GS건설 기업분석｜AI 데이터센터 100MW 착공 전망, 2027년 실적 회복이 중요한 이유 26.10.08

GS건설이 기존 주택사업의 회복과 함께 AI 데이터센터 건설이라는 새로운 성장 기회를 맞이하고 있습니다.

건설업은 일반적으로 주택 분양과 부동산 경기의 영향을 크게 받습니다. 그런데 최근 AI 산업이 성장하면서 대규모 전력과 냉각시설을 갖춘 데이터센터 건설 수요도 주목받고 있습니다.

2026년 10월 8일 키움증권은 GS건설에 대해 「점점 가시화되는 데이터센터 수혜」라는 리포트를 발표했습니다.

이번 리포트의 핵심은 단순히 3분기 실적이 시장 예상치를 웃돌 것이라는 전망이 아닙니다.

2026년에는 주택 착공과 분양 확대가 실적 회복의 기반이 되고, 2027년부터는 데이터센터 공사가 새로운 매출 성장 요인으로 작용할 수 있다는 점이 중요합니다.

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1. GS건설 리포트 한눈에 보기

기업명	GS건설(006360)
증권사	키움증권
발행일	2026년 10월 8일
리포트 제목	점점 가시화되는 데이터센터 수혜
투자의견	BUY 유지
목표주가	43,000원 유지
기준주가	32,850원(10월 7일)
핵심 전망	주택 분양 확대, 데이터센터 시공 증가, 2027년 매출과 영업이익 회복

키움증권은 기존 목표주가 43,000원을 유지했습니다. 리포트 기준주가 대비 목표주가의 차이는 약 30.9%입니다.

이는 증권사가 제시한 평가 수준일 뿐, 실제 주가가 해당 가격까지 상승한다는 의미는 아닙니다.

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2. ⭐ 이번 GS건설 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 동해 AI 데이터센터 100MW, 새로운 성장동력이 될까?

이번 리포트에서 가장 중요한 변화는 데이터센터 건설사업의 구체적인 일정이 제시됐다는 점입니다.

키움증권은 GS건설이 자회사 자이C&A를 포함해 풍부한 데이터센터 시공 경험을 보유하고 있다고 평가했습니다.

특히 GS그룹이 추진하는 동해 AI 데이터센터에 주목했습니다.

리포트에 따르면 동해 AI 데이터센터는 2026년 11월 1단계 100MW 규모의 착공이 예상됩니다.

또한 증권사는 2027년에 200MW 규모까지 확대될 가능성이 높다고 판단했습니다.

현재 알려진 구상은 총 4개 구역으로 나뉩니다.

구역	계획 규모
Site 1	200MW
Site 2	200MW
Site 3	600MW
Site 4	200MW

단순 합산하면 전체 구상 규모는 1,200MW입니다.

다만 이 숫자를 이미 수주한 공사 규모로 해석해서는 안 됩니다. 현재 리포트에서 제시한 구역별 구상과 향후 실제 착공·계약 확정 여부는 구분해야 합니다.

키움증권은 GS건설과 자이C&A가 공동으로 데이터센터 건설을 수행할 것으로 예상하며, 1단계 주요 공사는 2028년 중순까지 마무리될 것으로 판단했습니다.

중요한 것은 데이터센터 계획 용량 자체보다 실제 공사 계약이 얼마나 확정되고, GS건설의 매출과 이익에 언제 반영되는가입니다.

앞으로는 11월 착공 여부와 공사 규모, 수주금액, 추가 구역의 개발 일정 등을 확인할 필요가 있습니다.

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② 주택 분양 1만7,000세대 전망, 기존 사업도 회복 중

데이터센터가 미래 성장동력이라면, 당장 실적에 영향을 주는 것은 기존 건축·주택사업입니다.

GS건설은 2026년 3분기까지 약 1만3,700세대의 분양을 진행한 것으로 리포트에 제시됐습니다.

연간 회사 가이던스는 1만4,320세대인데, 이미 목표치의 약 95.7%에 도달한 수준입니다.

키움증권은 연간 분양 세대수가 약 1만7,000세대까지 증가할 것으로 전망했습니다.

이는 2025년 분양 실적 8,850세대와 비교하면 약 92% 증가하는 규모입니다.

왜 분양 세대수가 중요할까요?

건설사는 주택을 분양하고 공사를 진행하면서 공정률 등에 따라 매출을 인식합니다.

따라서 분양과 착공이 증가하면 이후 일정 기간 동안 건축·주택 부문의 매출 기반이 확대될 수 있습니다.

