코스맥스 기업분석｜3분기 영업이익 83% 증가 전망, K뷰티 ODM 성장이 중요한 이유 26.10.07

K뷰티의 글로벌 인기가 이어지면서 화장품 브랜드뿐 아니라 제품을 개발하고 생산하는 ODM 기업의 성장도 주목받고 있습니다.

이번 교보증권 리포트의 주인공은 국내 대표 화장품 ODM 기업인 코스맥스입니다.

이번 리포트에서 가장 먼저 눈에 들어오는 숫자는 2026년 3분기 예상 매출 약 8,200억원, 영업이익 782억원입니다.

전년 동기 대비 각각 40%, 83% 증가하는 수준이며, 특히 영업이익은 시장 기대치 677억원을 웃돌 것으로 교보증권은 전망했습니다.

하지만 이번 리포트를 단순히 '코스맥스 실적이 잘 나온다' 정도로 보면 중요한 변화를 놓칠 수 있습니다.

한국 법인은 계절적으로 불리한 3분기에도 전분기 대비 성장이 예상되고 있고, 미국에서는 인디브랜드를 중심으로 매출이 빠르게 증가하고 있습니다. 중국과 동남아 역시 성장세가 이어질 것으로 전망됩니다.

이번 코스맥스 리포트의 핵심은 K뷰티 ODM 수요가 한국 인디브랜드를 넘어 해외 고객사까지 확산되고 있는지를 확인하는 것입니다.

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코스맥스 리포트 한눈에 보기

기업명	코스맥스(192820)
증권사	교보증권
발행일	2026년 10월 7일
투자의견	BUY 유지
목표주가	410,000원으로 상향
기준주가	298,000원(10월 6일)
핵심 포인트	한국 고성장 · 미국 +70% · 글로벌 K뷰티 ODM 확대

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⭐ 이번 코스맥스 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 원래 약한 3분기인데 한국 매출이 오히려 증가한다

이번 리포트에서 개인적으로 가장 중요하게 볼 숫자는 전체 매출 증가율보다 한국 법인의 전분기 대비 성장률입니다.

코스맥스 한국 법인의 3분기 예상 매출은 5,561억원입니다. 전년 동기 대비 45% 증가하는 수준입니다.

더 중요한 것은 2분기보다도 약 7% 증가할 것으로 예상된다는 점입니다.

3분기에는 여름휴가와 추석 등의 영향으로 영업일수가 줄어들기 때문에 코스맥스 한국 법인에는 일반적으로 유리한 분기가 아닙니다.

실제로 과거 5년 동안 한국 법인의 3분기 매출은 전분기 대비 평균 4% 감소했습니다. 과거 범위도 -9%에서 +4% 수준이었습니다.

그런데 이번에는 +7%가 예상되고 있습니다.

계절적으로 불리한 조건에서도 매출이 증가한다면 현재의 주문 증가가 단순한 성수기 효과 이상의 흐름일 가능성을 살펴볼 필요가 있습니다.

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② 매출보다 영업이익이 더 빠르게 증가한다

코스맥스의 3분기 연결 영업이익은 782억원으로 전망됩니다.

전년 동기 대비 증가율은 83%로, 매출 증가율 40%보다 훨씬 높습니다.

특히 한국 법인의 영업이익은 633억원으로 전년 동기 대비 약 85% 증가하고, 영업이익률은 11.4%까지 올라갈 것으로 전망됩니다.

교보증권은 수익성 개선의 배경으로 기초화장품 비중 확대와 색조 고객사 턴어라운드, 겔마스크팩 수율 개선, 에센스·미스트 등 고성장 카테고리의 수익성 개선을 제시했습니다.

즉 제품을 많이 만드는 것뿐 아니라 어떤 제품을 생산하느냐와 생산효율까지 좋아지고 있다는 분석입니다.

앞으로는 매출 성장률과 함께 한국 법인의 두 자릿수 영업이익률이 지속되는지를 확인하는 것이 중요합니다.

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③ 미국 70% 성장, ODM 수요가 글로벌로 넓어진다

이번 리포트의 중장기적인 핵심은 코스맥스의 고객 기반이 어디까지 넓어질 수 있느냐입니다.

