구리 가격 왜 사상 최고치일까? AI 데이터센터가 만드는 새로운 구리 슈퍼사이클 26.09.11

최근 구리 가격이 사상 최고치를 다시 경신하고 있습니다.

보통 원자재 가격이 크게 오르면 가장 먼저 떠오르는 질문은 하나입니다.

“너무 많이 오른 것 아닌가?”

그런데 하나증권이 2026년 9월 11일 발간한 철강금속 산업 리포트 「동: 새로운 슈퍼싸이클!」은 이번 구리 가격 상승을 단순한 단기 급등으로 보지 않습니다.

광산의 생산 차질에서 시작된 공급 부족이 동정광과 스크랩, 제련 단계까지 이어지는 가운데, AI 데이터센터와 전력망, 신재생에너지 투자까지 새로운 구리 수요를 만들어내고 있기 때문입니다.

이번 글에서는 복잡한 구리 산업 전체를 나열하기보다, “왜 지금 구리가 다시 주목받고 있고, 이번 사이클에서 어떤 숫자를 확인해야 하는가?” 를 중심으로 정리해보겠습니다.

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리포트 한눈에 보기

구분	내용
산업	철강금속·구리
증권사	하나증권
발행일	2026년 9월 11일
리포트 제목	동: 새로운 슈퍼싸이클!
산업 의견	Overweight
핵심 키워드	광산 공급 차질 · 동정광 부족 · 제련 병목 · AI 데이터센터 · 전력망 · 신재생에너지
핵심 질문	구리 가격 상승은 단기 이벤트일까, 새로운 장기 사이클의 시작일까?

하나증권은 이번 리포트에서 크게 세 가지를 강조합니다.

① 광산부터 제련까지 공급 병목이 심해지고 있고
② 전기동 가격 강세가 연말까지 이어질 가능성이 있으며
③ AI 데이터센터·전력망·에너지 전환이 중장기 구리 수요를 끌어올릴 수 있다는 점입니다.

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⭐ 이번 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

1. 구리 가격이 오른 가장 큰 이유는 ‘공급이 생각보다 늘지 않기 때문’

최근 구리 가격 상승을 단순히 투기적 수요 때문이라고 보기에는 공급 쪽 문제가 꽤 심각합니다.

2025년 주요 9개 구리 광산업체의 합산 생산량은 약 959만톤으로 전년 대비 약 4.0% 감소했습니다.

연초에 제시했던 생산 가이던스 중간값과 비교해도 약 4.8% 부족했습니다.

▲ 주요 구리 광산 업체 생산량과 가이던스 비교

특히 인도네시아의 Grasberg, 칠레의 El Teniente, 콩고의 Kamoa-Kakula 같은 대형 광산에서 사고와 자연재해, 지하수 유입 등이 발생하면서 생산량이 크게 줄었습니다.

문제는 이런 생산 차질이 단기간에 해결되기 어렵다는 것입니다.

광산은 단순히 설비를 더 설치한다고 바로 생산량을 늘릴 수 있는 산업이 아닙니다. 광석 품위 저하, 용수 확보, 설비 노후화, 에너지 비용, 지역사회 문제 등이 동시에 영향을 줍니다.

신규 프로젝트도 진행되고 있지만 광산 개발은 인허가부터 실제 생산까지 긴 시간이 필요합니다. 리포트에서는 최근 신규 구리 프로젝트의 평균 리드타임이 약 17년에 이른다는 점도 지적합니다.

왜 중요한가?

수요가 잠시 줄더라도 공급이 빠르게 늘 수 있다면 가격 상승은 오래가기 어렵습니다.

하지만 구리는 공급 자체를 늘리는 데 오랜 시간이 필요합니다.

즉, 이번 사이클의 핵심은 “수요가 얼마나 빠르게 늘어날까?”뿐 아니라 “공급이 그 속도를 따라갈 수 있느냐?”에 있습니다.

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2. 광산의 문제가 동정광·스크랩·제련까지 번지고 있다

구리 산업은 광산에서 구리 광석을 캐는 것으로 끝나지 않습니다.

광산에서 생산한 동정광을 제련소에서 처리해 우리가 사용하는 전기동을 만들어야 합니다.

그런데 광산 생산이 부족해지면서 제련소들이 확보할 수 있는 동정광 자체가 부족해지고 있습니다.

