성호전자 기업분석｜CPO 시장 개화, 2027년 실적이 중요한 이유 26.09.15

AI 데이터센터가 빠르게 커지면서 GPU뿐 아니라 GPU와 GPU 사이에서 대량의 데이터를 빠르게 전달하는 통신 기술의 중요성도 높아지고 있습니다.

이번 신한투자증권 리포트에서 다루는 성호전자 역시 이러한 변화와 관련된 기업입니다.

다만 이번 리포트를 읽을 때는 성호전자의 기존 사업보다 100% 자회사인 에이디에스테크에 주목할 필요가 있습니다.

에이디에스테크는 CPO에 필요한 액티브 광학 정렬장비를 만드는 기업입니다. 신한투자증권에 따르면 이 장비를 제조할 수 있는 기업은 전 세계에서 에이디에스테크와 ficonTEC 두 곳입니다.

그리고 증권사가 기대하는 본격적인 실적 성장 시점은 당장 2026년이 아니라 2027~2028년입니다.

이번 글에서는 CPO가 무엇인지부터 성호전자의 실적이 왜 2027년부터 크게 달라질 것으로 전망되는지, 그리고 반드시 확인해야 할 위험요인까지 쉽게 살펴보겠습니다.

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성호전자 리포트 한눈에 보기

기업	성호전자(043260)
증권사	신한투자증권
발행일	2026년 9월 15일
리포트 제목	시선은 27년으로
투자판단	Not Rated
목표주가	미제시
리포트 기준 주가	17,140원
핵심 키워드	CPO·AI 데이터센터·액티브 광학 정렬·에이디에스테크·2027년

이번 리포트에는 목표주가가 없습니다.

오히려 신한투자증권이 강조하는 것은 CPO 장비 발주가 언제 본격화되고 그것이 실제 실적으로 연결되느냐입니다.

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⭐ 이번 성호전자 리포트에서 꼭 봐야 할 3가지

① 2026년보다 2027~2028년 실적이 중요하다

이번 리포트의 제목이 '시선은 27년으로'인 이유부터 살펴보겠습니다.

신한투자증권은 성호전자의 매출액이 2026년 2,624억원에서 2027년 3,680억원, 2028년에는 6,033억원까지 증가할 것으로 전망했습니다.

구분	2025	2026F	2027F	2028F
매출액	2,316억원	2,624억원	3,680억원	6,033억원
영업이익	76억원	313억원	765억원	1,774억원
영업이익률	3.3%	11.9%	20.8%	29.4%

매출보다 더 눈에 띄는 것은 영업이익입니다.

2025년 76억원이었던 영업이익을 2026년 313억원, 2027년 765억원, 2028년에는 1,774억원까지 전망하고 있습니다.

영업이익률 역시 3.3%에서 2028년 29.4%까지 높아질 것으로 추정합니다.

그런데 여기서 단순히 '2028년 영업이익이 크게 늘어난다'고만 이해하면 안 됩니다.

이렇게 큰 폭의 실적 개선을 예상하는 핵심 근거가 바로 자회사 에이디에스테크의 성장이기 때문입니다.

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② 진짜 핵심은 자회사 '에이디에스테크'

성호전자의 기존 사업 매출 전망을 따로 보면 흥미로운 부분이 나타납니다.

구분	2026F	2027F	2028F
기존 사업	2,024억원	2,049억원	2,077억원
에이디에스테크	600억원	1,631억원	3,956억원

성호전자 기존 사업 매출은 2026년 2,024억원에서 2028년 2,077억원으로 큰 변화가 없습니다.

반면 에이디에스테크 매출은 2026년 600억원에서 2027년 1,631억원, 2028년에는 3,956억원으로 증가할 것으로 신한투자증권은 전망했습니다.

즉 이번 리포트에서 예상하는 성호전자의 성장 대부분은 에이디에스테크에서 나온다고 봐도 될 정도입니다.

에이디에스테크가 만드는 핵심 장비가 액티브 광학 정렬장비입니다.

신한투자증권에 따르면 이 장비는 전 세계에서 에이디에스테크와 ficonTEC 두 곳만 제조할 수 있습니다.

따라서 앞으로 성호전자 실적을 볼 때는 전체 매출만 보는 것보다 에이디에스테크의 수주와 매출을 따로 확인하는 것이 훨씬 중요합니다.

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③ CPO 시장이 실제로 열리는 시점을 확인해야 한다

그렇다면 액티브 광학 정렬장비는 어디에 사용될까요?

바로 CPO(Co-Packaged Optics)입니다.