교보증권은 미국 법인의 3분기 매출이 전년 동기 대비 70% 증가할 것으로 전망했습니다.

기존 전망은 약 40% 성장이었는데 이를 크게 상향한 것입니다.

특히 미국에서는 최근 인디브랜드 매출이 기존 레거시 브랜드 매출을 크게 웃돌고 있는 것으로 파악됐습니다.

한국 법인의 직수출 역시 전년 동기 대비 40%대 성장이 예상됩니다.

교보증권은 한국 인디브랜드뿐 아니라 K뷰티를 표방하는 해외 고객사의 주문도 크게 증가하고 있다고 설명합니다.

따라서 코스맥스를 한국 K뷰티 인디브랜드의 성장 수혜 기업에서 글로벌 K뷰티 ODM 기업으로 바라볼 수 있는지가 앞으로 중요한 변화입니다.

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한국뿐 아니라 중국·미국·동남아도 성장

한국｜매출 +45%

한국 법인의 3분기 매출은 5,561억원, 영업이익은 633억원으로 전망됩니다.

주요 기초 고객사의 성장률이 상반기보다 하반기에 가속되고 있으며, 색조 고객사도 턴어라운드 흐름을 보이고 있다는 분석입니다.

중국｜대형 색조 고객사 성장

중국 매출은 전년 동기 대비 약 35% 증가할 것으로 예상됩니다.

상해에서는 대형 색조 고객사의 신제품 출시와 오프라인 진출 확대가 주문량 증가로 이어지고 있습니다.

광저우 역시 오프라인과 수출 채널의 긍정적인 흐름을 바탕으로 전년 동기 대비 약 20% 성장이 예상됩니다.

미국｜매출 +70%

미국은 이번 리포트에서 가장 높은 성장률이 예상되는 지역입니다.

인디브랜드 중심으로 매출이 크게 늘면서 영업이익의 절대 규모 역시 전분기보다 확대될 것으로 교보증권은 전망했습니다.

동남아｜인도네시아·태국 회복

인도네시아는 전년 동기 대비 약 30%, 태국은 약 20%의 매출 성장이 예상됩니다.

인도네시아는 상반기보다 시장이 안정되고 있으며, 태국에서는 지난해보다 신규 고객사와 프로젝트가 크게 증가하고 있습니다.

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2026년 이후에도 성장은 이어질까?

교보증권은 코스맥스의 2026년 매출을 3조730억원 수준으로 전망하고 있습니다.

2025년 대비 28.1% 증가하는 수준입니다.

영업이익은 약 2,730억원으로 전년 대비 39.6% 증가할 것으로 예상됩니다.

영업이익률 역시 2025년 8.2%에서 2026년 8.9%로 개선되는 전망입니다.

교보증권의 전망은 여기서 끝나지 않습니다.

2027년 매출은 약 3조7,490억원, 영업이익은 3,480억원으로 예상하고 있습니다.

2028년에는 매출 약 4조5,730억원, 영업이익 약 4,430억원을 전망합니다.

예상 영업이익률 역시 2026년 8.9% → 2027년 9.3% → 2028년 9.7%로 점진적인 상승을 예상하고 있습니다.

앞으로 중요한 것은 단순히 매출 3조원을 넘어서는 것이 아니라 20%대 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 이어갈 수 있는지입니다.

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코스맥스가 앞으로 좋아질 수 있는 이유

1. 한국 인디브랜드 성장

주요 기초 고객사의 성장세가 가속되고 있고 색조 고객사 역시 회복되고 있습니다.

2. 해외 K뷰티 고객 증가

해외에서도 K뷰티 콘셉트의 인디브랜드가 성장하면서 코스맥스의 잠재 고객 범위가 넓어질 가능성이 있습니다.

3. 미국 사업 성장 가속

미국 법인의 3분기 성장률 전망이 기존 40%에서 70%로 높아졌다는 점은 미국 사업의 성장 속도가 예상보다 빠르다는 의미입니다.

4. 중국·동남아 동반 회복

중국 대형 색조 고객사의 주문 증가와 함께 인도네시아와 태국 사업도 회복되고 있어 지역별 성장 동력이 이전보다 다양해지고 있습니다.