이를 가장 쉽게 확인할 수 있는 지표가 TC(제련수수료)입니다.

TC는 광산업체가 제련소에 정광을 맡길 때 지급하는 제련 비용인데, 정광이 넘쳐나면 제련소의 협상력이 강해져 TC가 올라가고, 반대로 정광이 부족하면 TC가 낮아집니다.

리포트에 따르면 2026년 중국 동정광 연간 벤치마크 TC는 사상 처음으로 톤당 0달러를 기록했고, 현물 TC는 마이너스 수준을 이어가고 있습니다.

▲ 중국 동정광 벤치마크·현물 TC 추이

쉽게 말하면 제련소들이 “정광을 확보하기 위해 돈을 벌기보다 오히려 손해를 감수하는 상황” 까지 나타나고 있다는 의미입니다.

여기에 중국에서는 또 하나의 문제가 생겼습니다.

정광 부족을 보완하던 동 스크랩 공급까지 타이트해지고 있다는 점입니다.

중국 정부가 허위 세금계산서 단속을 강화하면서 정상적인 스크랩 유통업체들까지 거래를 보수적으로 운영하게 됐고, 공식 유통망을 통해 제련소로 공급되는 스크랩 물량이 줄었습니다.

즉,

광산 생산 차질 → 동정광 부족 → 스크랩 부족 → 제련소 원료 확보 어려움

이라는 공급 병목이 단계적으로 이어지고 있습니다.

앞으로 무엇을 확인해야 할까?

가장 중요한 숫자는 동정광 TC와 중국 제련소 가동률입니다.

TC가 계속 낮거나 마이너스를 유지하고 실제 제련소 생산이 감소하기 시작한다면, 광산 단계의 공급 부족이 정련동 공급 감소로 본격적으로 이어지고 있다는 신호가 될 수 있습니다.

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3. AI 데이터센터가 구리 수요의 새로운 축으로 떠오르고 있다

이번 리포트에서 가장 흥미로운 부분은 AI 데이터센터와 구리의 연결입니다.

AI 산업이라고 하면 보통 GPU, HBM, 서버부터 떠올리기 쉽습니다.

하지만 데이터센터를 실제로 가동하려면 대규모 전력이 필요하고, 그 전력을 공급하기 위해 송배전망, 변압기, 케이블, 냉각 시스템까지 함께 구축해야 합니다.

그리고 이 과정에서 가장 많이 사용되는 핵심 금속 가운데 하나가 구리입니다.

리포트는 평균적으로 데이터센터 용량 1MW당 약 27톤의 구리가 필요하다고 설명합니다.

글로벌 데이터센터 용량은 2024년 약 67GW → 2030년 약 163GW까지 확대될 것으로 예상됩니다.

이를 기준으로 하나증권은 2030년까지 데이터센터 관련 누적 약 260만톤의 추가 구리 수요가 발생할 가능성을 제시합니다.

▲ 데이터센터 규모별 구리 사용량

▲ 글로벌 지역별 데이터센터 용량 전망

왜 중요한가?

이 흐름은 단순히 데이터센터 건물 안에서 사용하는 구리만 의미하지 않습니다.

AI 데이터센터가 늘어나면 전력 사용량도 크게 증가합니다.

결국

AI 데이터센터 확대 → 전력 수요 증가 → 송배전망 투자 → 케이블·변압기 확대 → 구리 수요 증가

라는 더 큰 구조로 이어집니다.

이 때문에 AI 산업의 인프라 투자 확대는 반도체뿐 아니라 구리 산업에도 영향을 줄 수 있습니다.

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전기동 가격은 실제로 얼마나 올랐을까?

2026년 들어 전기동 가격은 다시 역사적 고점을 경신했습니다.

리포트에 따르면 COMEX 전기동 선물가격은 8월 26일 장중 파운드당 6.88달러, 톤당 약 15,167달러까지 상승했습니다.

LME 전기동 3개월물도 기존 최고치를 넘어 최근 톤당 14,597달러까지 상승했고, 현물가격은 한때 14,912달러까지 올랐습니다.

▲ COMEX와 LME 전기동 가격 추이

이 그래프는 이번 글에서 꼭 넣는 것을 추천합니다.

