은 낮은 PBR을 장기간 유지할 수 있습니다.

따라서 롯데케미칼의 기업가치를 판단할 때는 PBR 수준뿐 아니라 영업이익률 회복, 순차입금 감소, 자기자본이익률(ROE) 개선 여부를 함께 살펴봐야 합니다.

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8. 롯데케미칼 투자자가 체크해야 할 위험요인

① 글로벌 석유화학 공급과잉 지속

국내 석유화학 구조조정이 진행되더라도 글로벌 신규 공급이 계속된다면 제품 가격 회복은 제한적일 수 있습니다.

특히 S-Oil 샤힌 프로젝트와 2027년 글로벌 신규 증설 물량은 공급 부담 요인입니다.

② 원재료 가격과 환율 변동

2026년 3분기 실적 악화의 주요 원인은 스프레드 축소와 역래깅, 환율 하락이었습니다.

원재료 가격이 급격하게 움직이거나 환율 변동성이 확대되면 실적 개선이 예상보다 늦어질 수 있습니다.

③ 동남아시아 사업장의 수익성 부진

2026년 3분기 말레이시아 사업장 가동률은 약 75%, 인도네시아는 약 70%였습니다.

유진투자증권은 동남아시아 수요가 동북아시아보다 부진하다고 설명했습니다.

해외 사업장의 가동률과 수익성이 회복되지 않으면 전체 실적 개선에도 부담이 될 수 있습니다.

④ 여수 사업재편 일정 지연 가능성

여수 사업재편은 2027년 상반기 통합법인 출범을 목표로 추진 중입니다.

다만 세부 협의가 진행 중이므로 실제 출범 시점과 구조조정 효과는 계획과 달라질 수 있습니다.

⑤ 영업흑자 전환 이후에도 순이익 적자 지속

유진투자증권은 2027년 영업이익 약 60억 원, 당기순손실 약 2,350억 원을 예상했습니다.

이는 영업활동에서 소폭 이익을 내더라도 금융비용 등 영업외 부담이 여전히 크다는 의미입니다.

2027년 예상 순차입금도 약 8조 5,460억 원으로 제시돼 있어 재무구조 개선을 지속적으로 확인할 필요가 있습니다.

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9. 초보 투자자가 알아둘 핵심 용어

NCC(나프타분해시설)

원유 정제 과정에서 생산되는 납사(나프타)를 고온에서 분해해 에틸렌과 프로필렌 등 기초화학 원료를 만드는 생산설비입니다.

스프레드(Spread)

제품 판매가격과 원재료 가격의 차이입니다.

일반적으로 스프레드가 확대되면 수익성 개선에 유리하지만, 실제 영업이익은 가동률과 고정비 등 다른 요인에도 영향을 받습니다.

역래깅(Reverse Lagging)

비싸게 구매한 원재료가 생산에 투입되는 동안 제품 판매가격이 하락해 수익성이 악화되는 현상입니다.

연결재무제표

지배기업과 연결 대상 종속기업의 자산, 부채, 매출, 이익 등을 하나의 기업집단처럼 합쳐 작성하는 재무제표입니다.

사업재편으로 연결 대상이 변경되면 실제 영업활동의 변화와 별개로 연결 매출액이나 차입금이 크게 달라질 수 있습니다.

순차입금

일반적으로 이자 지급 대상 차입금에서 현금 및 현금성 자산 등을 차감한 금액입니다.

기업이 실질적으로 부담하는 차입금 규모를 판단할 때 활용합니다.

PBR(주가순자산비율)

주가를 주당순자산가치(BPS)로 나눈 지표입니다.

PBR이 낮다고 해서 반드시 저평가 상태라는 의미는 아니며, 기업의 수익성과 자산가치 변동 가능성을 함께 고려해야 합니다.

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10. 핵심 정리｜롯데케미칼에서 앞으로 확인해야 할 숫자

이번 유진투자증권 리포트는 롯데케미칼의 단기 실적 부진과 사업구조 재편에 따른 중장기 변화 가능성을 함께 분석하고 있습니다.

• 2026년 3분기 영업손실: 2,814억 원
• 2026년 4분기 예상 영업손실: 1,490억 원
• 2026년 예상 연간 영업손실: 약 2,470억 원
• 2027년 예상 영업이익: 약 60억 원, 소폭 흑자 전환 전망
• 2027년 예상 당기순손실: 약 2,350억 원
• 대산 사업재편: 완료, 연결 차입금 약 1조 5,000억 원 감소
• 여수 사업재편: 2027년 상반기 통합법인 출범 목표
• 목표주가: 75,000원으로 하향

긍정적인 부분은 대산 사업재편이 완료됐고, 여수 사업재편도 추진되면서 연결재무제표상 손실과 차입금 부담이 점진적으로 줄어들 가능성이 있다는 점입니다.

또한 유진투자증권은 2026년 4분기부터 적자 규모가 축소되고 2027년에는 연간 영업흑자로 전환할 것으로 전망했습니다.

하지만 글로벌 석유화학 공급과잉은 여전히 부담이며, 2027년 영업흑자 규모도 크지 않습니다.

특히 2028년까지 당기순손실이 지속될 것으로 예상된다는 점은 주의할 부분입니다.

결국 롯데케미칼의 향후 기업가치를 판단할 때는 단순한 영업흑자 전환 여부보다 대산·여수 사업재편의 실제 성과, 순차입금 감소, 제품 스프레드 개선, 당기순손실 축소를 함께 확인하는 것이 중요합니다.

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자료 출처 및 투자 유의사항

주요 자료: 유진투자증권 Research Center, 황성현 연구원, 「롯데케미칼(011170) - 구조재편으로 손익 변동성 서서히 완화될 전망」, 2026년 11월 9일.

본 글은 유진투자증권 기업분석 리포트를 바탕으로 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다.

목표주가, 2026~2028년 실적, 구조조정에 따른 현금흐름 개선 및 영업흑자 전환 등은 증권사의 전망 또는 회사의 계획으로 실제 결과와 차이가 발생할 수 있습니다.

본 글은 특정 종목에 대한 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.