기존에는 전기 신호와 빛 신호를 바꾸는 과정에서 광트랜시버를 사용했다면, CPO는 광학엔진 칩과 광원을 이용해 이를 구현합니다.

신한투자증권은 CPO가 기존 광트랜시버 방식보다 저전력·고밀도 구현에 유리한 방식이라고 설명합니다.

AI 데이터센터에서는 GPU 사이에서 엄청난 양의 데이터를 빠르게 주고받아야 하기 때문에 통신 속도뿐 아니라 전력 소비와 발열 관리 역시 중요한 문제가 됩니다.

이 때문에 CPO가 차세대 AI 데이터센터의 광통신 기술로 주목받고 있습니다.

다만 가장 중요한 것은 시장 개화 시점입니다.

신한투자증권은 Scale-out CPO 시장은 2026년 말, Scale-up CPO 시장은 2027년 말 개화해 2028~2029년 본격적인 램프업이 나타날 것으로 보고 있습니다.

결국 성호전자 실적 전망의 핵심 전제는 CPO 시장이 예상한 시기에 실제로 열리고 장비 발주가 발생하는가입니다.

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액티브 광학 정렬장비가 왜 필요할까?

이 부분은 이번 리포트를 이해하는 데 매우 중요합니다.

광통신에서는 빛이 아주 작은 통로를 정확하게 통과해야 합니다.

리포트에 따르면 레이저에서 나오는 빛은 약 3~4마이크로미터, 광섬유는 약 9마이크로미터 수준이며, 광학엔진 칩은 수십 나노미터 수준의 매우 미세한 구조를 갖습니다.

따라서 레이저에서 나온 빛이 광섬유와 광학엔진으로 제대로 전달되도록 각 부품을 매우 정밀하게 맞춰야 합니다.

이 과정이 제대로 되지 않으면 충분한 빛 신호를 전달하기 어렵고 열 관리에도 문제가 생길 수 있습니다.

쉽게 비유하면 아주 가느다란 여러 개의 빨대를 정확히 일직선으로 맞춰 빛이 새지 않고 통과하도록 만드는 작업과 비슷합니다.

이 미세 정렬 작업을 수행하는 장비가 바로 액티브 광학 정렬장비입니다.

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2026년 상반기 실적은 어땠을까?

2026년 상반기 성호전자는 매출액 1,512억원, 영업이익 101억원을 기록했습니다.

전년 동기 대비 매출은 31%, 영업이익은 246% 증가했습니다.

다만 신한투자증권은 에이디에스테크가 2026년 1분기부터 100% 자회사로 연결 편입됐다는 점을 감안하면 상반기 실적 자체에는 특별한 이슈가 없었다고 평가했습니다.

오히려 문제는 부품 수급이었습니다.

에이디에스테크의 2026년 매출 가이던스는 700억원이지만 신한투자증권은 실제 매출이 이를 소폭 하회할 것으로 전망했습니다.

업황 자체가 나빠서라기보다 극심한 부품 쇼티지가 원인으로 지목됐습니다. 증권사는 10월경 부품 수급이 개선되고 고객사 발주가 본격화된다면 2027년 가이던스가 상향될 가능성이 있다고 보고 있습니다.

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앞으로 좋아질 수 있는 이유

AI 데이터센터 확대
↓
GPU 간 데이터 전송량 증가
↓
저전력·고밀도 광통신 필요성 증가
↓
CPO 적용 확대 가능성
↓
액티브 광학 정렬장비 수요 증가
↓
에이디에스테크 장비 발주 증가
↓
성호전자 매출·영업이익 성장 가능성

이 시나리오가 실제로 진행된다면 성호전자의 사업 구조도 상당히 달라집니다.

신한투자증권 전망에서 2028년 에이디에스테크 매출은 3,956억원으로, 성호전자 기존 사업 매출 2,077억원보다 훨씬 커집니다.

따라서 향후 성호전자를 바라볼 때는 기존 전자부품 기업보다는 CPO 장비 사업의 성장 여부를 함께 확인해야 하는 기업으로 보는 것이 이번 리포트의 핵심입니다.

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체크해야 할 위험요인

① CPO 시장 개화가 늦어질 수 있다

가장 중요한 위험요인입니다.

이번 리포트의 2027~2028년 실적 전망은 CPO 시장 확대와 에이디에스테크의 장비 매출 증가를 중요한 전제로 하고 있습니다.

따라서 CPO 채택이나 고객사의 장비 발주가 예상보다 늦어진다면 실적 증가 시점 역시 뒤로 밀릴 수 있습니다.

