코스메카코리아 주가 전망｜목표주가 15만 원 유지, 3분기 실적과 오창공장 증설 효과 분석 26.11.09

1. 코스메카코리아 주가 전망, 주문이 많아도 이익이 줄어든 이유

코스메카코리아(241710)는 화장품 브랜드를 대신해 제품을 개발하고 생산하는 ODM 기업입니다.

최근 국내 화장품 브랜드의 해외 판매가 확대되면서 화장품 제조업체에 대한 관심도 높아지고 있습니다. 브랜드의 해외 주문이 늘어나면 제품을 생산하는 ODM 기업에도 추가적인 매출 기회가 생기기 때문입니다.

이러한 흐름 속에서 코스메카코리아는 2026년 3분기 연결 매출액 2,475억 원을 기록했습니다. 전년 동기 대비 35.7% 증가한 수치입니다.

하지만 영업이익은 272억 원으로 전년 동기와 거의 비슷한 수준에 머물렀습니다.

매출은 크게 늘었는데 이익이 증가하지 못한 이유는 무엇일까요?

교보증권은 국내 화장품 생산 수요가 빠르게 증가하면서 외주가공비와 추가 근무 비용이 발생했고, 성과급 관련 충당금도 반영됐기 때문이라고 분석했습니다.

특히 이번 리포트는 이러한 비용 증가를 단순한 수익성 악화로만 보지 않고, 급증하는 주문을 기존 생산능력만으로 처리하기 어려워진 상황에 주목하고 있습니다.

이번 글에서는 코스메카코리아의 3분기 실적, 국내외 사업 현황, 2027년 오창공장 가동 효과와 앞으로 확인해야 할 위험요인을 살펴보겠습니다.

---

2. 코스메카코리아 리포트 한눈에 보기

항목	내용
기업명	코스메카코리아(241710)
증권사	교보증권
발행일	2026년 11월 9일
리포트 제목	얼마나 바쁘게 돌아간 거야?
담당 연구원	권우정
투자의견	BUY 유지
목표주가	150,000원 유지
기준주가	101,400원(11월 6일)
목표주가 상승여력	약 47.9%
핵심 전망	국내 수주 성장 지속, 외주가공 효율화, 오창공장 가동에 따른 수익성 개선 기대

교보증권은 3분기 영업이익이 시장 기대치를 밑돌았지만, 국내 법인의 강한 매출 성장과 향후 생산 효율성 개선 가능성을 긍정적으로 평가했습니다.

목표주가 150,000원은 11월 6일 기준주가 101,400원 대비 약 47.9% 높은 수준입니다.

다만 목표주가는 증권사의 전망이며 실제 주가 상승을 보장하지 않습니다.

---

3. 이번 코스메카코리아 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 매출은 35.7% 증가했는데 영업이익은 왜 정체됐을까요?

무엇이 달라졌을까요?

코스메카코리아의 2026년 3분기 연결 매출액은 2,475억 원으로 전년 동기 대비 35.7% 증가했습니다.

반면 영업이익은 272억 원으로 전년 동기 대비 0.1% 증가하는 데 그쳤습니다.

영업이익률은 지난해 같은 기간 14.9%에서 올해 3분기 11.0%로 낮아졌습니다.

매출 성장률과 영업이익 증가율 사이에 큰 차이가 발생한 것입니다.

왜 달라졌을까요?

교보증권은 국내 법인의 외주가공비 증가와 성과급 관련 충당금 반영을 주요 원인으로 제시했습니다.

특히 한국 법인에는 총 30억 원의 성과 관련 충당금이 반영됐습니다.

• 정기 성과충당금: 9억 2,000만 원
• 추가 성과충당금: 20억 8,000만 원
• 합계: 30억 원

성과충당금은 향후 지급할 성과급 등을 예상해 회계상 비용으로 반영하는 금액입니다.

교보증권은 이러한 비용을 고려하면 3분기 실적이 시장의 예상 수준에 대체로 부합한다고 평가했습니다.

또한 국내 생산 수요가 빠르게 증가하면서 외주가공과 야간·특근 비용이 늘어난 점도 수익성에 부담으로 작용했습니다.

왜 중요할까요?

기업의 영업이익이 감소했을 때는 제품이 팔리지 않아서인지, 아니면 주문을 처리하는 과정에서 비용이 증가했기 때문인지를 구분해야 합니다.

이번 코스메카코리아의 국내 사업은 후자의 영향이 컸다는 것이 교보증권의 분석입니다.