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체크해야 할 위험요인

① 높아진 실적 기대치

3분기 매출 +40%, 영업이익 +83%라는 전망 자체가 상당히 높은 수준입니다.

향후 성장률이 시장 기대보다 낮아질 경우 높아진 실적 기대가 오히려 부담으로 작용할 수 있습니다.

② 미국 성장의 지속성

미국 법인의 70% 성장이 일시적인 주문 증가인지, 인디브랜드 고객 기반 확대에 따른 구조적인 성장인지 계속 확인해야 합니다.

③ 중국 시장의 변동성

중국 사업은 현지 소비환경과 주요 브랜드의 신제품 출시, 오프라인 판매 흐름 등에 영향을 받을 수 있습니다.

④ 밸류에이션 부담

교보증권은 목표주가 산정에 12개월 선행 PER 21배를 적용했습니다.

리포트에서도 이를 과거 밸류에이션 상단이라고 설명하고 있습니다.

따라서 높은 실적 성장 전망이 실제 실적으로 이어지는지가 현재의 밸류에이션을 정당화하는 데 중요합니다.

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초보 투자자가 알아둘 내용｜ODM이란?

ODM(Original Development Manufacturing)은 브랜드를 대신해 제품을 개발하고 생산하는 사업입니다.

화장품 브랜드가 원하는 제품의 콘셉트와 방향을 제시하면 ODM 기업이 제품 개발과 실제 생산을 담당하는 방식이라고 이해하면 쉽습니다.

특히 빠르게 성장하는 인디브랜드는 직접 대규모 연구개발 시설과 생산공장을 구축하기보다 ODM 기업을 활용할 수 있습니다.

따라서 국내뿐 아니라 해외에서도 인디브랜드가 증가하고 K뷰티 콘셉트 제품이 확산된다면 코스맥스가 접근할 수 있는 시장 자체가 커질 가능성이 있습니다.

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목표주가가 31만원에서 41만원으로 오른 이유

교보증권은 코스맥스에 대한 투자의견 BUY를 유지하면서 목표주가를 기존 310,000원에서 410,000원으로 상향했습니다.

목표주가 상향의 근거는 EPS 전망과 적용 밸류에이션 상향입니다.

교보증권은 12개월 선행 EPS에 Target P/E 21배를 적용했습니다.

증권사가 높은 밸류에이션을 적용한 이유는 현재 코스맥스가 과거보다 구조적으로 업황이 가속되는 구간에 진입했다고 판단했기 때문입니다.

다만 목표주가는 증권사의 실적 전망과 밸류에이션 가정을 바탕으로 계산한 값으로, 실제 주가의 상승이나 하락을 보장하는 숫자는 아닙니다.

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핵심 정리｜앞으로 어떤 숫자를 확인해야 할까?

이번 코스맥스 리포트를 읽고 앞으로 확인해야 할 숫자는 비교적 명확합니다.

① 한국 법인 매출 성장률
→ 3Q26 예상 YoY +45%, QoQ +7%

② 한국 법인 영업이익률
→ 3Q26 예상 11.4%

③ 미국 법인 성장률
→ 3Q26 예상 YoY +70%

④ 한국 직수출 성장
→ YoY 40%대 성장 전망

⑤ 전체 영업이익
→ 3Q26 예상 782억원, YoY +83%

⑥ 중장기 영업이익률
→ 2026F 8.9% → 2027F 9.3% → 2028F 9.7%

결국 이번 리포트를 한 문장으로 정리하면 다음과 같습니다.

코스맥스의 핵심은 단순한 K뷰티 호황이 아니라, 한국 인디브랜드에서 시작된 ODM 수요가 미국과 글로벌 고객으로 확산되면서 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 나타날 수 있느냐입니다.

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자료 출처 및 투자 유의사항

자료: 교보증권 리서치센터, 「코스맥스 - 여전히 매수 추천: 이런 실적은 처음인데, 성수기 going on!」, 2026년 10월 7일

본 글은 증권사 리포트 내용을 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다. 본문의 실적 전망과 목표주가 등은 교보증권의 추정 및 의견이며 실제 결과와 달라질 수 있습니다. 본 글은 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 최종적인 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.