단순히 “구리 가격이 많이 올랐다”는 설명보다 실제로 가격이 어느 수준까지 올라왔는지를 한눈에 보여주기 때문입니다.

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미국 관세가 왜 구리 가격에 영향을 줄까?

최근 전기동 가격 상승에는 공급 부족뿐 아니라 미국의 관세 정책도 영향을 주고 있습니다.

미국은 동 반제품과 완제품에는 관세를 부과하고 있지만, 정광과 전기동 같은 미가공 제품에 대한 정책은 아직 완전히 확정되지 않은 상태입니다.

이 때문에 관세가 부과되기 전에 물량을 확보하려는 수요가 미국으로 몰리면서 COMEX 재고는 증가하고 LME 재고는 감소하는 지역별 재고 불균형이 나타났습니다.

▲ COMEX·LME·SHFE 전기동 재고와 가격 추이

미국 상무부는 과거 정련동에 대해 2027년부터 15%, 이후 단계적으로 관세를 높이는 방안을 권고했지만, 리포트 작성 시점 기준 최종적으로 확정된 정책은 아닙니다.

따라서 관세 자체를 확정된 사실로 보기보다 구리 물량의 지역 이동과 거래소 재고를 흔드는 불확실성 요인으로 보는 것이 적절합니다.

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전력망 투자도 구리 수요를 크게 늘릴 수 있다

AI 데이터센터가 늘어나더라도 기존 전력망이 이를 감당하지 못하면 전기를 공급할 수 없습니다.

따라서 데이터센터 투자와 전력망 투자는 별개의 이야기가 아닙니다.

리포트에 따르면 글로벌 그리드 관련 투자액은 2025년 처음으로 4,700억달러를 넘어섰고, 2027년까지 성장세가 지속될 것으로 전망됩니다.

특히 중국 국가전력망공사는 2026년부터 2030년까지 전력망 현대화에 약 4조 위안을 투자할 계획입니다.

▲ 글로벌 전력 인프라 투자액

송전선과 배전망, 변압기 같은 전력 설비는 구리 사용량이 많은 분야입니다.

따라서 AI 데이터센터의 증가는 데이터센터 내부 구리 사용량뿐 아니라 전력망 전체의 구리 수요까지 확대할 가능성이 있습니다.

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신재생에너지가 늘어날수록 구리가 더 필요하다

신재생에너지 역시 구리 수요를 늘리는 중요한 요인입니다.

태양광과 풍력은 발전소가 넓게 분산되어 있고, 전력을 연결하기 위해 많은 케이블과 전력 설비가 필요합니다.

리포트에서는 신재생에너지가 기존 화석연료 발전보다 단위 발전량당 약 2~5배 많은 구리를 사용한다고 설명합니다.

해상풍력은 MW당 약 4.9톤, 태양광은 약 2.3톤, BESS는 약 1.7톤의 구리가 필요한 것으로 제시됩니다.

▲ 신재생에너지 발전원별 구리 사용량

에너지 전환이 진행될수록 단순히 발전설비만 늘어나는 것이 아니라, 이를 연결하는 전력망까지 함께 확충해야 하기 때문에 실제 구리 수요는 더 커질 가능성이 있습니다.

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그렇다면 정말 '구리 슈퍼사이클'일까?

이 부분에서는 증권사의 전망과 객관적인 사실을 구분해서 볼 필요가 있습니다.

ICSG는 2026년 글로벌 정련동 시장에서 약 9.6만톤의 공급과잉을 예상하고 있습니다.

하지만 하나증권은 이 전망이 공급을 다소 낙관적으로 보고 있다고 판단합니다.

주요 광산의 정상화가 계속 지연되고 있고, 광석 품위 저하와 에너지·황산 가격 상승, 정광과 스크랩 부족이 동시에 발생하고 있기 때문입니다.

반면 중국의 정련동 수요 증가율 전망은 기존 1.0%에서 1.9%로 상향됐고, 2026년 상반기 실제 중국 명목수요는 전년 대비 3.2% 증가했습니다.

이에 하나증권은 ICSG와 달리 2026년 정련동 시장이 공급 부족으로 전환될 가능성을 제시합니다.

▲ 글로벌 정련동 단기 수급 전망

이를 바탕으로 하나증권은 2026년 전기동 평균가격을 톤당 14,000달러, 4분기 평균가격을 톤당 14,700달러로 전망합니다.

