리노공업 전망｜3분기 실적 부진보다 4분기 회복과 CPO를 봐야 하는 이유 26.10.06

리노공업의 2026년 3분기 실적은 상당히 부진할 것으로 예상됩니다.

하지만 이번 DS투자증권 리포트는 오히려 "이미 알려진 3분기 부진보다 그 이후를 보자"는 데 초점을 맞추고 있습니다.

3분기 실적 감소의 주요 원인이 수요 둔화가 아니라 7월 전면파업에 따른 생산 차질이기 때문입니다. 파업은 이미 종료됐고 회사는 4분기 생산과 출하를 확대해 기존 연간 가이던스를 최대한 달성한다는 계획입니다.

여기에 2027년부터는 북미 스마트폰 고객사의 2nm 전환과 함께 CPO(Co-Packaged Optics)용 테스트 소켓이라는 새로운 성장 기회도 주목받고 있습니다.

DS투자증권은 이러한 변화를 반영해 리노공업에 대한 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 100,000원으로 상향했습니다.

이번 리포트에서 가장 중요한 것은 3분기 실적이 얼마나 나쁘냐가 아니라, 4분기 생산 정상화가 실제 실적으로 확인되고 CPO가 2027년 이후 새로운 테스트 시장을 만들어낼 수 있느냐입니다.

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리노공업 리포트 한눈에 보기

기업	리노공업(058470)
증권사	DS투자증권
발행일	2026년 10월 6일
리포트 제목	반등의 서막
투자의견	매수
목표주가	100,000원(상향)
기준주가	84,300원(10월 2일)
핵심 키워드	4분기 정상화 · 테스트 소켓 · 2nm · CPO · 광엔진

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⭐ 이번 리노공업 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 3분기 실적 급감, 수요 문제일까?

DS투자증권은 2026년 3분기 리노공업의 매출을 842억원으로 예상하고 있습니다.

2분기 1,432억원과 비교하면 무려 41.2% 감소하는 전망입니다.

영업이익 역시 2분기 735억원에서 3분기 396억원으로 46.2% 감소할 것으로 예상됩니다.

구분	2Q26	3Q26F	4Q26F
매출	1,432억원	842억원	1,001억원
영업이익	735억원	396억원	462억원
영업이익률	51.3%	47.0%	46.2%

숫자만 보면 상당히 큰 실적 쇼크처럼 보입니다.

하지만 이번 리포트에서 DS투자증권은 7월 전면파업에 따른 생산 차질을 주요 원인으로 보고 있습니다.

현재 파업은 종료됐고 회사는 4분기 생산 및 출하 확대를 통해 기존 연간 가이던스를 최대한 달성한다는 계획입니다.

따라서 3분기 숫자 자체보다 중요한 것은 '일시적인 생산 차질이 맞았는지'를 4분기 실적에서 확인하는 것입니다.

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② 4분기 회복보다 더 중요한 것은 연간 가이던스

DS투자증권은 4분기 리노공업의 매출을 1,001억원, 영업이익을 462억원으로 전망합니다.

3분기보다 각각 18.9%, 16.9% 증가하는 수준입니다.

하지만 단순히 4분기 숫자가 회복되는 것보다 리포트에서 더 중요하게 보는 부분은 연간 실적 가이던스 유지 여부입니다.

DS투자증권의 2026년 연간 전망은 매출 4,272억원, 영업이익 2,066억원입니다.

전년 대비 각각 14.7%, 16.7% 증가하는 수준입니다.

특히 예상 영업이익률은 48.4%입니다.

즉 7월 파업이라는 생산 차질이 있었음에도 연간으로는 높은 성장과 수익성을 유지할 것이라는 전망입니다.

4분기 생산 정상화 → 연간 가이던스 유지가 확인된다면, 3분기 부진이 구조적인 수요 악화가 아니라 일시적인 생산 차질이었다는 해석에 힘이 실릴 수 있습니다.

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③ 2027년 진짜 새로운 성장동력은 CPO

이번 리포트에서 가장 눈여겨볼 중장기 내용은 CPO입니다.

CPO는 Co-Packaged Optics의 약자로, 고속 데이터 전송에 필요한 광학 부품을 반도체 패키지 가까이에 배치하는 기술입니다.

AI 서버와 데이터센터에서는 GPU 사이에서 엄청난 양의 데이터를 빠르게 주고받아야 합니다. 이 과정에서 전력 소모와 데이터 전송 효율이 중요해지면서 CPO가 차세대 연결 기술로 주목받고 있습니다.

리노공업 입장에서 중요한 이유는 따로 있습니다.

CPO가 도입되면 기존 GPU·HBM·인터포저·패키지 기판 테스트에 더해 '광엔진 칩'이라는 새로운 테스트 영역이 생기기 때문입니다.