물론 분양 증가가 곧바로 이익 증가를 보장하지는 않습니다. 공사 원가와 사업장별 수익성이 함께 개선돼야 합니다.

이번 리포트에서 주택 분양 확대는 2027년 매출 회복을 뒷받침할 수 있는 선행 지표라는 점에서 중요합니다.

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③ 2027년 영업이익 5,211억원 전망, 실적 회복의 시작일까?

키움증권은 GS건설의 2026년 매출과 영업이익이 전년 대비 감소하지만, 2027년에는 다시 증가할 것으로 예상했습니다.

2026년 영업이익 전망치는 약 4,089억원이며, 2027년에는 약 5,211억원으로 증가할 것으로 추정했습니다.

증가율은 약 27.4%입니다.

이러한 회복에는 주택사업 매출 증가와 데이터센터 공사 확대가 영향을 줄 수 있다는 것이 증권사의 분석입니다.

다만 2027년 영업이익 전망치 5,211억원은 당시 시장 컨센서스인 약 5,940억원보다 낮습니다.

즉, 키움증권은 실적 회복을 전망하면서도 시장 전체의 기대치보다 다소 보수적인 이익 추정을 제시한 것입니다.

2027년 실적이 좋아진다는 방향성뿐 아니라 실제 영업이익이 시장 기대치를 따라잡을 수 있는지도 중요한 확인 사항입니다.

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3. GS건설 실적 변화｜2026년 감소, 2027년 회복 전망

이번 리포트의 실적 전망을 간단히 살펴보겠습니다.

구분	2025년	2026F	2027F
매출액	12조4,500억원	11조110억원	12조1,060억원
영업이익	4,380억원	4,090억원	5,210억원
영업이익률	3.5%	3.7%	4.3%

※ 키움증권 연결 실적 추정치. 금액은 보기 쉽게 반올림했습니다.

2026년 매출 감소에도 영업이익률은 개선

2026년 매출액은 전년 대비 약 11.6% 감소할 것으로 예상됩니다.

영업이익 역시 약 6.6% 감소할 전망입니다.

그런데 영업이익률은 2025년 3.5%에서 2026년 3.7%로 높아질 것으로 추정됩니다.

이는 매출 규모가 줄어들더라도 공사 원가와 비용 관리에 따라 수익성이 개선될 수 있다는 의미입니다.

2027년에는 매출과 이익이 함께 증가

2027년에는 매출액이 전년 대비 약 9.9%, 영업이익은 약 27.4% 증가할 것으로 예상됩니다.

영업이익 증가율이 매출 증가율보다 높다는 점이 중요합니다.

이는 사업 규모가 커지는 것과 함께 수익성도 개선된다는 가정을 포함하고 있기 때문입니다.

다만 실제 실적은 공사 진행률, 원가율, 데이터센터 계약 확정 여부 등에 따라 달라질 수 있습니다.

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4. 2026년 3분기 실적은 시장 예상치를 웃돌까?

키움증권은 GS건설의 2026년 3분기 매출액을 약 2조7,956억원, 영업이익을 약 1,237억원으로 전망했습니다.

영업이익은 전년 동기 대비 약 16.7% 감소하지만, 시장 컨센서스 1,184억원보다는 약 4.5% 높은 수준입니다.

즉, 지난해보다 이익은 줄어들지만 시장이 예상했던 것보다는 양호한 실적을 낼 수 있다는 의미입니다.

증권사는 지난해 말부터 올해 상반기까지 증가한 주택 착공 물량이 하반기 건축·주택 매출에 기여할 것으로 판단했습니다.

플랜트 부문도 주요 프로젝트인 Fadhili Gas 공사 잔고를 바탕으로 하반기 매출 기여가 예상됩니다.

또한 2분기에 발생한 플랜트 부문의 일회성 비용 부담이 완화되면서 수익성이 정상화될 것으로 전망했습니다.

다만 3분기 지배주주순이익 전망치는 약 272억원으로 시장 컨센서스 약 701억원보다 낮습니다.

따라서 3분기 실적을 확인할 때는 영업이익의 예상치 상회 여부뿐 아니라 순이익과 영업외손익도 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

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5. GS건설이 데이터센터에서 주목받는 이유

① 자이C&A와 함께 보유한 시공 경험

일반적인 건물과 데이터센터는 필요한 설비가 다릅니다.

데이터센터는 서버를 안정적으로 운영하기 위해 전력 공급, 냉각, 통신, 비상전원 등 다양한 설비가 필요합니다.