중요한 점은 이 가격이 확정된 숫자가 아니라 하나증권의 전망치라는 것입니다.

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구리 가격 상승은 어떤 기업에 영향을 줄까?

이번 리포트는 관련 기업으로 풍산, 대한전선, 대창을 제시합니다.

다만 세 기업은 구리 가격 상승의 영향을 받는 방식이 서로 다릅니다.

기업	리포트 관점의 핵심 포인트
풍산	동 가격 상승에 따른 메탈게인·재고평가이익과 방산 성장
대한전선	구리 가격 판가 전가 구조와 전력망·해저케이블 투자 확대
대창	황동봉·동 선재 가격 상승 효과와 자회사 태우의 전선 소재 판매 확대

풍산

하나증권은 이번 산업 리포트의 최선호주로 풍산을 제시합니다.

풍산은 구리 가격 상승으로 발생하는 메탈게인과 재고평가이익이 비교적 빠르게 실적에 반영되는 구조를 가지고 있습니다.

여기에 방산 부문의 성장도 함께 기대하고 있습니다.

대한전선

대한전선은 구리가 주요 원재료인 만큼 가격 상승 시 원가 부담도 커질 수 있습니다.

하지만 공급계약 대부분에서 주요 원재료 가격 상승분을 판매가격에 반영하는 에스컬레이션 조항을 활용할 수 있다는 점을 리포트는 긍정적으로 봅니다.

특히 해저 HVDC와 해상풍력 케이블 시장 확대가 중장기 성장 요인으로 제시됩니다.

대창

대창은 국내 황동봉 시장 약 45%를 점유하고 있으며, 자회사 태우를 통해 전선용 동 선재를 생산하고 있습니다.

리포트는 전력망 투자 확대에 따라 전선업계 생산량이 증가하면 태우의 판매량도 함께 늘어날 가능성을 주목합니다.

다만 건설 업황 부진으로 황동봉 실수요 회복은 제한적일 수 있다는 점도 함께 확인해야 합니다.

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앞으로 좋아질 수 있는 이유

이번 리포트를 기준으로 구리 산업의 긍정적인 요인은 크게 네 가지입니다.

첫째, 기존 광산의 생산 차질이 단기간에 해결되기 어렵습니다.

둘째, 동정광과 스크랩 부족이 제련소 생산까지 영향을 줄 가능성이 커지고 있습니다.

셋째, AI 데이터센터와 전력망 투자가 새로운 구조적 수요를 만들고 있습니다.

넷째, 신재생에너지와 전략비축 확대까지 구리 수요를 추가로 자극할 가능성이 있습니다.

즉, 이번 사이클은 단순히 구리 가격이 일시적으로 오른 것이 아니라 공급은 빠르게 늘기 어렵고 수요처는 늘어나는 구조라는 점이 핵심입니다.

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체크해야 할 위험요인

1. 이미 가격이 역사적 고점 수준이다

구리 가격은 이미 사상 최고 수준까지 올라온 상태입니다.

공급 부족 전망이 맞더라도 단기적으로는 가격 변동성이 커질 수 있습니다.

2. 미국 관세 정책은 아직 확정되지 않았다

관세 정책이 예상과 다르게 결정될 경우 COMEX와 LME 간 물량 이동과 가격 차이가 빠르게 정상화될 가능성도 있습니다.

3. 중국 수요 둔화 가능성

중국은 글로벌 구리 소비에서 가장 큰 비중을 차지하는 국가입니다.

전력망·AI·신재생에너지 수요가 견조하더라도 부동산 경기 부진은 구리 수요의 하방 요인이 될 수 있습니다.

4. 신규 광산 생산이 예상보다 빠르게 늘어날 가능성

현재는 공급 확대 속도가 느리다는 것이 리포트의 핵심 논리지만, 신규 프로젝트의 램프업이 예상보다 빠르게 진행된다면 공급 부족 전망은 약화될 수 있습니다.

5. 하나증권의 공급 부족 전망은 시장 전망과 다르다

ICSG는 공급과잉을 예상하고 있는 반면 하나증권은 공급 부족을 예상합니다.

따라서 어느 한쪽 전망만 보기보다 향후 실제 광산 생산량, 제련소 생산, 재고 데이터를 계속 확인하는 것이 중요합니다.