다만 외주가공비와 추가 근무 비용이 계속 높은 수준을 유지한다면 매출이 늘어도 이익률이 쉽게 회복되지 않을 수 있습니다.

앞으로 확인할 부분은 4분기 영업이익률이 실제로 개선되는지, 외주가공비 증가 속도가 둔화되는지입니다.

---

② 한국 법인 매출액 2,011억 원, 주문 증가가 핵심입니다

무엇이 달라졌을까요?

2026년 3분기 코스메카코리아 한국 법인 매출액은 2,011억 원을 기록했습니다.

전년 동기 대비 54.9%, 전 분기 대비 약 12.5% 증가한 수치입니다.

특히 교보증권의 기존 한국 법인 매출 추정치를 약 16% 웃돌았습니다.

한국 법인 영업이익은 234억 원으로 전년 동기 대비 61.3% 증가했습니다.

왜 달라졌을까요?

교보증권은 최대 고객사인 D사 관련 매출이 전 분기보다 증가한 것으로 추정했습니다.

다른 고객사 중에서도 매출이 전 분기 대비 10~20% 이상 증가한 브랜드가 다수 있었던 것으로 분석했습니다.

특히 3분기는 추석 연휴와 하계휴가 등으로 생산에 불리한 영업일수 조건이 있었는데도 매출이 증가했습니다.

이는 단순히 생산일수가 많아서 매출이 늘어난 것이 아니라, 고객사 주문 자체가 강했을 가능성을 보여줍니다.

왜 중요할까요?

교보증권은 일부 고객사가 납기 지연 가능성에 부담을 느낄 정도로 생산 수요가 강했다고 설명했습니다.

화장품 ODM 기업은 고객사 주문을 제때 생산하고 납품하는 능력이 중요합니다.

주문이 증가하는 상황에서 생산능력이 부족해지면 외주가공비와 추가 근무 비용이 늘어날 수 있습니다.

반대로 충분한 생산능력을 확보하고 공정 운영을 효율화하면 증가한 주문이 매출뿐 아니라 이익 증가로 이어질 가능성이 있습니다.

교보증권은 비수기인 2026년 4분기에도 한국 법인 매출액이 약 1,948억 원을 기록할 것으로 전망했습니다.

이는 3분기보다 낮지만, 성수기였던 2분기 매출액 1,788억 원을 웃도는 수준입니다.

앞으로 확인할 부분은 4분기에도 높은 주문 수준이 유지되는지, 국내 법인의 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 나타나는지입니다.

---

③ 2027년 오창공장 가동, 수익성 개선의 전환점이 될까요?

무엇이 달라졌을까요?

코스메카코리아는 오창공장을 2027년 하반기부터 가동하고, 2028년에는 본격적인 가동 수준에 도달하는 것을 목표로 하고 있습니다.

교보증권은 신규 공장 가동이 외주가공 의존도를 낮추고 수익성을 개선하는 계기가 될 수 있다고 평가했습니다.

왜 달라졌을까요?

현재 한국 법인은 고객사 주문 증가에 대응하기 위해 외주가공과 추가 근무를 활용하고 있습니다.

외주가공은 다른 업체에 생산 공정의 일부를 맡기는 방식입니다.

자체 생산능력이 부족할 때 유연하게 주문을 처리할 수 있다는 장점이 있지만, 외주 비용이 높아지면 수익성에는 부담이 될 수 있습니다.

왜 중요할까요?

오창공장이 정상적으로 가동되면 기존에 외부에 맡기던 생산 물량의 일부를 자체적으로 처리할 수 있습니다.

이 경우 생산량 증가와 함께 외주가공비 부담이 완화될 가능성이 있습니다.

다만 신규 공장은 초기 가동률이 낮을 경우 감가상각비와 인건비 등 고정비 부담이 발생할 수 있습니다.

따라서 공장 완공만으로 이익률 개선이 확정되는 것은 아닙니다.

앞으로 확인할 부분은 2027년 하반기 가동 일정, 초기 가동률, 외주가공비 감소 여부, 2028년 정상 가동 목표 달성 여부입니다.

---

4. 코스메카코리아 2026년 3분기 실적 분석

3분기 연결 실적을 전년 동기 및 전 분기와 비교하면 매출 성장과 수익성 변화가 더욱 뚜렷하게 나타납니다.