DS투자증권에 따르면 광엔진 칩은 약 0.15mm 수준의 초미세 피치와 낮은 저항값, 핀별 정밀한 전류·전압 제어가 필요합니다.

따라서 포고핀 기반의 초미세 피치 기술이 중요해집니다.

DS투자증권은 현재 이러한 수준의 광엔진용 테스트 소켓을 구현할 수 있는 업체가 리노공업이 사실상 유일하다고 판단하고 있으며, 주요 북미 고객사로 공급될 가능성도 높게 보고 있습니다.

다만 반드시 구분해야 할 부분이 있습니다.

CPO 시장은 아직 본격적인 양산 단계가 아니기 때문에 당장 큰 매출을 기대하기보다, 새롭게 생기는 광엔진 테스트 시장에서 리노공업이 실제 선점 지위를 확보하는지를 확인해야 합니다.

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리노공업 실적은 어떻게 변할까?

구분	2025	2026F	2027F
매출	3,725억원	4,272억원	5,048억원
영업이익	1,770억원	2,066억원	2,443억원
영업이익률	47.5%	48.4%	48.4%
순이익	1,520억원	1,810억원	2,110억원

리노공업 실적에서 가장 눈에 띄는 숫자는 역시 영업이익률입니다.

2025년 47.5%에 이어 DS투자증권은 2026년과 2027년 모두 48.4%를 전망하고 있습니다.

쉽게 말하면 1,000원의 제품을 판매했을 때 영업 단계에서 약 484원이 이익으로 남는다는 의미입니다.

반도체 부품기업 가운데서도 매우 높은 수준의 수익성을 유지할 것으로 전망하는 것입니다.

그래서 리노공업에서는 매출 성장 못지않게 40% 후반대 영업이익률을 얼마나 오래 유지할 수 있는지가 중요합니다.

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무엇이 돈을 벌고 있을까? 테스트 소켓이 핵심

리노공업의 사업별 매출을 보면 회사의 핵심이 더욱 명확해집니다.

사업	2025	2026F	2027F
리노핀	871억원	1,037억원	1,252억원
테스트 소켓	2,439억원	2,824억원	3,366억원
의료기기	413억원	411억원	430억원

2026년 기준 테스트 소켓의 예상 매출 비중은 66.1%입니다. 2027년에는 66.7%로 높아질 것으로 예상됩니다.

결국 CPO가 중요한 이유도 바로 여기에 있습니다.

이미 회사 매출의 약 3분의 2를 차지하는 테스트 소켓 사업에 광엔진이라는 새로운 테스트 대상이 추가될 가능성이 있기 때문입니다.

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스마트폰 2nm 전환도 놓치면 안 된다

CPO만 성장동력인 것은 아닙니다.

DS투자증권은 북미 스마트폰 고객사의 AP 테스트 소켓 수요 역시 견조하게 유지되고 있다고 설명했습니다.

배경에는 2nm 공정 전환과 WMCM 적용 확대가 있습니다.

또 다른 북미 AP 고객사도 2nm 공정 R&D를 시작한 것으로 파악하고 있어, DS투자증권은 2027년에 고객과 적용 범위가 확대될 가능성에 주목하고 있습니다.

즉 2027년 리노공업의 성장 논리는 하나가 아닙니다.

기존 성장축
스마트폰 AP의 2nm 전환 → 테스트 난이도 상승 → 테스트 소켓 수요

새로운 성장축
AI 인프라의 CPO 확산 → 광엔진 등장 → 새로운 테스트 소켓 시장 형성

두 흐름이 실제 매출 증가로 연결되는지가 2027년의 중요한 관전 포인트입니다.

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목표주가 10만원으로 올린 이유

DS투자증권은 리노공업의 목표주가를 100,000원으로 상향했습니다.

산정 방법은 비교적 단순합니다.

2027년 예상 EPS 2,773원에 글로벌 후공정 테스트 부품 업체의 12개월 선행 PER을 참고한 목표 PER 36배를 적용했습니다.

이를 통해 계산한 주당 기업가치는 99,811원이며 목표주가를 100,000원으로 제시했습니다.

리포트 기준 현재 주가 84,300원 대비 상승여력은 약 19%입니다.

DS투자증권은 리노공업이 기술적 진입장벽과 높은 영업이익률을 인정받아 과거 12개월 선행 PER 30배 중반에서 거래됐지만, 현재는 28.3배 수준이라고 설명합니다.

다만 목표주가 10만원은 어디까지나 2027년 실적 전망과 PER 36배라는 증권사의 가정을 전제로 한 숫자입니다.

따라서 4분기 정상화나 2027년 성장 속도가 예상에 미치지 못한다면 밸류에이션 역시 달라질 수 있습니다.

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리노공업이 앞으로 좋아질 수 있는 이유

1. 파업 종료 후 생산 정상화

7월 전면파업이 종료된 만큼 4분기에는 생산과 출하 정상화가 예상되고 있습니다.