특히 AI 데이터센터는 고성능 반도체를 대규모로 운영하기 때문에 전력과 냉각 설비의 중요성이 더욱 커집니다.

키움증권은 GS건설과 자이C&A의 데이터센터 시공 경험이 국내 시장 확대 과정에서 경쟁력으로 작용할 수 있다고 평가했습니다.

② 동해 외에도 여러 데이터센터 사업 기회

이번 리포트에는 동해 AI 데이터센터 외의 사업 파이프라인도 제시돼 있습니다.

• 일산 식사 데이터센터: 80MW
• 부산 장림 데이터센터: 40MW
• LG유플러스 파주 데이터센터 관련 사업
• 수도권 데이터센터 관련 사업

여기서 파이프라인은 향후 공사 수주로 이어질 가능성이 있는 사업 기회를 의미합니다.

아직 모든 사업의 계약이 확정됐다는 의미는 아닙니다.

각 프로젝트의 착공 시기와 계약 규모가 구체화될수록 향후 매출을 예상하기 쉬워집니다.

③ 데이터센터가 안정적인 매출원이 될 가능성

키움증권은 데이터센터가 일시적인 건설 경기 사이클을 넘어 중장기적으로 안정적인 매출 성장에 기여한다면 GS건설의 기업가치 평가도 달라질 수 있다고 봤습니다.

기존 주택 중심의 건설회사에서 데이터센터 시공 역량을 갖춘 기업으로 사업 구조가 넓어진다면 시장이 평가하는 성장성도 달라질 수 있다는 의미입니다.

하지만 데이터센터 공사 역시 개별 프로젝트에 따라 진행되는 건설사업이므로, 안정적인 반복 매출이 이미 확보됐다고 볼 수는 없습니다.

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6. 데이터센터 외에도 확인해야 할 신규 수주

GS건설의 성장 요인은 데이터센터에만 국한되지 않습니다.

키움증권은 2026년 4분기에 다음과 같은 신규 수주 가능성을 제시했습니다.

• 플랜트 부문: 터키 SAF 프로젝트 약 5억달러
• 인프라 부문: The Wave Stage 2 철도 프로젝트 약 2,500억원

SAF는 지속가능항공유를 의미하며, 일반 항공유를 대체하거나 혼합해 사용하는 연료입니다.

이러한 신규 수주가 확정되면 향후 플랜트와 인프라 부문의 매출 기반을 확보하는 데 도움이 될 수 있습니다.

다만 리포트에서 제시한 수주 예상과 실제 계약 체결은 구분해야 합니다.

키움증권은 GS건설의 수주잔고가 2025년 말 약 70조5,530억원에서 2026년 말 약 76조5,140억원, 2027년 말 약 80조7,130억원으로 증가할 것으로 예상했습니다.

수주잔고는 아직 매출로 인식되지 않은 공사 계약의 남은 규모를 의미합니다.

수주잔고가 늘어난다는 것은 향후 진행할 공사 물량이 확보된다는 의미이지만, 실제 이익은 각 사업의 원가와 공사 진행 상황에 따라 달라집니다.

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7. GS건설 투자에서 체크해야 할 위험요인

① 데이터센터 착공과 계약 지연 가능성

동해 AI 데이터센터의 2026년 11월 착공과 향후 용량 확대는 리포트 작성 시점의 전망입니다.

전력 인프라 확보, 인허가, 투자 일정 등에 따라 실제 공사 진행이 달라질 가능성이 있습니다.

특히 계획 용량 전체가 GS건설의 확정 수주로 이어진다고 가정해서는 안 됩니다.

② 주택 원가율과 분양시장 변동

주택 분양이 증가하더라도 공사비 상승이나 사업장별 수익성 악화가 발생하면 이익 개선 폭은 제한될 수 있습니다.

키움증권은 신규 착공 현장의 실행예산 반영에 따라 추가적인 원가 개선이 가능하다고 봤지만, 실제 원가율 개선 여부는 실적 발표에서 확인해야 합니다.

③ 2027년 이익 전망이 시장 기대보다 낮다는 점

키움증권의 2027년 영업이익 전망은 시장 컨센서스보다 약 12.3% 낮습니다.

따라서 실적 회복이 예상되더라도 시장 기대에 미치지 못한다면 주가에는 부담이 될 수 있습니다.

④ 재무 부담과 현금흐름

리포트는 GS건설의 2026년 순차입금비율을 48.1%, 2027년 46.5%로 전망했습니다.