② 부품 수급 문제

2026년에도 업황은 우호적이지만 부품 쇼티지 때문에 에이디에스테크가 기존 매출 가이던스를 소폭 밑돌 것으로 전망되고 있습니다.

따라서 10월 이후 실제 부품 수급이 개선되는지 확인해야 합니다.

③ 전환사채에 따른 오버행

이번 리포트에서 반드시 함께 확인해야 할 부분입니다.

성호전자는 8~9월 약 1,000억원 규모의 전환사채를 발행해 차입금을 상환하고 일부 기존 전환사채를 소각했습니다.

신한투자증권은 전환가액이 1,000~2,000원대인 물량이 감소했다는 점은 긍정적으로 평가했지만, 여전히 잠재적인 주식 전환 물량에 따른 오버행 부담이 존재한다고 설명합니다.

리포트 기준 잠재 전환 가능 주식수는 전체 발행주식수 대비 약 61% 수준입니다.

전환사채가 주식으로 전환되면 시장에 유통될 수 있는 주식 수가 늘어나 기존 주주의 지분가치가 희석될 가능성이 있습니다.

따라서 이 기업은 성장 전망뿐 아니라 전환사채 잔액과 실제 전환·소각 여부를 계속 확인할 필요가 있습니다.

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초보 투자자가 알아둘 내용

CPO란?

CPO는 Co-Packaged Optics의 약자입니다.

기존 광트랜시버 대신 광학엔진을 반도체와 더 가깝게 배치해 전기 신호와 광신호를 효율적으로 전환하는 기술입니다.

AI 데이터센터처럼 엄청난 데이터를 빠르게 주고받아야 하는 환경에서 전력 소비와 데이터 전송 효율을 개선하기 위한 기술로 주목받고 있습니다.

Scale-out과 Scale-up은 무엇일까?

Scale-up은 여러 GPU를 매우 빠르게 연결해 하나의 거대한 시스템처럼 사용하는 방향으로 이해하면 쉽습니다.

Scale-out은 여러 서버나 시스템을 연결해 전체 처리 능력을 확장하는 방식입니다.

이번 리포트에서는 Scale-out CPO가 먼저 적용되고, Scale-up CPO가 뒤이어 본격화될 가능성에 주목하고 있습니다.

오버행이란?

앞으로 시장에 나올 가능성이 있는 대규모 잠재 매도 물량을 의미합니다.

전환사채가 주식으로 전환되면 주식 수가 증가할 수 있기 때문에 기존 주주 입장에서는 반드시 확인해야 할 요소입니다.

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핵심 정리｜성호전자에서 앞으로 무엇을 확인해야 할까?

이번 신한투자증권 리포트의 핵심은 2026년 숫자보다 2027~2028년 CPO 장비 매출이 실제로 발생하는지 확인하는 것입니다.

앞으로는 ① 10월 이후 부품 수급 정상화, ② 에이디에스테크 신규 수주, ③ 2027년 에이디에스테크 가이던스, ④ Scale-out CPO 발주, ⑤ Scale-up CPO 적용 시점, ⑥ 에이디에스테크 매출 증가 속도, ⑦ 전환사채 전환·소각과 오버행 규모를 확인할 필요가 있습니다.

특히 2028년 매출 6,033억원과 영업이익 1,774억원이라는 전망만 보는 것보다 그 숫자를 만들어내는 에이디에스테크 매출 3,956억원이 실제로 달성 가능한지를 확인하는 것이 더 중요합니다.

결국 이번 리포트에서 일반 투자자가 기억해야 할 질문은 하나입니다.

“CPO 시장의 개화가 실제 장비 발주로 이어지고, 에이디에스테크가 기대만큼의 매출을 만들어내고 있는가?”

앞으로 분기 실적과 신규 수주를 볼 때 이 질문을 중심으로 확인하면 이번 리포트의 전망이 실제로 진행되고 있는지를 훨씬 쉽게 판단할 수 있습니다.

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※ 투자 유의사항
이 글은 2026년 9월 15일 신한투자증권에서 발간한 성호전자 리포트를 일반 투자자가 이해하기 쉽게 재구성한 정보성 콘텐츠입니다. 본문의 2026~2028년 실적, CPO 시장 개화 시점 및 에이디에스테크 성장 전망은 증권사의 추정과 전망을 포함하고 있으며 실제 결과와 달라질 수 있습니다. 신한투자증권은 해당 리포트에서 성호전자에 대한 목표주가를 제시하지 않았습니다. 본 글은 특정 종목에 대한 매수·매도를 권유하기 위한 자료가 아니며, 최종 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.