2. 높은 영업이익률

DS투자증권은 2026년과 2027년 모두 48.4%의 영업이익률을 전망하고 있습니다.

3. 스마트폰 AP의 2nm 전환

미세공정 전환과 WMCM 적용 확대가 기존 AP 테스트 소켓 사업의 성장 기회가 될 수 있습니다.

4. CPO라는 새로운 테스트 시장

CPO 확산으로 광엔진 칩이라는 새로운 테스트 대상이 등장하면 리노공업이 가진 초미세 피치 테스트 기술의 활용 범위가 넓어질 가능성이 있습니다.

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체크해야 할 위험요인

① 4분기 정상화가 예상보다 느릴 가능성

이번 리포트의 핵심 전제는 3분기 생산 차질이 일시적이라는 것입니다. 따라서 4분기 생산과 출하가 예상만큼 회복되지 않는다면 연간 실적 전망도 달라질 수 있습니다.

② CPO는 아직 본격적인 양산 시장이 아니다

CPO는 중장기 성장동력이지만 리포트에서도 현재 단기 매출 기여도는 크지 않다고 설명하고 있습니다.

따라서 CPO 기대를 현재 실적과 동일하게 평가하기보다는 실제 고객사 공급과 양산 시점을 확인할 필요가 있습니다.

③ 높은 밸류에이션

높은 수익성과 기술 경쟁력을 인정받고 있지만 DS투자증권의 2026년 예상 PER은 34.2배입니다.

성장 기대가 낮아질 경우 높은 밸류에이션이 주가 부담으로 작용할 가능성도 고려해야 합니다.

④ 특정 고객 및 첨단공정 투자 일정

2nm와 CPO 관련 성장은 고객사의 개발 및 양산 일정에 영향을 받을 수 있습니다. 따라서 기술 개발이 실제 양산과 주문으로 연결되는 시점이 중요합니다.

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초보 투자자가 알아둘 내용｜테스트 소켓은 무엇일까?

반도체는 만들어졌다고 바로 스마트폰이나 AI 서버에 들어가는 것이 아닙니다.

출하 전에 정상적으로 작동하는지 전기적 특성을 검사해야 합니다.

이때 반도체와 검사장비를 연결해주는 부품이 테스트 소켓입니다.

반도체가 미세해지고 구조가 복잡해질수록 더 작은 간격에서 정확하게 전기 신호를 전달하는 기술이 중요해집니다.

그래서 2nm와 CPO처럼 반도체 기술이 발전할수록 단순히 반도체 제조사뿐 아니라 정밀 테스트 부품을 만드는 기업에도 새로운 기회가 생길 수 있습니다.

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리노공업 리포트 핵심 정리

이번 리포트를 볼 때 3분기 실적 감소만 보면 리노공업의 상황을 잘못 이해할 수 있습니다.

DS투자증권이 강조하는 것은 3분기 부진의 원인이 7월 파업에 따른 생산 차질이고, 4분기부터 정상화를 기대한다는 점입니다.

그리고 그다음에는 2027년을 봐야 합니다.

앞으로 리노공업에서 확인해야 할 숫자와 변화

① 3Q26 매출 842억원·영업이익 396억원
→ 파업 영향이 예상 범위에 그치는지

② 4Q26 매출 1,001억원·영업이익 462억원
→ 생산과 출하가 실제 정상화되는지

③ 2026년 영업이익 2,066억원
→ 기존 연간 실적 전망을 유지할 수 있는지

④ 영업이익률 48% 수준 유지 여부
→ 리노공업의 높은 수익성이 지속되는지

⑤ 북미 스마트폰 AP의 2nm 전환
→ 테스트 소켓 적용 범위와 고객사가 확대되는지

⑥ CPO 광엔진 테스트 소켓
→ 기술 경쟁력이 실제 고객사 공급과 양산 매출로 연결되는지

⑦ 2027년 매출 5,048억원·영업이익 2,443억원
→ 새로운 성장동력이 실제 실적에 반영되는지

결국 이번 리포트를 한 문장으로 정리하면,

'파업 때문에 흔들린 3분기보다 4분기 정상화를 먼저 확인하고, 그 이후에는 2nm와 CPO가 새로운 테스트 소켓 수요를 만들어내는지를 보자'

라고 정리할 수 있습니다.

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자료 출처 및 투자 유의사항

자료: DS투자증권 리서치센터 「리노공업 - 반등의 서막」, 2026.10.06

본 글은 증권사 리포트를 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다. 본문의 실적 전망, 목표주가 및 CPO 관련 전망은 DS투자증권의 분석 및 추정에 기반하며 실제 결과와 달라질 수 있습니다. 특히 CPO용 테스트 소켓은 아직 본격적인 양산 시장이 형성되기 전이라는 점을 함께 고려해야 합니다. 본 글은 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않으며 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.