또한 영업활동 현금흐름은 2026년 약 3,230억원에서 2027년 약 1,170억원으로 감소할 것으로 추정했습니다.

영업이익이 늘더라도 현금이 같은 속도로 증가하는 것은 아니라는 뜻입니다.

건설사는 매출과 영업이익뿐 아니라 수주잔고, 미수금 회수, 현금흐름, 차입금 부담을 함께 확인하는 것이 중요합니다.

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8. 초보 투자자가 알아둘 내용

데이터센터의 MW는 무엇을 의미할까?

MW는 메가와트라는 전력 단위입니다.

데이터센터에서 MW는 일반적으로 시설이 사용할 수 있는 전력 용량을 설명할 때 활용됩니다.

예를 들어 100MW 데이터센터라는 표현은 전력 인프라 규모를 나타내는 것이지, GS건설이 100MW의 전기를 생산한다는 의미가 아닙니다.

또한 MW가 크다고 건설사 매출이 동일한 비율로 증가하는 것도 아닙니다. 실제 공사 범위와 계약 금액을 확인해야 합니다.

수주잔고란?

이미 계약한 공사 중 아직 매출로 인식되지 않은 금액입니다.

건설사의 향후 매출 기반을 가늠할 수 있는 지표이지만, 공사가 모두 높은 이익으로 이어진다는 의미는 아닙니다.

GPM과 OPM의 차이

GPM(매출총이익률)은 매출에서 공사 원가 등을 차감한 매출총이익이 매출에서 차지하는 비율입니다.

OPM(영업이익률)은 매출총이익에서 판매관리비까지 차감한 영업이익이 매출에서 차지하는 비율입니다.

건설사에서는 공사 원가 관리가 중요하므로 GPM과 OPM을 함께 살펴보면 수익성 변화를 이해하는 데 도움이 됩니다.

PBR 리레이팅이란?

PBR은 주가순자산비율로, 주가가 기업의 순자산 대비 어느 수준에서 평가되는지를 나타냅니다.

리레이팅은 시장이 기업의 성장성과 수익성을 이전보다 높게 평가하면서 적용하는 가치평가 수준이 달라지는 현상입니다.

키움증권은 2021년 건축·주택 부문 매출 성장이 본격화됐던 시기의 평균 PBR 0.73배를 적용해 목표주가 43,000원을 제시했습니다.

향후 데이터센터 사업이 중장기 성장에 기여한다면 추가적인 평가 변화 가능성이 있다고 판단한 것입니다.

다만 사업 성장 기대만으로 높은 PBR이 보장되지는 않으며, 실제 이익과 자본효율성 개선이 필요합니다.

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9. 핵심 정리｜GS건설에서 앞으로 확인해야 할 숫자

이번 GS건설 리포트는 단기 실적 개선보다 2027년 이후의 사업 구조 변화에 주목하고 있습니다.

① 동해 AI 데이터센터
→ 2026년 11월 100MW 착공 전망이 실제 일정대로 진행되는가?

② 추가 데이터센터 수주
→ 일산·부산·파주 등 파이프라인이 실제 계약으로 이어지는가?

③ 주택 분양 세대수
→ 2026년 약 17,000세대 분양 전망을 달성하는가?

④ 2027년 영업이익
→ 약 5,211억원 전망에 부합하고 시장 기대치와의 차이를 줄이는가?

⑤ 수익성과 현금흐름
→ 주택 원가율 개선과 함께 영업현금흐름도 안정되는가?

GS건설의 핵심 관전 포인트는 데이터센터 계획 규모가 얼마나 큰지가 아니라, 실제 착공과 수주 확정이 2027년 이후 매출과 영업이익 증가로 연결되는지를 확인하는 것입니다.

주택사업의 회복과 데이터센터 사업 확대가 동시에 실적에 반영된다면 GS건설에 대한 시장의 평가도 달라질 수 있습니다. 반대로 데이터센터 일정이 지연되거나 기존 주택사업의 수익성이 기대에 미치지 못하면 회복 속도는 느려질 수 있습니다.

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자료 출처 및 투자 유의사항

자료 출처: 키움증권 리서치센터, 신대현 연구원, 「GS건설 - 점점 가시화되는 데이터센터 수혜」, 2026년 10월 8일.

본 글은 증권사 리포트를 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다. 목표주가, 실적 전망, 데이터센터 착공 일정 및 수주 예상 등은 키움증권의 분석과 가정에 기반하며 실제 결과와 달라질 수 있습니다. 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.