구분	3Q25	2Q26	3Q26	4Q26 전망
매출액	1,824억	2,261억	2,475억	2,475억
영업이익	272억	321억	272억	331억
영업이익률	14.9%	14.2%	11.0%	13.4%

자료: 교보증권 리서치센터, 2026년 11월 9일 리포트 2페이지. 4분기는 증권사 전망치입니다.

3분기 매출액은 전 분기 대비 9.5% 증가했지만 영업이익은 15.1% 감소했습니다.

매출 증가 속도보다 생산 관련 비용 증가가 더 컸다는 의미입니다.

반면 교보증권은 4분기 매출액이 3분기와 비슷한 수준을 유지하면서 영업이익은 331억 원으로 증가할 것으로 예상했습니다.

예상 영업이익률도 11.0%에서 13.4%로 개선될 전망입니다.

따라서 4분기 실적에서 중요한 숫자는 매출액 자체보다 영업이익률이 13%대로 회복되는지입니다.

한국·미국·중국 법인별 실적은?

지역별로 살펴보면 한국 법인과 해외 법인의 실적 차이가 뚜렷합니다.

구분	3Q26 매출액	3Q26 영업이익	전년 대비 매출
한국	2,011억 원	234억 원	+54.9%
미국	457억 원	52억 원	-26.1%
중국	96억 원	-10억 원	+17.9%

자료: 교보증권 리포트 1~2페이지. 지역별 실적은 연결 조정 등으로 단순 합산 시 연결 실적과 일치하지 않을 수 있습니다.

한국 법인은 매출액과 영업이익이 모두 크게 증가했습니다.

반면 미국 법인은 매출액이 26.1% 감소했고, 영업이익도 전년 동기 대비 61.0% 줄었습니다.

중국 법인은 매출이 증가했지만 10억 원의 영업손실을 기록하며 적자를 지속했습니다.

코스메카코리아의 전체 실적을 분석할 때는 국내 성장세뿐 아니라 미국 사업의 회복과 중국 법인의 적자 축소 여부도 확인해야 합니다.

---

5. 코스메카코리아 2026~2028년 실적 전망

교보증권은 코스메카코리아가 2026년 이후에도 매출과 영업이익 성장을 이어갈 것으로 전망했습니다.

구분	2025년	2026년(E)	2027년(E)	2028년(E)
매출액	6,406억	9,063억	1조 880억	1조 3,050억
영업이익	835억	1,143억	1,430억	1,750억
영업이익률	13.0%	12.6%	13.1%	13.4%

자료: 교보증권 리서치센터, 2026년 11월 9일 리포트 1·3페이지. 2026~2028년은 증권사 추정치입니다.

교보증권은 2026년 매출액이 전년 대비 약 41.4%, 영업이익은 약 36.8% 증가할 것으로 전망했습니다.

2027년에는 연간 매출액이 1조 원을 넘어설 것으로 예상했습니다.

특히 주목할 부분은 영업이익률입니다.

2026년 예상 영업이익률은 12.6%로 2025년보다 낮아지지만, 2027년에는 13.1%, 2028년에는 13.4%로 점진적으로 개선될 전망입니다.

이는 매출 성장과 함께 생산 효율성이 개선될 가능성을 반영한 것으로 해석할 수 있습니다.

다만 신규 공장 가동, 고객사 주문 증가, 해외 법인 회복이 예상대로 진행되지 않으면 실적 전망도 변경될 수 있습니다.

---

6. 코스메카코리아가 앞으로 좋아질 수 있는 이유

① 국내 화장품 ODM 수요 증가

교보증권은 국내 고객사의 주문 증가세가 4분기에도 이어지고 있다고 평가했습니다.

특히 비수기인 4분기에도 한국 법인 매출액이 2분기보다 높은 수준을 유지할 것으로 전망했습니다.

이는 일시적인 성수기 효과를 넘어 고객사들의 화장품 생산 수요가 확대되고 있을 가능성을 보여줍니다.

다만 고객사별 주문은 언제든 변동할 수 있으므로 실제 매출 증가세가 지속되는지 확인해야 합니다.

② 외주가공 효율화에 따른 수익성 회복

3분기 한국 법인 영업이익률은 11.6%로 전 분기 13.7%보다 낮아졌습니다.

교보증권은 4분기에는 외주가공 운영 효율성이 높아지면서 한국 법인 영업이익률이 13.0% 수준으로 회복될 것으로 예상했습니다.

매출 규모가 유지되는 가운데 비용이 줄어들면 영업이익이 더 빠르게 증가할 수 있습니다.