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초보 투자자가 알아둘 내용

전기동이란?

전기분해 과정을 거쳐 순도를 높인 구리를 의미합니다.

전선, 케이블, 전자제품, 자동차, 건설, 전력설비 등 다양한 산업에서 사용됩니다.

동정광이란?

광산에서 채굴한 구리 광석을 선별하고 농축한 중간 원료입니다.

제련소에서 이 동정광을 처리해 전기동을 생산합니다.

TC란?

Treatment Charge의 약자로 제련수수료를 의미합니다.

TC가 높다면 제련소의 협상력이 강하다는 의미이고, TC가 급격히 낮아진다면 시장에서 동정광이 부족하다는 신호로 해석할 수 있습니다.

메탈게인이란?

금속 가격이 상승하면서 과거 낮은 가격에 확보한 재고의 가치가 높아지거나 판매가격 상승이 실적에 긍정적으로 반영되는 효과를 의미합니다.

래깅 효과란?

원재료 가격 상승이 제품 판매가격에 반영되는 시점과 실제 원가에 반영되는 시점 사이에 차이가 발생하면서 일시적으로 마진이 좋아지거나 나빠지는 현상입니다.

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앞으로 확인해야 할 숫자 5가지

확인할 숫자	왜 중요한가?
LME 전기동 가격	현재 구리 시장의 공급·수요 기대를 가장 빠르게 반영
주요 광산 생산량·가이던스	공급 부족이 실제로 지속되는지 확인
동정광 Spot TC	제련 원료 부족 정도 확인
LME·COMEX·SHFE 재고	지역별 실물 수급과 관세 영향 확인
AI 데이터센터·전력망 투자 규모	중장기 구리 수요 확대가 실제 투자로 이어지는지 확인

특히 단기적으로는 동정광 TC와 거래소 재고, 중장기적으로는 데이터센터·전력망 투자 규모를 함께 보는 것이 중요합니다.

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핵심 정리

이번 하나증권 리포트를 단순히 “구리 가격이 더 오른다”라고만 정리하면 핵심을 놓칠 수 있습니다.

이번 리포트의 가장 중요한 메시지는 구리 시장의 공급과 수요 구조가 동시에 변하고 있다는 점입니다.

공급 측면에서는 Grasberg, El Teniente, Kamoa-Kakula 등 주요 광산에서 생산 차질이 이어지고, 광석 품위 저하와 에너지 비용 상승까지 겹치면서 생산 확대가 쉽지 않은 상황입니다.

여기에 동정광 TC 급락, 중국 스크랩 부족, 제련소 구조조정 가능성까지 나타나면서 공급 병목이 광산 단계에서 제련 단계까지 이어지고 있습니다.

반면 수요 측면에서는 기존 산업 수요에 더해 AI 데이터센터, 전력망 현대화, 신재생에너지, 전략비축이라는 새로운 수요가 등장하고 있습니다.

결국 앞으로 구리 시장에서 가장 중요한 질문은

“새로운 수요가 늘어나는 속도를 공급이 따라갈 수 있는가?”

입니다.

만약 주요 광산의 생산 회복이 계속 지연되고, 제련 원료 부족이 실제 정련동 생산 감소로 이어지는 가운데 AI 데이터센터와 전력망 투자가 예상대로 확대된다면, 구리 가격의 높은 수준이 단기간에 끝나지 않을 가능성도 있습니다.

반대로 공급 정상화가 빨라지거나 중국 수요가 둔화된다면 현재의 강한 가격 전망 역시 다시 점검할 필요가 있습니다.

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자료 출처

하나증권 Equity Research, 「철강금속 - 동: 새로운 슈퍼싸이클!」, 2026년 9월 11일.
본문에 언급된 구리 가격, 광산 생산, 데이터센터 및 전력망 관련 자료는 리포트에 기재된 Bloomberg, ICSG, IEA, Bain & Company, S&P Global 등의 자료를 바탕으로 정리했습니다.

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투자 유의사항
이 글은 하나증권 산업 리포트의 내용을 일반 투자자가 이해하기 쉽도록 재구성한 정보성 콘텐츠입니다. 리포트에서 제시한 전망과 산업 의견은 해당 증권사의 분석과 판단이며 실제 결과와 다를 수 있습니다. 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이 아니며, 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.