따라서 4분기에는 외주가공비와 추가 근무 비용의 변화가 중요한 지표입니다.

③ 오창공장 가동에 따른 자체 생산능력 확대

오창공장은 2027년 하반기 가동을 시작해 2028년 본격적인 가동을 목표로 하고 있습니다.

생산설비가 확대되면 외주가공 의존도를 줄이면서 늘어나는 주문에 대응할 수 있습니다.

다만 생산능력 확대가 이익 증가로 이어지려면 충분한 주문과 안정적인 공장 운영이 뒷받침되어야 합니다.

④ 미국 법인의 2027년 성장 전환 가능성

미국 법인은 2026년 3분기 전년 동기 대비 매출액이 감소했습니다.

교보증권은 지난해 높은 실적에 따른 기저효과와 원화 강세가 주요 부담이었다고 분석했습니다.

특히 ELWK 매출액은 전년 동기 대비 41% 감소했습니다.

교보증권은 4분기에도 미국 사업에 대한 기대치를 낮출 필요가 있지만, 2027년 1분기부터는 본격적인 성장 전환을 전망했습니다.

따라서 2027년 초 미국 법인의 매출 성장률이 다시 플러스로 전환하는지 확인할 필요가 있습니다.

---

7. 코스메카코리아 목표주가 150,000원, 어떻게 해석해야 할까요?

교보증권은 코스메카코리아에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 150,000원을 유지했습니다.

2026년 11월 6일 기준주가 101,400원과 비교하면 약 47.9%의 상승여력이 있습니다.

이번 리포트에는 다음과 같은 주요 투자지표가 제시되어 있습니다.

• 2026년 예상 PER: 13.3배
• 2027년 예상 PER: 10.3배
• 2028년 예상 PER: 8.4배
• 2026년 예상 ROE: 26.9%
• 2027년 예상 ROE: 26.8%

PER은 주가를 주당순이익으로 나눈 지표입니다.

기업의 이익이 증가하고 주가가 그대로 유지된다면 예상 PER은 낮아질 수 있습니다.

교보증권의 전망처럼 코스메카코리아가 2027년과 2028년에도 이익 성장을 이어간다면 현재 주가를 기준으로 한 예상 PER은 점차 낮아집니다.

다만 PER이 낮아진다고 반드시 주가가 상승하는 것은 아닙니다.

예상 실적이 달성되지 못하거나 시장에서 화장품 ODM 기업에 적용하는 평가 수준이 낮아지면 주가에도 영향을 줄 수 있습니다.

또한 이번 리포트에는 목표주가 산정에 사용한 구체적인 계산식이 별도로 제시되어 있지 않으므로, 목표주가 150,000원의 산출 근거를 임의로 추정해서는 안 됩니다.

중요한 것은 목표주가 자체보다 향후 실적이 증권사의 예상대로 증가하는지 확인하는 것입니다.

---

8. 코스메카코리아 투자 시 체크해야 할 위험요인

① 외주가공비와 인건비 부담 지속

3분기 영업이익률 하락의 주요 원인은 외주가공비 증가와 추가 근무 비용, 성과충당금 반영이었습니다.

생산 수요가 계속 증가하더라도 자체 생산능력이 부족하면 비용 부담이 예상보다 오래 지속될 수 있습니다.

② 미국 법인의 실적 부진

미국 법인 매출액은 전년 동기 대비 26.1%, 영업이익은 61.0% 감소했습니다.

교보증권은 2027년 1분기부터 성장 전환을 예상했지만, 실제 고객사 주문과 환율에 따라 회복 시점은 달라질 수 있습니다.

③ 중국 법인의 적자 지속

중국 법인은 3분기 매출액이 증가했지만 10억 원의 영업손실을 기록했습니다.

현지 브랜드 주문 확대와 베이스 메이크업 판매 호조에도 불구하고, 상대적으로 판매단가가 낮은 인디 브랜드 비중이 높아진 것이 수익성 부담으로 작용했습니다.

앞으로는 중국 법인의 매출 증가가 실제 흑자 전환으로 이어지는지 확인해야 합니다.

④ 오창공장 가동 지연 및 초기 비용 부담

오창공장 가동은 중장기 성장과 수익성 개선을 위한 중요한 변수입니다.

다만 공장 가동 일정이 지연되거나 초기 생산량이 충분하지 않으면 비용 부담이 발생할 수 있습니다.

2027년 하반기 가동과 2028년 본격 가동 목표가 실제로 달성되는지 확인할 필요가 있습니다.

⑤ 고객사 주문 변화와 환율 변동

화장품 ODM 기업의 실적은 고객사 브랜드의 판매 성과에 영향을 받습니다.

주요 고객사의 주문이 감소하거나 해외 시장에서 환율이 불리하게 움직이면 매출과 수익성이 달라질 수 있습니다.

---

9. 초보 투자자가 알아둘 핵심 용어

ODM이란 무엇인가요?

ODM은 제조업자 개발생산 방식입니다.

화장품 브랜드의 요구에 맞춰 제조업체가 제품 개발과 생산을 담당하는 사업 구조입니다.

코스메카코리아는 여러 화장품 브랜드에 제품을 공급하는 ODM 기업입니다.

외주가공비란 무엇인가요?

기업이 직접 생산하지 않고 외부 업체에 일부 생산 공정을 맡길 때 발생하는 비용입니다.

주문이 갑자기 증가하면 생산량을 빠르게 늘릴 수 있다는 장점이 있지만, 자체 생산보다 비용이 높아질 수 있습니다.

영업이익률(OPM)이란 무엇인가요?

매출액에서 영업이익이 차지하는 비율입니다.

예를 들어 매출액이 1,000억 원이고 영업이익이 100억 원이라면 영업이익률은 10%입니다.

매출이 증가하더라도 영업이익률이 낮아지면 실제 이익 증가 속도는 제한될 수 있습니다.

기저효과란 무엇인가요?

전년도 실적이 유난히 높거나 낮았기 때문에 올해 실적의 증가율 또는 감소율이 크게 나타나는 현상입니다.

코스메카코리아 미국 법인은 지난해 높은 실적이 올해 성장률 비교에 부담으로 작용했습니다.

ROE란 무엇인가요?

ROE는 자기자본이익률로, 기업이 주주의 자본을 활용해 얼마나 많은 이익을 창출하는지 보여주는 지표입니다.

일반적으로 ROE가 높으면 자본을 효율적으로 활용하고 있다는 의미로 해석할 수 있지만, 부채 수준과 일회성 이익 등도 함께 확인해야 합니다.

---

10. 핵심 정리｜코스메카코리아에서 앞으로 확인할 숫자

이번 교보증권 리포트에서 가장 중요한 것은 코스메카코리아의 국내 화장품 생산 수요가 강하게 유지되고 있다는 점입니다.

3분기에는 주문 증가에 대응하는 과정에서 외주가공비와 추가 근무 비용이 늘어나 수익성이 낮아졌습니다.

그러나 교보증권은 4분기부터 생산 운영 효율성이 개선되고, 2027년 하반기 오창공장 가동을 통해 중장기적으로 수익성이 좋아질 가능성에 주목하고 있습니다.

앞으로 확인해야 할 핵심 지표는 다음과 같습니다.

• 한국 법인 매출액: 3분기 2,011억 원 이후 높은 주문 수준이 유지되는지
• 4분기 연결 영업이익: 예상치 331억 원 달성 여부
• 4분기 영업이익률: 11.0%에서 예상치 13.4%로 회복되는지
• 미국 법인: 2027년 1분기 성장 전환 여부
• 오창공장: 2027년 하반기 가동 및 2028년 본격 가동 목표 달성 여부
• 2027년 연간 실적: 매출액 1조 880억 원, 영업이익 1,430억 원 달성 여부

결국 코스메카코리아의 향후 실적에서 가장 중요한 질문은 늘어나는 고객사 주문을 얼마나 효율적으로 생산하고, 그 결과를 영업이익 증가로 연결할 수 있느냐입니다.

단기적으로는 4분기 영업이익률 회복을, 중장기적으로는 오창공장 가동 이후 생산 효율성 개선을 중심으로 살펴볼 필요가 있습니다.

---

11. 자료 출처 및 투자 유의사항

주요 출처: 교보증권 리서치센터, 권우정 연구원, 「코스메카코리아(241710) - 얼마나 바쁘게 돌아간 거야?」, 2026년 11월 9일.

본 글은 해당 증권사 리포트를 바탕으로 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다.

2026년 4분기 및 2027~2028년 실적, 미국 법인의 성장 전환, 오창공장 가동 효과, 목표주가는 증권사의 추정 또는 기업의 계획으로 실제 결과와 차이가 발생할 수 있습니다.

본 글은 특정 종목에 대한 매수 또는 매도를 권유하지 않으며, 모든 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.